综述:割胶旺季，供给宽松下橡胶弱势震荡为主
供给层面：国内外产区虽然依旧存在一定降雨，但是季节性增产逐渐恢复正常，原料快速上量打压原料价格，但是汇率、通胀及国际市场价格升水中国市场等支撑原料价格相对坚挺。进口方面，6 月份天然橡胶进口同环比大涨幅度超市场预期，7-8 月份进口量预计环比小涨，9-10 月份存在集中到港可能。
需求层面：7 月中国半钢胎企业、全钢胎企业月度开工率同环比均有所上涨，月内外贸出货较为积极，内销走货略好于上月。
库存表现： 7 月份中国天然橡胶社会库存趋势性去库，符合市场预期缺乏亮点，青岛库存维持增减僵持状态，对天胶影响有限。
宏观政策方面：美国 6 月份通胀超市场预期，美联储 7 月加息基点提升预期升温导致恐慌情绪蔓延，7 月底如期落地后宏观冲击阶段性走弱。
外部市场动荡，或对市场有一定影响，因此总体橡胶弱势震荡为主，但目前虽总体仍较弱，但主力11500元支撑较稳。美联储会议加息75bp，连续两个季度gdp为负，OPEC周三开会温和增产10万桶/日。市场信息较为纷杂，橡胶7月弱势震荡为主，因市场影响因素不确定性加大。产量看，全面开割后，原料价格下跌。库存看，进口量产量增加，但需求仍然低迷，导致库存或将开始累库，但总体库存中性偏低。近期外围市场波动剧烈，沪胶弱势震荡，注意风险。
一、供应端:天气影响不大，全面开割后原料价格高位回落
1、产区信息——全面开割，原料价格下跌
云南方面，7 月中上旬版纳地区降雨较为频繁，对割胶工作的开展造成一定影响，原料产出受阻，月末天气良好，原料产出环比增加，受期货市场反弹以及因天气对割胶影响的预测，存在原料抢购情况，原料价格上涨。截止收稿，胶水价格进干胶厂在 11.1-11.5 元/公斤，进浓乳厂在 11.4-11.7元/公斤附近，胶块价格在 10.8-11.3 元公斤，价格仅供参考。
海南方面，海南全岛大部分区域进入全面开割状态，胶水也维持缓慢上量阶段，听闻目前全岛每日收胶量能达到 5000 吨左右。月中旬原料胶水开始上量，原料价格下滑，但部分民营厂表示目前原料价格偏高，现货成交价格维持低位，且销售不畅，收胶意愿维持低位，整体采购积极性较弱，月末进全乳胶厂收购价格窄幅上涨，但与进浓乳厂价格依旧存在较大价差原料分流预期偏弱。截止收稿，进国营浓乳厂原料价格 12200元/吨，进干胶厂原料价格 11100 元/吨。
泰国方面，泰国原料收购价格维持走跌状态，目前泰国主产区处于天然橡胶供应季节性增加周期，原料供应量增加，但本月泰国产区降雨量维持偏高位，原料实际收购预期收紧，叠加工厂劳工偏紧，一定程度上支撑加工厂报盘维持相对坚挺状态，但中国下游需求偏弱，暂无明显起色，国际市场需求维持稳定，国内外市场整体买盘积极性维持相对弱势状态，整体交 投僵持，成品价格下滑明显，一定程度上压制原料价格走高。截止收稿，胶水价格为 53.2泰铢/公斤，杯胶价格为 47.7 泰铢 /公斤。
越南方面，整体来看本月降雨对越南影响相对较小，截止月尾原料产出增加，原料收购价格稳中窄跌。浓乳行情走跌，市场买盘减淡，加工厂生产利润偏低，对原料的采购情绪较上月明显降温，3L加工厂陆续有原料进厂，开工负荷提升维稳，产量有所增加，但工厂仍然存在亏损。
图1：泰国原料价格 图2：云南胶水价格
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资料来源：WIND 安粮期货
2、青岛保税区库存低位
截至2022年07月24日，中国天然橡胶社会库存95.13万吨，较上期缩减1.05万吨，环比-1.1%，小幅降速去库，较去年同期缩减8.04万吨，同比-7.79% ，跌幅微幅扩大。 截至 2022 年 07 月 24 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 37.09 万吨，较上期缩减 2.56 万吨，环比-6.46%，小幅降速去库，维持自 2 月末以来的僵持状态。
图3：天胶青岛保税区库存与一般贸易库存 图4：社会库存
