厂长的话
资管新规之后，银信通道“天路破碎”，衣冠南渡的信托贵族被流放到河落海干的资本荒野。为了活下去，各大机构一边招兵买马，扩建财富中心，一边劈山开道，拓宽融资渠道。。。于是乎，坐拥巨额流量的互联网机构被推上信托舞台，成了资本故事的新贵。
支付宝的神秘信托
前阵子在谈固收产品的时候，有粉丝向厂长咨询了下“支付宝售卖信托产品”的事情，还煞有介事地贴了张相关产品的推介页面：
对此，厂长亲自上阵，“实地考察”一番，果真在“财富-尊享”的专区里找到这处不与人知的“神秘地带”。。。不过，根据厂长及周边亲友的核实确认，此处端口并非全面开放，只有一小撮人能够窥见此处页面（你们也可以试试哈）。
说到这个尊享专区，其实就类似于银行的“私银部门”，它所提供产品的投资门槛更高，风险也更大。目前售卖的产品有两类，分别为信托产品和基金专户产品。
而如上图所见，目前信托专区的上线产品仅有一款，即“五矿信托承信5号第2期结合资金信托计划”。根据产品介绍，该信托的期限为3个月到2年，业绩基准为年化5.8%-7.2%。本期募集金额为2亿，是为第4期，整体规模预计有8-10亿。
在产品类型上它的标识为“消费金融信托”，其计划受让互联网消费信贷资产，资金的最终用途为“向互联网消费信贷授信借款人发放借款”，并以借款人的资信按不同利率计息。
不过，在深入研究该信托的“好坏”之前，厂长先要和大家探讨下“支付宝卖信托产品的合规性问题”。
要知道，三方互联网机构帮卖信托，这事并不是第一次发生。
2015年，中融金服、平安财富宝、中顺易先后成立，成为“信托互联网”事业的开路先锋；2018年，微信理财通开设信托专区，“公然售卖”起华宝信托、光大信托、安信信托的相关产品，这大大拓宽了以往偏窄的信托发行/代销渠道：
在业务合规性的解释上，理财通官方称平台不参与金融产品的投资和实际管理，只提供技术支持服务（即不背锅）——在微信的描述里，信托公司相当于在理财通上开了个新店，里面卖的是信托的直销产品。
然而，监管也许会迟到，但永远不会缺席。
就在“甲方乙方”举杯相庆，展望互联网信托新未来的时候，沉默一时的监管层终于“发难”，反手就是一张“违规引流风险机构名单”——用监管爸爸的话来讲，信托公司通过第三方互联网机构将客户直接引流至资金信托产品，这属于违规推介行为，应当清理叫停！
该令一出，各大平台闻风而动，纷纷关停了开服不久的信托专区。。。而距上述事件发生不到一年，支付宝居然明知故犯、故技重施，实在有些匪夷所思。
对此，厂长的解释是：在和三方互联网机构合作的探索模式上，监管的认知存在着地区和时间上的差异，这里面有着监管套利的操作空间——因此，微信用过的“直销”说辞未必不能出现在支付宝的合规解释之中。
当然了，产品销售是否合规，会不会下线？这都只是渠道方的问题，它和产品本身的素质无关。另外，支付宝、微信的上线产品也未必多么得出类拔萃，它的风险并不会减少，平台方也不会为信托产品背书。
五矿信托的实力
唠叨完平台合规的相关疑惑，我们再来看看产品的优劣好坏。
老规矩，我们先说五矿信托的公司“实力”。
根据天眼查的相关信息显示，五矿信托的前身为庆泰信托，它成立于1997年，并在2010年经司法重整“升级”而来，公司的注册资本由当初的3.28亿提升至12亿。现股东为持股78%的五矿资本控股、持股21%的青海国投（不是青海省投）及持股0.794%的西宁城投，是家根正苗红的央企控股信托。
在业绩上，五矿信托是最早一批公布19年成绩单的头部信托。
