文/周健
1、预重整，为引入战略投资者铺路？
久拖之下，河南华英农业发展有限公司（002321）进入预重整程序。
提出此主张的是潢川瑞华供应链有限公司。今年5月26日，该公司向信阳中级人民法院申请华英农业预重整，法院为准确识别华英农业“重整价值及重整可能性”，“提高其重整成功率”，决定在6月5日召开听证会，“听取债务人、债权人、出资人、意向投资人、政府主管部门或行业专家意见”。
6月2日，最高人民法院官网公布了信阳市中级人民法院的这份公告。与此同时，华英农业的破产案件进入审查程序，案号为（2021）豫15破申4号。到了6月5日，信阳市中级人民法院举行听证会后，正式决定对华英农业进行预重整，指定北京金杜（深圳）律师事务所和中勤万信会计师事务所河南分社，担任其与预重整期间的临时管理人。
这起案件，系河南法院系统审理的首个上市公司预重整案件，也是河南第四起上市公司破产重整案件（之前已有银鸽实业、莲花健康、中孚实业）。其中有两项需要特别注意的地方：
一是该案件目前还处于“预重整”阶段，而非正式的“司法重整”。
预重整发生在当事人向法院提出破产重整申请之前，与债权人、重整投资人等利害关系人就债务清理、营业调整、管理层变更等达成一致意见，而后将重整方案交由法院主导的重整程序进行审查。有利于大大增加了在正式进入破产重整程序后破产重整计划通过的几率。
这种方式，应该属于君子式的和平协商，也即着眼于企业还有优良资产和重整价值，缩短正式破产重整的时间，保存企业的商业价值，在债务和解的情况下尽快引进投资人，恢复企业正常生产经营。此前，河南省内的天冠集团、众品食业、猛狮新能源科技等知名企业，都曾采用这种拯救机制。
二是6月5日开的这场听证会，参加者不仅有债权人、债务人、出资人、政府官员等，还有极为重要的意向投资人。
自2019年陷入困境以来，华英农业一直在寻找战略投资人，直到今年1月14日最终与新希望旗下的上海新增鼎资产管理有限公司签订《战略合作框架协议》，在产业投资、经营管理、资产管理、债务重组等方面展开全面协作，约定在主业不变、注册地不变的前提下，由后者帮助华英农业走出困境并转型升级。
尽管打着“纾困”的名义，但新希望仍被视为重整华英农业的潜在而重要的战略投资人，因为新增鼎资产管理公司已对华英农业所属各生产经营企业享有不低于5年的托管期限选择权和优先权。而就目前情形来看，华英农业预重整，直至进入破产重整的司法程序，大概都是有关方面在为新希望入主华英农业铺路。
今年1月13日，与华英农业同在深交所上市的ST飞马发布公告称，公司重整计划即将执行完毕，公司实际控制人将变更为刘永好。参与重组ST飞马的正是新增鼎资产管理公司，它以29.9%的持股份额成为这家环保新能源企业的控股股东。
业内猜测，类似的重组故事也极有可能在华英农业身上发生。
如果真的走到这一步，刘永好将会兵不血刃地以较低代价掌控这家“世界鸭王”，在新希望、新乳业、兴源环境、ST飞马4家上市公司之后，再下一城，让自身的A股资本版图继续扩大。
因为预重整之后还要牵涉到是否正式重整，所以，且看时态发展。
2、一路高歌的规模性扩张
预重整或司法重整，对于华英农业来说，是走出当前债务困境、恢复正常运营的最好方式。因为，沉重的债务负担、日渐紧张的资金流、复杂的利益相关者关系、出于各种动机的“违规操作”以及相关惩戒等，正拖着企业和相关操盘者滑入一个“黑洞”，在发展路上步履艰难。
“华英”二字自带王气。上个世纪90年代，中英两国在樱桃谷鸭这个项目上形成合作，华英公司应运而生，落在信阳潢川。30年来，华英农业逐步建立起从鸭苗、饲料、屠宰到鸭绒、熟食加工的全产业链，鸭肉产品一度出口到40多个国家和地区，被业界称为“世界鸭王”。但就是这样一条什么都做的“全产业链”，最终在周期来临特别是“去杠杆”背景下，让华英农业不堪重负。
