一、厂库对卖方的影响
1. 厂库标准仓单有效期长于仓库仓单，一方面主力月间的联系更加密切，另一方面有利于合约的连续性。
2. 卖方可以提前制作无货仓单，相比仓库交割节约生产、运输、入库的时间，利于钢厂主动参与交割。
3. 厂库的设置地尚未公布，不排除将会纳入主产区作为交货地的可能性。
4. 但影响厂库交货活跃度的仍然是交货成本，考虑厂库可以赚取仓储费、出库费等费用，升贴水可能较大，我们后期结合厂库地址与升贴水的设置再行评估。
二、厂库对买方的影响
1. 虽然交割标准没有调整，但买方可以选择提货时间，规格、地点也可以与卖方协商（规格不受原补充规定限制），安全性和灵活性都有所提高。
2. 但接货流程相比仓库交割更复杂，最终货源的主动权仍在钢厂，代运运费等问题未明确，买方仍有风险。
3. 卖方可以先注册仓单再选择时间参与交割，也不排除买方接货后就需要提货的可能性。
4. 若卖方过于激进，买方在提货环节的博弈空间仍然较大。
三、对现货市场的影响
厂库交割的引入使得钢厂主动交货具有天然优势，但短期市场需求尚好，钢厂没有必要为了交割打破现有购销体系，前期可能以试水为主；若远端需求转差，钢厂才有大量交货的动力，届时交割反而有助跌风险。
四、对期货定价的影响
期货定价的变化主要体现在交割费用和升贴水设置上，若计入升贴水后的卖交割费用大于现有仓库卖交割费用，则期货定价方式不会发生改变，否则需要重新计算，需要后期结合细则具体分析。
五、整体评估
1. 交割环节买方强势的格局可能会被打破，卖方话语权提升，交割期大幅升水的可能性更低。
2. 提货环节一般主动权在卖方手中，但买方并非完全被动。
3. 对原有仓库交割冲击有限；博弈空间没有缩小。
4. 厂库的引入将更有利于实体参与交割，利于期货市场的有效性和合约的连续性。
六、后期关注点
升贴水的设置、厂库地址的设置、厂库库容、每日提货量与仓储费、出库费、信用仓单的担保体系。
七、可能出现的机会
厂库交割首次引入后，可能引发市场对于合理的交割升贴水的博弈，基于合理升贴水，可能衍生两个交易机会：
1. 前几次交割时的无风险套利机会。
2. 新合约的估值结构机会（若没有重新挂牌，基于期货合理升贴水的变化，引入厂库的首个合约可能有直接买入/卖出的机会，也可能有月差的机会）。
另外由于厂库仓单6个月有效期和无货仓单，可能为基差操作提供更广阔的空间。
文 | 一德期货黑色事业部
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