据相关数据披露，截至19年末，五矿信托的资产规模预计为8500亿，同比增长42%；全年共实现营业收入41.56亿，同比增长41.67%；实现净利润21.04亿，同比增长22.32%。具体而言，其信托手续费的增幅贡献较大，去年的总值为35.3亿，同比飙升47.4%。
从数据来看，五矿信托的去年业绩着实亮眼，它能在环境变天的大背景下逆势走强，的确难能可贵。。。不过厂长要提醒大家一点，业绩统计往往有滞后性，五矿的2019也是有着些许美中不足的投资“雷点”：
2019年5月，ST银亿公告，公司因金融借款合同纠纷被五矿信托告上法庭，要求百胜麒麟、银亿集团偿还债权本金余额3.31亿元及利息1207万元；
2019年9月，五矿信托发布公告，称“五矿信托-千为1号”所持140万张的“16正源03”私募债未收到本息。。。后因不明原因，五矿信托删除该则公告；
2019年11月，当代东方披露新增银行账户冻结事项，其原因与五矿信托的信托贷款合同纠纷案有关，该案所涉冻结金额达1.047亿元。
话虽如此，但瑕不掩瑜，综合五矿信托的背景、业绩以及“刚兑历史”（14年兜底4亿的荣腾计划），它在业内的口碑还算不错，整体实力在68家信托里能排到第十名左右。
消费金融信托上位？
考察信托公司的实力，是为了防范不时之需，即产品“出事后”的风险化解能力。
作为投资者，我们自然希望产品本身素质过硬，尤其是在新规出台，刚兑被破的大背景下。
厂长在上文提到过，该产品的本质是一只“消费金融信托”。而纵览信托江湖的历朝历代，相比“三驾马车”的你来我往，金融类信托向来是个相对低调的割据势力。然而，最新数据显示，这个风头不显的隐形大佬，似乎已经悄悄“上位”了。
根据用益信托研究统计，19年第四季度信托的“成立市场”规模再降，总计6072款的成立数量环比激增近10%，但募资资金却环比下滑4.49%：
就月度表现来看，10月、11月、12月这三月的成立规模逐月下滑；而产品的预期收益率也滑落到了八个点以下，且短期之内下行趋势不改：
在监管政策的持续发酵下，各类信托的产品规模也在收敛。从下图可见，四大投资领域中，唯有金融信托的成立规模环比上涨。。。实际上，到2019年年底，它已超越地产信托，成为资金投向最多的类别领域。
不过厂长这里要提醒大家一点，金融类信托不等于消费金融信托，后者被前者包含在内，它的规模增长还和净值化产品（证券市场的火爆）、现金管理产品的增量有关。
与这两者相比，消费金融的“火爆”更加被动，它更像是行业转型趋势下的替代产物，其在资金成本、获客渠道、风控体系上的旧疾并没有被表面的规模繁荣所覆盖。
就具体的业务模式而言，它和隔壁的P2P模式有些类似，都是将客户的投资资金，通过信托公司出借给借款人。
对于投资人而言，这样的模式弊病有不少。
首先，风控问题。大的来讲，他和P2P的底层逻辑有何区别？凭什么隔壁互金都要退环境了，消费信贷就能独善其身？小的来讲，地产信托有土地抵押，政信信托有政府刚兑，而消费信贷就只能看对方的经营能力（或者说人品）。
其次，收益率偏低。就以支付宝的这只信托为例，该产品的年化收益为5-7个多点，说实话还不如整体水平八个点的平均值。。。至少在利率上，它是没有什么竞争力的。
总的来说，从平台合规再到产品资金的投资去向，厂长对此类产品的建议是观望，不折腾——大家谨记一点，产品兑付的关键在于信托公司的实力（出事后的风险化解能力）及产品本身的安全性（融资方能否自身兑付），销售平台的光环再亮，也是不存在背书和兜底的。