传统农牧企业都自觉不自觉地选择了“全产业链”经营模式。这种模式的特点是，企业一旦在某一个或几个环节实行规模扩张，那么整个产业链都要随之膨胀。
华英农业2009年上市。此后10年，该企业通过IPO、两次定增从股市募得资金超19亿元。这些钱全部用于肉鸭、肉鸡的生产加工扩建项目。
除此之外，华英农业还通过担保融资、融资租赁等方式，大规模对外借款，其负债也由2016年的34.73亿元升至2018年的60.70亿元，相对应的资产负债率由55.98%升至66.97%。2009~2018年，其投资性现金流每年都是净流出，合计约60亿元，明显大于收回投资或取得投资收益取得的现金流入。
这些不间断的对外投资，并未让华英农业的净利润出现爆发式的增长。财务数据显示，华英农业2018、2019年的营业收入分别为53.5亿元和55.2亿元，到2020年陡然降到31.2亿元；2018年虽盈利1.2亿元，但2019年陡然出现了5000余万元的亏损，2020年的亏损额更是高达9.5亿元。
伴随财务困境显现，华英农业控股股东非经营性占用上市公司资金、关联交易未履行审议程序和信息披露义务、出售子公司重大事项未及时履行股东大会审议程序、重大诉讼未及时披露，以及业绩预告违规等问题也集中暴露。今年4月，华英农业被监管部门下发警示函，其公司多位高管被记入证券期货市场诚信档案。
警示函显示，2019年6月至2020年6月，华英农业及子公司累计发生诉讼案件90起，涉及金额合计94739.13万元，占公司最近一期经审计净资产的31.54%。
3、“华英困境”是众多农业企业都面临的困境
对于债务出现逾期的主要原因，华英农业早在2019年8月就有过详尽解释：
一是公司在以前年度金融环境相对宽松时，利用一些融资租赁和保理资金实施了一些上下游企业兼并业务，投入了较大的资金，但此类融资款项还款周期较短，期限错配，所投资的企业短期收益不能覆盖到期债务，短债长用，影响公司流动性；二是因2018年环保政策对养殖企业更高标准的要求，公司投入较大的流动资金进行固定资产达标改造、新建，导致现金流减少；三是金融机构信贷环境趋紧，公司借款续贷较为困难，出现流动性紧张情况。
2019年是家禽行业史上的最强景气周期，但华英农业因为深陷债务危机，没能赶上这趟快车。
经历过2009~2018年间的高速扩张，到2018年下半年，华英农业突然感受到了危机，并开始寻求各种纾困办法。
2018年9月，隶属于信阳市政府的华信投资集团与其签订《合作意向协议》，拟进一步探索股权合作方案。11月底，河南省财政厅控制的河南农投金控股份有限公司以协议转让的方式持有了华英农业5.54%的股权。自此，华英农业实现了同省市县三级国有资本的“联姻”。
与此同时，华英农业也开始着手“自救”。2019年12月，它欲整体转让肉鸡板块，将陈州华英禽业的100%股权以4128万元的价格卖给了江苏桂柳集团（另一个肉鸡产业运营基地淮滨华英禽业由于股权质押，一直乏人问津）。2020年10月，华英农业又挂牌转让鸭业板块控股公司江苏华英顺昌、新沂华英顺昌、淮滨华英生物科技的股权，希望通过整体瘦身的办法缓解资金压力。
但此时的企业，内忧外困已无以复加，这种技术性操作，解决不了根本的可持续经营问题。
这种情况下，华英农业被迫寻求外部重组之路，希望通过引进新的有实力的战略投资人，彻底摆脱危机。
4、河南农业企业如何穿越周期？
能否穿越周期笑到最后，是戴在每一家农业企业头上的魔咒。
