13精利用最新录得数据做的研究报告之194期：
2022前三季度74家寿险公司投资收益率排行榜：既要有耐心，也要很小心！流水不争先，争的是滔滔不绝！
先说结论：
1、近日，各家保险公司都公布了前三季度的投资收益率指标，我们也整理了一个公司投资收益率排行榜。
受资本市场不利波动影响，显然，此次很多公司的投资收益率都有不同幅度的下降。
那么，我们应该如何科学、客观地评价保险公司短期投资收益的波动呢？
2、事实上，对于寿险公司投资能力评价，我们不能只关注于短期的投资收益率指标，毕竟这里有很大的“外部不确定因素”的影响。
保险业不是短期的投资，我们这个行业看的是长期投资业绩和投资能力。
如果公司长期投资收益率超过内含价值假设，就说明公司的投资是稳健的。
正所谓，短期的投资业绩是城头变幻霸王旗，而长期的投资业绩则是保险业的根基。
那么，应如何避免因股市行情波动导致经营业绩的巨大波动呢？
此次，寿险投资收益率的下跌，也要引起我们一些警觉。
在此，“13精”再次向行业提出两点忠告：
第一，一定不要赌投资，不要赌权益，要控制好权益风险敞口，恪守投资规则。
第二，寿险经营不是以非常高的成本吸收资金，然后倒逼投资收益率。
这不是寿险的商业模式，寿险的商业模式应该是在假设长期投资收益率只有5%的假设条件下，去做好产品和渠道经营，做好损失发生风险、费用风险和退保风险管理。
正所谓，流水不争先，争的是滔滔不绝。寿险经营也是，不争一时的投资收益率高低，争的是稳定的投资收益率长期在5%以上。
3、“13精”给出了评价寿险公司投资能力的夏普比率排行榜。
“13精”给出了近九年各家寿险公司总投资收益率平均值、综合投资收益率平均值的描述性统计分布。
从总投资收益率平均值的分布情况来看，简单平均值为6.0%，中位数为5.9%；
从综合投资收益率平均值的分布情况来看，简单平均值为6.3%，中位数为6.1%；
进一步统计结果发现，在2013-2021年期间人保寿险、陆家嘴国泰、阳光人寿和财信人寿4家寿险公司的总投资收益率始终高于5%；
太保寿险的综合投资收益率始终高于5%。
应该说，大部分公司在大部分时间里面都是超过5%的。
正文：
近日，各家保险公司都公布了前三季度的投资收益率指标，我们也整理了一个公司投资收益率排行榜。
受资本市场不利波动影响，显然，此次很多公司的投资收益率都有不同幅度的下降。
那么，我们应该如何科学、客观地评价保险公司短期投资收益的波动呢？
结合寿险公司第三季度投资收益率数据，“13精”再次给出了我们多次强调的忠告。
1
2022前三季度寿险行业投资收益率状况
衡量保险公司投资收益率一般有了两个指标，总投资收益率和综合投资收益率。
由公式可知，总投资收益率和综合投资收益率的区别在于是否考虑浮盈浮亏。
事实上，在究竟该采用哪种投资收益率指标的讨论中，一直有两种观点：
总投资收益率的优点在于其在利润表中“净利润”的上方，符合“损益满计观”。
而综合投资收益率虽然在利润表中“净利润”的下方，但是综合收益能够与净资产的变化保持一致，这符合“资产负债观”。
接下来，我们展示今年前三季度寿险行业的投资收益率状况。
无论从总投资收益率、或是从综合投资收益率来看，寿险行业前三季度的投资收益率压力确实很大。
需要补充说明的是，寿险行业投资收益率是根据74家寿险公司资产规模或投资规模加权平均计算而得。
具体我们也给出了2022前三季度寿险公司总投资收益率、综合投资收益率的描述性统计情况。
从总投资收益率来看，简单平均值为2.7%，加权平均值2.9%、中位数为3.1%，最大值为4.5%，最小值为-9.2%。
