去年美国人对通货膨胀很着迷。这个问题主导了中期选举。据盖洛普称，五分之一的受访者称这是美国最重要的问题。
这些天，他们的注意力在别处。现在只有 9% 的盖洛普受访者称通货膨胀是最重要的问题，仅次于政府领导的“总体经济”、移民和枪支。它几乎没有出现在华盛顿关于提高债务上限的斗争中。
好消息也许不会？这可能意味着人们正在习惯更高的通货膨胀，这将是一个非常坏的消息。越多的人表现出好像高通胀会持续下去，它就越有可能持续下去。这将迫使美联储做出选择，是引发潜在的深度衰退以迫使通胀走低，还是放弃其 2% 的通胀目标。
美国劳工部周三报告称，截至 4 月份的一年中，消费者价格上涨 4.9%，为两年来的最低水平，与去年 6 月份的 9.1% 相比大幅下降，这主要是因为汽油价格下跌。这种下降有助于解释为什么人们对通货膨胀的关注程度没有那么高，尽管他们仍然比大流行之前更加关注。
然而通货膨胀仍然是一个很大的问题。不包括食品和能源的核心通胀比潜在价格趋势的整体通胀更能预测。4 月份核心通胀率为 5.5%，低于 3 月份的 5.6%。按月计算，核心价格上涨 0.4%，相当于年增长率 5%，与过去四个月持平。根据独立分析师 Omair Sharif 的说法，不包括住房，美联储密切关注的核心服务价格本月上涨了 0.1%，涨幅要温和得多。对服务价格产生重大影响的工资在今年前四个月增长了 4% 至 5%，与 2% 的通货膨胀率不相符。
最初的通胀飙升有两个主要来源：大流行和与战争相关的商品、服务和劳动力供应中断，以及刺激需求的联邦刺激和接近零的利率。
这些因素已基本消退。供应链运转正常。劳动力供应已基本恢复，劳动力参与率目前与大流行前的趋势一致。汽油价格回到了乌克兰战争之前的水平。至于需求，财政刺激已经到期，自 2022 年 3 月以来，美联储已将其短期利率目标从接近零上调至 5% 至 5.25% 之间。
两年前的理论是，一旦这些暂时的供需因素消退，通胀将回到 2%。事实上，一些价格已经下跌，公寓租金上涨更为缓慢，雇主也不再急于招聘。
但是这个理论总是有一个警告：这些暂时性因素消退的时间越长，人们适应更快上涨的价格和工资的风险就越大，这可能使他们能够自我维持。现在可能正在进行中。
摩根大通首席经济学家布鲁斯卡斯曼表示：“我们正在经历这样一个过程，即对通胀的持续、巨大冲击开始嵌入价格和工资设定中，尽管能源价格已经回落且增长不强劲，但定价能力和利润率都强于预期。”
价格和工资设定心理通常是从对未来通货膨胀的预期中推断出来的。美联储官员通过指出长期预期（即从现在开始的 5 到 10 年）仍接近 2% 来安慰自己。
但中央银行认为长期预期比短期预期更能预测行为观点是建立在薄弱的实证基础之上。如果他们错了，那么密歇根大学报告消费者的一年预期几乎连续两年超过 4% 就是不祥之兆。根据经济学家 Olivier Coibion和 Yuriy Gorodnichenko 的一项调查，实际定价的公司也预计明年的通货膨胀率将超过 5%。
在收益报告中，公司对投入成本或劳动力短缺的抱怨要少得多；他们确实报告毫不费力地提高了价格。首席财务官的新流行语是“弹性”：销量对价格上涨的敏感程度。越不敏感，对公司越好。宝洁公司首席财务官安德烈·舒尔滕上个月表示：“总体而言，我们的弹性仍然有利。”他描述了一个季度，该公司的销量较上年同期下降了 3%，同时价格上涨了约 10%。
当可口可乐、百事可乐、金佰利、卡夫亨氏和康尼格拉提价时，这会影响到餐厅，当希尔顿和万豪谈论平均每日收入上升时，就会转化为服务”通胀，说市场咨询公司 Corbu 的策略师 Samuel Rines。“这种情况将一直持续到消费者反击为止。”
他说，消费者假设价格上涨，他们的工资也会上涨。“除非这个假设被打破，否则消费者不会为番茄酱多付 5% 或 6% 而眨眼。”
一些政策制定者表示，企业通过提高利润加剧了通货膨胀。但如果那曾经是真的，现在不再是了；研究机构 Underlying Inflation 的里卡多·特雷齐根据政府数据计算出，第四季度利润对价格的贡献有所下降。
不管怎样，工资是否推动了价格，反之亦然可能很快就变得无关紧要了。一旦通货膨胀率稳定在较高的稳定状态，工资和价格就会一起上涨。
在这种情况下，可能需要深度衰退才能降低通胀。这似乎是市场认为未来一年通胀将大幅下降、美联储将开始降息的原因。然而到目前为止，甚至没有温和衰退的迹象。对更昂贵的信贷最敏感的住房部门已经稳定下来，建筑业就业人数正在上升。
美联储主席杰罗姆鲍威尔表示，经济增长缓慢而非衰退应该足以使通胀率回到 2%。目前，央行已表示可能已经完成加息。
卡斯曼先生说，央行行长们似乎执着于渐进主义——接受通胀非常缓慢的下降以避免对劳动力市场造成太大损害。
渐进主义的问题在于，降低通胀的路径越长，它发生的可能性就越小。
