2022-04-13东亚前海证券有限责任公司李子卓对赤峰黄金进行研究并发布了研究报告《提产降本双向发力，内功扎实迎光辉时刻》，本报告对赤峰黄金给出买入评级，当前股价为21.6元。
赤峰黄金(600988)
核心观点
公司是产量增长最快的黄金企业之一。当下公司确立了“以金为主”的发展战略，2021H1公司实现矿产金产量3.9吨，同比增长225.62%，当期黄金产量增速居全国第一。随着公司生产经营逐渐向金转向，公司业绩表现也持续走强。2021年前三季度公司毛利率已达32.4%，较2020年提升约1.6个pct；公司净利率已达21.72%，创下五年新高。
短中长期因素催化共振，黄金行业迎配置良机。短期看，美联储加息进程已然开始，回顾过去加息过程，黄金在加息开始的后一年和半年的平均涨跌幅分别为6.67%、7.81%，风险因素的释放对黄金价格有明显推动作用。同时，截至2022年3月31日，全球最大黄金ETF持仓吨数较年初增加11.9%，市场力量也在推动黄金走强。中期看，当前的滞胀预期强烈。2022年2月，美国CPI同比增长7.9%，创出了40年以来新高。而截至3月31日，美国2年-10年期国债利差已降至0.04%。长期看，欧美等国对俄制裁持续升级，当前已在金融领域对俄罗斯SWIFT及部分外汇使用做出限制。在此背景下，我们预期美元在全球外汇储备中的占比将在2021年三季度59.2%的基础上加速下行，全球各国外汇储备将逐步向黄金等实物资产靠拢，从而带动黄金储备需求上升。
提产降本综合推进，内功扎实迎光辉时刻。公司当前正持续提升黄金产量，降低黄金成本。产量方面，公司国内多数矿区正新增矿石处理项目。五龙矿业3000吨/日选厂预期已投入运营。吉隆矿业技改800吨/日项目预期将于2022年年底完工。同时根据公司2021年中报，预期2022年老挝Sepon矿黄金产量将达10-12吨，较2021年最高可增产4吨。成本方面，近年来公司新项目逐步投入，而相关项目在建设初期部分设备需要进行调试，因此采矿业毛利率呈一定下行趋势，但2020年有所反弹，达到了37.4%。未来随着老挝相关项目以及瓦萨基建项目的逐步建成投产，公司黄金生产成本有望持续下行，采矿业业务毛利率水平有望提升。
投资建议
黄金价值不断凸显，公司发展规划明确，预计公司未来业绩将持续增长，预期2021/2022/2023年公司归母净利润分别为7.95/20.04/25.29亿元，对应的EPS分别为0.45/1.05/1.25元。以2022年4月11日收盘价21.73元为基准，对应PE分别为48.70/20.62/17.36倍。结合行业景气度，我们看好公司发展。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示
国际地缘政治变化，新冠疫情反复，环保政策变化。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王建润研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.54%，其预测2021年度归属净利润为盈利15.06亿，根据现价换算的预测PE为23.74。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为18.72。证券之星估值分析工具显示，赤峰黄金（600988）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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