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资料来源：隆众资讯，WIND，安粮期货
图5：中国天然橡胶进口量
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资料来源：安粮期货
3、6月中国进口量略微上行
2022 年 6 月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量终值 43.37 万吨（预估值 36.09 万吨，初值 41 万吨），环比+28.38%，同比+23.17%，1-6 月份累计进口 273.26 万吨，累计同比+7.11% 。6月份进口量同环比增加的趋势符合市场预期，但是增加幅度大幅高于市场预期。环比上涨原因是泰国原料逐渐上量向中国分流增多，前期延迟船期部分到港，国内经济逐渐恢复，带动下游终端内销情况有所好转，叠加套利企业小幅高频加仓部分货源到港。 2022年6月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）出口量 0.44 万吨，环比-10.52%， 同比-19.68%，1-6 月份累计出口 2.85万吨，累计同比+3.96%。
二、需求端：开工平均保持60%，外需低迷
1、开工预计仍难有明显改善
7月中国半钢胎样本企业开工率为65.80%，环比+3.68%，同比+12.96%。月内多数样本企业增加外贸雪地胎排产，开 工积极性尚可，整体检修现象明显少于上月，但个别企业设备故障检修及月底安排常规检修，限制开工提升幅度。
7月中国全钢胎样本企业开工率为59.24%，环比+1.66%，同比+0.62%。月内样本企业开工小幅上调，多数企业开工表现平 稳，个别经济型产品为主的企业出货量尚可，为保证产品正常供应，排产略有提升。但部分小规模企业出货压力较大，存控产行为，加之月底疫情反复，个别样本企业生产暂停，开工提升幅度受限。
图6：全钢胎开工率 图7：半钢胎开工率
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资料来源：WIND，安粮期货
2、重卡汽车销量
今年7月份，我国重卡市场大约销售4.9万辆左右(开票口径)，环比今年6月下降11%，比上年同期的7.63万辆下降36%，净减少2.73万辆。4.9万辆是自2016年以来7月份销量的最低点，比2016年7月销量(4.97万辆)还要略低。
图8：重卡销量年度走势
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资料来源：第一乘用车网，安粮期货
三、原料价格下行，利润有所抬升，但总体仍不高
截至 7月29日，全乳胶交割利润为-220 元/吨，较6月底-160 元/吨下跌 60 元/吨；7 月份平均交割利润-202 元/吨，环比+7.34%，同比-633.33%。云南产区天然橡胶产量季节性增加，另外期货盘面大跌导致市场信心受挫，同时打压产区原料收购价格，全乳胶理论生产成本有所降低。宏观悲观气氛拖拽下，期货盘面超跌下行，导致全乳胶交割利润下滑。下旬，期货盘面企稳，云南产区原料收购价格窄幅上涨，生产成本增加不及期货盘面反弹力度，交割利润空间得到一定修复，但仍然处于倒挂状态，对工厂生产积极性造成一定抑制。
图9：全乳胶交割利润
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资料来源：隆众资讯，安粮期货 |
四、小结
关注09合约换月，割胶旺季供给宽松，但同时全球衰退预期较强，外需内需皆较疲弱，因此整体仍然弱势震荡为主。但09即将换月01合约，01合约或一定程度上强于09。关注四季度橡胶机会。总体来看，目前轮胎开工仍然低迷，全面开割后，原料价格高位回落，对拉升利润有一定帮助，但对挺价有难度。因此，天胶整体仍然处于弱势震荡区间，主力价格11500-12500元/吨。
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