信达证券股份有限公司马铮近期对嘉必优进行研究并发布了研究报告《营收超预期，迈入反转期》，本报告对嘉必优给出买入评级，认为其目标价位为70.50元，当前股价为51.39元，预期上涨幅度为37.19%。
嘉必优(688089)
事件：嘉必优公布2022年业绩快报。2月27日，嘉必优公布2022年业绩快报。公司2022年实现营业收入4.33亿元，同比+23.44%；实现归母净利润1.08亿元，同比-15.47%；实现扣非归母净利润7415万元，同比-11.12%。其中，22Q4公司实现营收1.60亿元，同比+58.42%；实现归母净利润3082万元，同比+11.55%；实现扣非归母净利润1923万元，同比+30.20%。
点评：
22Q4收入超预期，新国标逻辑开始验证。公司Q4收入端超预期，同比+58.42%，环比+56.86%。婴配粉新国标已于2023年2月22日起正式实施，企业只能按照新国标进行产品生产。考虑到多数头部婴配粉品牌已获得配方批准，需要提前备货用于生产新国标产品。我们推测公司已获得较多新国标订单，推动Q4收入增长。
利润端符合预期，以短换长着眼未来。利润方面，公司全年实现归母净利润1.08亿元，同比-15.47%，其中22Q4实现归母净利润3082万元，同比+11.55%。根据公告，公司对于利润影响的解释主要有三点：1）公司于2022年度实施限制性股票激励计划，本期计提股份支付费用对净利润产生了一定影响；2）公司持续加大对新产品、新业务的市场开拓力度，本年销售费用同比上年有较大增长；3）产品结构及客户结构的变化，致使综合毛利率有所降低。事实上，无论是第一点还是第二点，对于公司而言都是长期利好的做法，有助于公司在人才和市场端的进一步发展。而对于第三点，2022年下游婴配粉行业终端整体下滑，上半年婴配粉行业渠道库存过高，行业竞争激烈，因此出现客户结构变化和相应的产品结构变化实属正常。
业绩大年叠加多重催化，公司今年看点丰富。新国标方面，一方面多数知名婴配粉公司均有配方通过注册，另一方面当前注册仍在进行，我们预计仍将有较多数量的配方在2月22日后通过新国标注册。海外市场方面，公司正与海外多家知名婴配粉厂商持续洽谈，为2023年下半年帝斯曼专利到期后供货做准备。HMO方面，2月10日，卫健委再度对一款HMO单体作为食品添加剂公开征求意见，而公司在近期也计划向卫健委提交相关申请。化妆品方面，伴随公司的不断推广和宣传，SA将有望在今年迎来更大范围的应用，同时合成生物学相关产品的研发进度或将进一步提升。
盈利预测与投资评级：打造合成生物学平台型公司，短中长期持续推荐。除开上述短中期因素外，我们非常关注公司在打造合成生物学平台方向的进展。事实上，无论是公司去年10月“武汉合成生物学创新中心”项目的奠基，还是去年12月公司与生物数据公司聚树生物达成的战略合作，无一不证明公司在合成生物学底层技术快速变革的背景之下，向合成生物学平台型公司战略转型的努力。因此，我们预计公司2022-2024年EPS为0.90/1.41/1.81元，在公司短期业绩不断好转，长期合成生物学布局逐步加速的背景下，我们参考合成生物学相关公司的PEG均值，予以23年PEG=0.88，23年50XPE，上调目标价至70.5元，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：产能切换进度不及预期，帝斯曼降价超预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券方勇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.32%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.32亿，根据现价换算的预测PE为46.73。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为55.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，嘉必优（688089）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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