2008~2018年之间，中国经济由大刺激到大调整，诸多高度依赖外部资源、政策和市场的农业企业，根本就无法适应、无法承受，所以我们看到，当2014年国家“三去一补一降”政策出台，许多企业一下子就稀里哗啦陷入经营困境。
河南不少农业企业特别是农业龙头企业，就是这个样子。华英农业概莫能外。在此期间，它实现了从“中国鸭王”到“亚洲鸭王”再到“世界鸭王”的历程，但规模扩张的另一面却是低收益、政策补贴、高负债和粗放经营，企业自身并未在资金、技术、市场等方面形成强大而具有核心竞争力的积累。
在肉鸭全产业链条上，它看起来什么都做，但很少有哪一个细分产业在国内、国际形成明显的“卡位”优势，结果是样样都有，样样都不突出，样样都容易被其他超越和替代。
这种情况也同样在其他养殖行业，比如养猪、养鸡、养牛等行业存在。前两年我们去山东考察肉鸡行业，仅一个烟台，就有3家肉鸡上市公司，比如河南养鸡企业，多属上游种鸡供应企业（如山东三大养鸡企业）和终端采购企业（如各种快餐连锁企业）的附庸，夹在中间，规模虽大，却不赚钱。
我一个朋友在早期的一篇文章中曾提到大用、永达的同质化竞争：“作为中原鸡哥，二者都在下游集结、延伸，相互之间竞争大于合作，而且当地没有上游支撑，很难形成一个良性的产业集群，因此极易受到外界的影响，一有风吹草动就会上下摇摆。”（文章附后）
在河南，形成关键环节、关键产业“卡位”竞争优势比较明显的农牧企业，截止目前大概也只有双汇、牧原等少数几家：双汇的优势是猪肉的屠宰、分割和加工，上游养殖较弱；牧原在种猪繁育等方面无人能敌，再加上现在形成超大养殖规模碾压中小养殖企业，形成行业集中度，实现全产业链的低成本控制，这些方面均可圈可点，也保障了它们能成为穿越周期的少数优胜者。
目前，许多农业企业都在债务围城的困局之下，选择了破产重整，大用、永达、雏鹰、志元、众品、科迪、康缘，等等，即使是近来爆出资金链危机的伊赛牛肉等，最终要走的恐怕都是这一条路。传统的发展模式真的已走到尽头，如何借重整走向新生并走进新赛道，这样的探索其实异常艰难。
有几个问题值得深入思考：
一是“大规模”“重资产”的偏好还适应这个时代吗？全产业链中如果不占据某几项优势，这样的全产业链究竟会成为竞争力还是会沦为尾大不掉的负担？
二是随着一代创业者的逐渐老去，企业管理层的“新鲜血液”如何补充、如何更换？现在不少企业的重整，都要更换管理者；解决好这个问题，企业的经营思想、管理方式、商业模式等问题才能迎刃而解。
三是随着企业外部金融环境、产业政策的改变，高度依赖外部资源整合的农业企业如何再造信用，重获融资背书能力和市场商誉，这都需要一一破解（位于内乡县的牧原食品近些年获得了强大的地方产业政策、金融、资本等力量的支持，其营商环境之好，独步省内和国内，此案例值得深入研究）。
四是重整究竟要选择什么样的战略投资人和合作伙伴，才能让企业今后步入良性发展道路？
一般而言，破产企业的主导者都想引入财务性投资，能给自己保留一些利益和话语权。但在实际操作过程中，达到这一目的往往很难，不少人最后完全净身出户。站在企业发展的角度，最好的投资应该是新希望之于华英、温氏之于永达这样的产业资本投资，懂行，产业的对接容易匹配，管理容易磨合。
但唯一的缺憾是，这样的投资机会可遇而不可求，并不是每家企业能像华英农业这样幸运。
5、为什么我们总是将一些产业拱手相让？
华英农业诞生于大别山革命老区，本身就是一个大型扶贫富民和乡村振兴项目，如今，这样的产业巨舰搁浅，其境遇和出路令人唏嘘不已。
它不仅牵涉到大量养殖户、养殖场、上下游供应商和合作伙伴，还涉及生态农业、食品安全、乡村振兴、土地流转等诸多领域的一体化探索，这样的企业如果围而受困、振而不兴，影响面将十分广泛。
