周金涛说，人生发财靠康波。也许是泄露了天机，所以英年早逝。
不过说实话，周期很重要，但是康波实在太长，60年的观察窗口，对大多数人来说还是难以形成概念的。还有几个短周期，应该研究。如果说核心是什么，那就两个字：供需。
其实万物皆周期。供需关系发生的变化会带来经营业绩的巨大转折，同时因为各种原因，机构对周期性很强的公司相对不是很感冒，很多机构的相关研究人员都转到其它行业了，投资也相对较少。这在客观上造成股票价格弹性较大。如果踩对供需变化的节奏，周期股完全可以帮人完成原始资金积累。
做周期股的研究，大致有这几个方面。
第一，供给结构的变化比需求结构的变化更重要。供给结构的变化是多种因素造成的，比如政策、环保压力、资源禀赋变化等等，这些因素带来的供给变化往往是深远而长期的。所以首要是把握供给的变化。需求并非不重要，只是需求的变化往往是阶段性的跳跃性的，需要综合考察需求增长是否持续，以及供给是否快速增加以满足需求的变化。
以英科医疗为例，新冠极大地推动手套的需求增长，而东南亚原来的主要产地因为疫情而停产，推动英科利润大涨。但是由于行业整体供给能力快速放大，使得需求迅速被满足，手套价格大跌。假如手套的产能扩张因为各种因素限制而不能快速放量的话，那就是另外一个故事了。所以把握供给的格局相对更重要。而供给格局如何形成也是一个很大课题。比如最近印尼要对镍矿等的资源政策进行调整，南美国家有意组成锂佩克，都可能会造成供给格局的变化。每次巨大变化背后都蕴藏着机会。
第二，如果想挣到周期的钱，可能上游标的会更好操作。每个行业的产业链都有自己的特点，越向下游越靠近最终客户，其周期波动性相对上游就更弱。拿矿产来说，产能建设周期长，动辄好几年，还存在资源衰退的问题，再加上政策等因素，供给能力增加的难度大，周期持续度更长。而中游制造方面，比如刚才说的口罩手套以及光伏硅料，需求增加的时候，价格涨得很快，但是产能增加也挺快。尤其是中国，增加产能的本事领先全球。硅料虽然现在价格曾经到过30万一吨，但是市场已经开始预期六七万一吨的水平。半导体其实也是一样的，半导体周期也是属于中游制造。缺芯的时候觉得很厉害，价格涨十几倍，但是来得快去得也快。运输行业也是一样，集运海运，这个都是属于中游制造的。
第三，需求弹性小价格弹性大的标的比较好，说白了就是刚需。消费电子比如手机，就是需求弹性大的产品，太贵了可以不买或推迟消费或换低价。而集装箱运输就是需求弹性小，去年运费涨那么多，该运的货还得运。同一个手机涨几倍的价格，很可能就没人买了。而集运涨了几倍依然要用。去年一条集装箱船跑一趟美国，基本上就赚回来一条船。不过，过高的海运利润造成大量新船定单，竞争加剧，从而集运价格回落。正好也说明了第一条的重要性。
第四，估值的问题。估值这事见仁见智，但是单纯以PE来衡量肯定是有问题的。如果在周期高点用pe估值，会有很大风险。到了景气周期中后期，盈利大幅释放，同时也慢慢接近景气周期向下拐点，此时pe正常来说肯定低的。如果因为pe低而买入，会面临利润水平下降的风险。低PE去买周期股，以为是价值投资，甚至硬性认为公司应该达到多少pe才合理，很可能会带来价值损失。其实pe估值在周期股的衡量上是无意义的。而pb可能相对更好一些。但是无论如何，最应该关注还是产品供需和未来产品价格趋势。
第五，A股港股美股，哪个地方更适合做周期股？举个例子吧，美股以星航运（ZIM）20230224股价23.98，每股收益49，每股股息27，扎扎实实地分红都能把股价挣出来，安全性是非常好的。东方海外国际注册在离岸的免税区，所得税只有3%。而它分红给中远海控后，还要再交25%的所得税。所以从这方面来看，东方海外国际会更有优势。这里有很多投资文化、制度法规等各方面的差异。别的不多说，光分红这一件事中远海控的投资人就意见巨大。这事就不细说了。说了又是一堆东西。
第六，什么时候介入周期股。从盈利上观察，周期股肯定会经历亏损、持平、利润大涨然后再持平、亏损，周而复始。如果在利润已经爆发的时候才进入，肯定会有利润水平拐头向下的风险。所以从亏损转向持平的阶段是最值得重点关注的。化工、面板、航运，都是一样。22年初开始海运谈长协价的时候，利润已经很大了，如果那时依然想着持续的业绩增长，虽然也存在这样的可能，但是无疑是风险很大的，后来的情况大家也看到了。另外，A股博弈太激烈，都希望预期别人预期的预期的预期，结果就是利好刚出来，股价的预期就已经打满，这时再进入风险也是高的。
所以从亏损阶段到一个盈亏平衡这个阶段比较好做。而持平到利润增长这个阶段，相对难度就比较大。然后其实最赚钱最好做，而且是这个赚钱速度最快的是从这个常态化的利润到突然这个利润爆发的这个阶段，这个阶段是相对来讲是最好做的。
周期股的研究不容易，影响因素，哪里又打起来了，哪个工厂失火了，地震了，猪瘟了，船堵运河里了，雨季不下雨了，各种都有。有些是一过性的，有些又是长久深远的。以后有时间的话结合具体行业再聊吧。