其中，总投资收益率为负的公司数量有2家。
从综合投资收益率来看，简单平均值为1.2%，加权平均值1.4%、中位数为1.4%，最大值为4.59%，最小值为-10.4%。
其中，综合投资收益率为负的公司数量有10家。
具体可见74家寿险公司综合收益率排行榜名单。
2
如何客观评价寿险公司投资能力呢？
正如标题所提出的，如何客观评价寿险公司的投资能力？对于科学设定公司投资战略至关重要。
显然，今年前三季度寿险行业投资收益率走低，主要和股市波动有关。
接下来，我们将对比中美寿险行业投资收益率与大盘指数收益率的关系。
正如大家所预期的，中国寿险行业投资收益率与股市走势明显正相关，而美国寿险行业（一般账户）投资收益率与股市并没有显著性关系，并且美国寿险的投资收益率相对波动性更低，近10年平均水平处于4.4%左右。
当然，美国除了寿险行业一般账户外，还有独立账户资产。该账户资产管理规模，却与股市关系高度正相关。
美国将一般账户权益资产限制很低，而将独立账户资产权益资产占比提高，可能也源于对利差损风险的担忧。
由于风险共担，投连险可以有效地避免这种风险。
之前，我们专门写文分析过，可见长期低利率环境，拖累险资投资收益率，ROE去哪寻找支撑？——美国寿险公司如何应对低利率环境，在此我们不再过多分析。
也正是基于这些情况，我们的投资收益率受资本市场影响很大。
所以，对于寿险公司投资能力评价，我们不能只关注于短期的投资收益率指标。
保险业不是短期的投资，我们这个行业看的是长期投资业绩和投资能力。
如果公司长期投资收益率超过内含价值假设，就说明公司的投资是稳健的。
正所谓，短期的投资业绩是城头变幻霸王旗，而长期的投资业绩则是保险业的根基。
当然，应如何避免因股市波动导致经营业绩的巨大波动呢？
此次，寿险投资收益率的下跌，也引起我们一些警觉。
在此，“13精”再次向行业提出两点忠告：
第一，一定不要赌投资，不要赌权益，要控制好权益风险敞口，恪守投资规则。
第二，寿险经营不是以非常高的成本吸收资金，然后倒逼投资收益率。
这不是寿险的商业模式，寿险的商业模式应该是在假设长期投资收益率只有5%的假设条件下，去做好产品和渠道经营，做好损失发生风险、费用风险和退保风险管理。
正所谓，流水不争先，争的是滔滔不绝。
寿险经营也是，不争一时的投资收益率高低，争的是稳定的投资收益率长期在5%以上。
3
寿险公司夏普比率
之前，我们曾撰文指出，单一投资收益率并不能代表险企投资能力，但是夏普比率可以。
有关夏普比率，我们只列出公式，具体含义大家可通过上述链接点击查看。
需要说明的是，由于研究目标不同，我们这次把很多保险公司内含价值估算中使用的长期投资回报率5%，作为Rf的取值（这不代表我们以前将准备金要求回报率作为Rf取值是错误的，只是这次的研究目的是看大家对标5%的情况）。
对于寿险公司而言，如果公司投资收益率能够长期稳定地高于5%，那么夏普比率值就为正。
夏普比率值越高，也表明公司投资能力越强。
此外，“13精”给出了近九年各家寿险公司总投资收益率平均值、综合投资收益率平均值的描述性统计分布。
从总投资收益率平均值的分布情况来看，简单平均值为6.0%，中位数为5.9%；
从综合投资收益率平均值的分布情况来看，简单平均值为6.3%，中位数为6.1%；
此外，统计结果显示，在2013-2021年期间人保寿险、陆家嘴国泰、阳光人寿和财信人寿4家寿险公司的总投资收益率始终高于5%；
太保寿险的综合投资收益率始终高于5%。
应该说，大部分公司在大部分时间里面都是超过5%的。