2018年12月，其控股股东的国有股权无偿划拨给当地的发投公司，企业的实控人其实已变更为河南省财政厅。作为中国肉鸭产业的龙头，它该如何走出困境，省里应该拿出持续的指导意见和具体的扶持举措，而不是仅仅让农投金控提供一下“纾困”。
现在，省内的钢铁、水泥、有色金属、农业等产业正在加速重组，其最主要的一个特点是引进国内大型产业资本，从龙头开始对整个行业进行整合式重组，如沙钢重组安钢、中联水泥控股同力水泥、新希望收购华英农业，等等。这样做好则好矣，但需要各方面警醒的是，我们自身的力量在哪里？为什么到关键时刻，我们总是要将一些培育成的产业拱手相让？
这不是一个局部性、短期性问题，一定有它深层次的历史演变和原因。
附一
张正良：《同是农业龙头，为何山东的要比河南的活得好？》
（本文写于2019年8月）
如果不是机缘巧合到烟台七日游，很像模像样地到益生股份转了一圈，我可能今天还坐在井里数星星，以为大用永达当年真的就是“贵圈”里的翘楚，大中原真的在养殖领域走在前列，这一轮的鸡猪同命真的是无可救药。
烟台三面环海，这回总算是从井里跳了出来，见到海了。
全国大型白羽肉鸡上市企业共4家，一个烟台就占了3家：益生股份祖代鸡占全国三分之一，民和股份养殖设施全国领头，仙坛股份屠宰加工设备亚洲领先；此外还有20家行业内龙头企业，全市肉鸡养殖场更是有七八千家之多。
不是妄自菲薄，即使最红火的时候，大用永达也入不了烟台同行的法眼。
2018年，天悬地隔，尘埃落定。
这一年，大用趴窝，实在站不起来只好破产重整；永达在生死场上逡巡徘徊，度日如年，随时都可能步同城冤家的后尘，所有的鸡都飞走了，一只都没能留下；而股灾之后，益生迎来了高光时刻，一年就有3.08亿羽鸡苗飞到市场。
2019年刚刚过半，“白天鹅”就下到了凡间，烟台禽链赚得盆满钵满。
中报显示，益生股份实现营收约14.5亿元，同比增加188%，获得净利润9亿多元，同比增加2688%；民和股份1~6月实现营收15.63亿元，同比增长133.31%；归母净利8.69亿元，同比增长4618.23%；仙坛股份的中报虽然还迟迟没有露面，但从其一季度的盈利情况及4月中旬的中报预估中可以判断，仙坛的中报跟两位老大哥一样，也都会铺上白花花的银子。
凯撒的归凯撒，上帝的归上帝。
花开花谢，潮起潮落。在H7N9肆虐、引种减少造成连续四年的供需错位之后，在非洲猪瘟为肉鸡一锤砸出个大缺口之后，在国人对白肉需求开始释放之后，2019年肉鸡勃发，在可以预见的半年一年内，烟台白羽肉鸡产业集群——鸡苗、鸡肉、鸡肉深加工产业都将成功收割业绩。
胜利是胜利者的通行证。失败是失败者的墓志铭。
在未来奔涌的养鸡大军中，可能不会再有大中原的身影了，大用永达倒下后的缺位，很快会被后来者补上。可以预见的是，烟台白羽肉鸡大业在全国的占比会越来越大。
没办法，我想说的是，烟台白羽肉鸡的养殖环境实在是太好了。
地理环境好，政策环境好，人文环境也好。
烟台地处胶东半岛，三面环海，位于陆路交通的末端，具有天然的自然屏障，不易被外来物种感染疾病，而且四季分明，雨水适中，光照充足，空气通畅，特适宜畜禽良种繁育与养殖。
烟台市政府一直把肉鸡养殖当成“节地节粮又环保”的朝阳产业、富民产业、健康产业来抓，一直强力推进该产业的发展，科学规划产业布局，强化疫病防控，制定金融扶持政策，大力推行生物安全隔离区建设，重点保护肉鸡产业，甚至为避免疾病交叉感染，在全市范围内限制肉鸭等水禽养殖，将处于候鸟迁徙带上的长岛县划为禽类禁养区。
