观点:疫情导致经济复苏滞后,多方数据也显示经济寻底还有反复,目前并未有明显的企稳迹象。经济增长的压力依旧对市场有抑制,在政策托底以及货币宽松周期的支撑下,市场整体还是震荡筑底的过程。不过,随着新的经济数据的提振,经济逐步由谁退走向复苏,对市场带来提振。4月底以来的反弹后,市场处于熊市末期牛市初期的阶段,在此过程中,还会有反复,但在多方预期改善之下,中期向好的趋势未变。阶段减持观望下,如有整理或回撤,战略上仍可加仓或新建仓。
首先,从经济上看,当前已经从衰退在逐步走向复苏的初期。5月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.6%,虽低于50%的临界点,但比4月上升2.2个百分点,结束此前连续两月下跌走势。而从此前多项具体措施的落地和实施看,6月份市场预期经济仍有回升,所以此前经济衰退的趋势得到缓解,逐步转为弱复苏。当然,后期仍有反复的可能,但至少在逐步摆脱衰退的趋势;
其次,从市场上看,熊末牛初的趋势正在上演。在指数全线反弹下,科创板率先进入技术性牛市,给指数带了好头。而和此前两波超跌反弹不同,在连续反弹之后,沪深两市已经成功突破了去年12月以来的下行趋势,进而转为新的上行趋势,虽然距离反转还有待观望,但至少已经摆脱了此前的熊市趋势。多板块以及个股纷纷表现下,由熊市向牛市的转向正在逐步上演;
第三,从资金方面看,宽松周期延续下,资金介入的程度在提升。去年年底以来,随着降准以及“降息”的不断实施,宽松周期已经正式启动。数据显示,自5月27日以来,北向资金已连续7天呈净买入,追平年内最长净买入纪录,期间合计净买入金额超450亿元,创年内新高。而根据中国证券报的报道,近期外资持续涌入强势复苏的中国资本市场。跟踪中概互联网股票的海外ETF获大量资金增持,资管巨头资本集团旗下主动管理ETF真金白银持续加仓中国股票。
第四,从估值看,指数仍处于相对低估,但已经不是绝对低估。次轮上涨以来截止6月6日,万得全A的市盈率为17.08倍,十年百分位为40.94%,当前仍处于相对低位,但已经脱离绝对的估值低位。而与此同时,深证成指估值的十年百分位为60.35%,逐步上行。所以,4月底的悲观预期修复之后,市场整体已经不能称之为绝对低估,这一阶段和上行的逻辑基本兑现,当前或进入新的上行阶段,也需要新的推动力助推。
总结一下:宽松周期以及经济触底的过程中,熊市末期到牛市初期的形态正在上演,我们中期继续战略看多市场,但美元收缩以及国内经济下行趋势未改的“内忧外患”压制,中期或仍有波折。而短期,指数连续反弹之后,加速行情容易引发市场的变盘。在新的推动力缺乏下,需谨防指数的冲高回落。
市场中,3200点上方,仍坚持不追高,对于4月底以来的反弹,有提前配置的,可适当减持(主要是涨幅较高的品种)保持5成以下仓位。减持之后,可保持观望,一旦指数阶段调整,在政策提振以及市场情绪回升下,仍可进行新的加仓或建仓。当然,鉴于市场信心的逐步恢复,对于个股仍可继续博弈,市场高低切换的趋势下,短期可跟踪近期整体低位、低估值的相关品种。