一旦发现周边省市出现禽流感，为确保白羽肉鸡这一主种群的安全，政府会迅速全部扑杀烟台境内“跑山鸡”，百姓也能理解与支持。
这样的生态打着灯笼都不好找。
从三家上市公司的错位发展就能看出，烟台养鸡产业已经形成了一个良好的产业集群。益生处于白羽肉鸡产业最上游，是国内唯一拥有曾祖代白羽肉种鸡的企业，祖代肉种鸡的市场占有率为30%以上，引种量连续10多年位列全国第一，父母代肉种鸡的市场占有率连续多年位列全国前三名；民和是益生的下游公司，主营是父母代及商品代养殖；仙坛虽然实现了肉鸡产业链的纵向一体化经营，但其主营是鸡肉产品。三家有竞争，但主要是合作。
这与大用永达趋向于同质化的竞争完全不在一个水平线上。作为中原鸡哥，二者都在下游集结、延伸，相互之间竞争大于合作，而且当地没有上游支撑，很难形成一个良性的产业集群，因此极易受到外界的影响，一有风吹草动就会上下摇摆。
这一点跟许昌发制品行业的发展现状很相似。许昌很多年前就已经成为国内发制品最大的生产地与集散地，但行业生态却一直都不健康，同质化竞争严重，老大老二老三老四之间不是协同发展而是各自为战，甚而相互拆台。结果呢，多年来行业内始终只有一家上市公司，整个行业的产业规模一直做不大，遇见好年景还行，年景不好，大家一个比一个活得难看！
环境本来就有待改善，还不愿下笨功夫，只想挣快钱，只知道简单模仿，一哄而上，不死何待？
大用永达的养鸡产业以及以养猪为己任的雏鹰只是新死而已，这些年先后死于环境的行业其实很多。
当年的造纸、纺织甚而地炼，大风一起，都被一棍子生生打死，一点余地都没留。相比之下，邻省山东却一个个都保全了下来，以后更抓住市场空缺迎风而长，一个个长了大产业。
山东唯一没扶上墙的是鲁酒。鲁酒与豫酒算得上是一对难兄难弟，都走不到人前去。不同的是豫酒曾经也算辉煌过，后来被打回原形，鲁酒好像一直就是原形。
附二：华英农业基本情况
【企业简介】
河南华英农业发展股份有限公司主营业务为种鸭/鸡养殖、孵化、禽苗销售、饲料生产、商品鸭/鸡屠宰加工、冻品销售以及熟食、羽绒生产和销售。公司主要产品包括:冷冻及生鲜鸭肉、鸡肉产品；熟食制品；父母代及商品代樱桃谷鸭苗；鸡苗；羽毛、羽绒及饲料。
公司曾先后荣获“中国名牌”、“无公害农产品”、“中国名牌农产品”、“中国驰名商标”、“全国质量管理先进企业”、“全国食品安全示范企业”、“中国食品工业百强企业”、“中国最受尊敬的鸭肉企业”、“中国质量诚信企业”、“国家级粮油及肉类进出口业务备案资格”、“国家级出口鸭肉示范区”、“中国最受消费者喜爱的五大鸭肉品牌”、“全国食品工业优秀龙头企业”、“中国畜牧行业先进企业”、“中国肉类食品行业最具价值品牌企业”、等国家级荣誉称号。2018年先后荣获“中国农业卓越贡献企业”、“全国民族特需商品定点生产企业”等10余项国家级及省部级荣誉。
公司主营业务为种鸭/鸡养殖、孵化、禽苗销售、饲料生产、商品鸭/鸡屠宰加工、冻品销售、熟食、羽绒及羽绒制品生产和销售。公司已建立了集祖代种鸭和父母代种鸭/鸡的养殖与孵化、商品代鸭/鸡的养殖、禽类产品及其制品的加工与销售、饲料生产与销售为一体的完整产业链，具备一体化的生产与销售能力。一体化优势既保证了生产的连续性、稳定性，又能提高产品质量，加强成本的可控性，增强了企业的综合竞争力。同时，由于农产品价格具有周期性较大幅度波动的特点，公司可结合多年积累的行业经验根据短期市场需求结构的变化主动调节鸭/鸡苗、冻品及熟食等产业链上各类产品的生产及销售比例，充分发挥一体化优势，以获得最佳的经济效益。
【企业基本面】
1、养鸡：形成父母代种鸡的养殖孵化、商品代鸡养殖、禽肉产品加工销售以及饲料生产为一体的禽类产品生产企业；17年鸡苗生产量3106万只，成鸡宰杀量2219万只，冻鸡生产量3.99万吨，鸡相关收入4.16亿元。
2、生态农业：公司是全国最大的樱桃谷鸭一体化加工企业，主导产品为冻鸭、鸭苗、鸭毛以及熟食制品。公司是日本政府认可的中国35家熟食加工企业之一，“华英”商标于被评为“中国驰名商标”，产品被评为“中国名牌农产品”、“国家无公害农产品”等多项荣誉； 2016年11月10日午间公告称，华英农业与成都丰丰食品有限公司及自然人张忠伟签订了《合作框架协议》。三方就合作初步达成协议，并协商成立子公司及委托加工等合作事宜。拟设子公司投资额可结合经营需要逐步增加至约5亿元，1-3年内计划实现年3000万只樱桃谷鸭的养殖、育种、加工流通全产业链产能。
3、土地流转：2013年9月公告披露，公司于近几年，分别在河南省信阳市、河南省淮阳县、山东省单县及江西省丰城市租赁农用土地用于建设公司养殖场。已建成养殖场面积约4800多亩，在建养殖场面积（涉及公司定向增发项目）约1100多亩。其中租赁土地在河南省信阳市内约3100多亩、河南省淮阳县内约1900多亩、山东省单县约870多亩及江西省丰城市约90多亩。承租年限为15年-20年不等。以上土地公司均以租赁形式取得，并无处分权。
4、食品安全：公司充分发挥养殖源头在食品安全中的控制作用,严格执行《药残控制管理手册》的规定，进一步强化各养殖管理单位在养殖过程中用药的指导、监控职责，以确保产品鸭源药残得以控制，特别是出口鸭源的药残指标合格。
5、农村电商：华英农业发布公告称，其控股子公司河南华英在线电子科技有限公司已办理完结工商注册登记及相关证照，取得了“企业法人营业执照”、“食品流通许可证”等一系列手续，华英农业的电商项目进入实质性阶段。
6、乡村振兴：华英农业发布公告称，其控股子公司河南华英在线电子科技有限公司已办理完结工商注册登记及相关证照，取得了“企业法人营业执照”、“食品流通许可证”等一系列手续，华英农业的电商项目进入实质性阶段。
7、区块链：2018年5月4日消息，华英农业在互动平台上回答投资者提问时透露，目前华禽网在引入区块链技术，未来会运用在食品安全追溯上。
8、股权转让： 18年12月28日,控股股东国有股权无偿划给发投公司,公司实控人将变更为河南省财政厅。
9、新零售：华禽网的下游销售环节为促进生鲜产品的流通效率，实施生鲜新零售，提高产品的附价值，特别是以食材为突破口，为生鲜电商平台、小型冻品经销商、工业企业提供一站式禽类采购平台。
10、农垦改革： 2013年9月公告披露，公司于近几年，分别在河南省信阳市、河南省淮阳县、山东省单县及江西省丰城市租赁农用土地用于建设公司养殖场。已建成养殖场面积约4800多亩，在建养殖场面积（涉及公司定向增发项目）约1100多亩。其中租赁土地在河南省信阳市内约3100多亩、河南省淮阳县内约1900多亩、山东省单县约870多亩及江西省丰城市约90多亩。承租年限为15年-20年不等。以上土地公司均以租赁形式取得，并无处分权。
11、农信社改革：公司是农村合作社的典型代表，在养殖环节形成了原料鸭“基地—合同户—外购”三层同心圆结构。根据“华英农业”富民计划，信阳市政府制定了鼓励农户建设养殖场用于养殖樱桃谷鸭和肉鸡的政策，包括给予用地支持、实行税收优惠、建场财政直补、信贷担保支持、开展养殖保险、加强设施配套、实行优惠电价、提供环保服务和建设沼气池用于清洁生产等。
12、家庭农场：公司是中国最大的樱桃谷鸭一条龙服务企业，其集育种、养殖、屠宰、加工于一身。
13、地方国资改革：公司实控人为潢川县财政局，属于地方政府。
来源： 键指财经
