本报记者 陈嘉玲 北京报道
当前股权投资信托业务正在成为信托公司的创新方向。
《中国经营报》记者不完全统计发现，仅刚刚过去的9月份，近10家信托公司新成立或新增投资股权投资类的合伙企业。比如：金谷信托新增投资芜湖信兴金城投资合伙企业（有限合伙）；建信信托新增投资珠海建和利信股权投资合伙企业（有限合伙）等等。上述被投资企业，其经营范围主要包括以自有资金从事投资活动；股权投资；实业投资；或以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。
业内人士分析表示，信托公司在股权投资信托业务领域具有很大发展潜力，但当前仍面临着诸多挑战，要多方面着手提升自身募投管退全方位的专业能力，继而打造业务转型发展新的增长极。
股权投资信托潜力很大
信托公司纷纷设立或参股股权投资类企业的背后，是信托业的股权投资业务发展不断加速。
国投泰康信托相关研报的统计数据显示，截至2021年末，61家信托公司运用自有资金开展长期股权投资的规模余额为1025.89亿元，占比12.22％；运用信托资产开展长期股权投资金额为1.60万亿元，占比达到8.04%，占信托资产的比重在近三年首次回升。
“信托资金股权投资规模的增长，是服务实体经济更加深入以及行业监管要求两方面因素共同作用的结果。”中诚信托投资研究部总经理和晋予对记者分析指出：“一方面是由于在行业转型背景下，信托公司加大了服务实体经济的力度，对于战略新兴行业、重大战略项目等采取了股权投资的方式给予资金支持；另一方面是由于2021年持续压降非标融资类信托业务规模，信托公司更多地采用股权投资的方式进行财产的管理运用。”
上述国投泰康信托研报认为，信托公司发展股权投资业务有望实现四方面价值：一是实现业务模式从间接融资向直接融资的过渡；二是实现管理理念从短期债权人思维向长期股东思维的转变；三是有效助力实体经济发展，通过投贷联动为其提供综合金融需求；四是可以在监管“双降”的背景下培育新的业务增长点。
对此，《中国信托业发展报告（2020-2021）》（以下简称“《发展报告》”）也提到，对于信托公司而言，股权投资信托是当前转型创新业务中管理费率相对较高的业务，且投资期限相对较长，能够为信托公司带来较为稳定可观的受托人报酬，也有助于增强信托公司与实体企业的融合程度。无论是监管下的被动选择还是寻求主动破局，发力股权投资信托是未来信托转型的重要方向。
百瑞信托研究发展中心高级研究员孙新宝在接受记者采访时指出：“投资者对该类产品的认可度在持续提升。虽然机构资金依然是股权投资信托最主要的资金来源，但自然人资金占比不断提升，说明投资者对相关信托产品的接受度和认可度也在不断提升。”
孙新宝还表示，结合信托业转型现状，融资类、通道类业务的压降已不可逆转，服务实体经济的投资类业务则成为监管鼓励、引导的方向。虽然在具体实施层面对股权投资信托业务的监管制约还比较大，比如“三类股东”问题造成的退出限制，但相较其他类金融机构，信托公司在开展股权投资信托业务时可通过股债结合、一二级市场联动、夹层投资等多种业务模式为企业融资，更好满足企业在不同生命周期的融资需求，形成差异化的股权投资护城河，因此信托公司在该领域具有很大发展潜力。
加大布局战略新兴领域
据了解，信托参与成立或投资股权投资类合伙企业的情况增多，是由于近年来“信托计划+有限合伙”的模式增速较快。
对此，《发展报告》认为：“这主要是信托公司的股权投资业务正在探索更广的投资领域，需要依托专业团队进行投资前期的判断与后期的管理，因此与私募股权基金的合作密切程度大大提升。”
谈到探索更广泛的投资领域，业内观点普遍认为，要契合更好地服务实体经济、支持国家重大战略项目建设和科技创新。
孙新宝认为，未来，信托公司股权投资信托业务预计在战略新兴产业加大布局，结合《中国制造 2025》以及《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》等政策，战略新兴产业领域正处于行业扩张期，资金需求大，成长潜力强，正在逐渐成为信托公司重点支持且服务的行业，也成为信托公司实现自身转型升级的有力抓手。
对于战略新兴产业，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二○三五年远景目标的建议》提出，“发展战略性新兴产业，加快壮大新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航天航空、海洋装备等产业”。
从当前信托股权投资业务的资金投向来看，除了不动产与基础产业之外，还主要投资于国家战略性新兴产业升级领域，涉及生物医药、消费康养、智能制造、新能源、新材料、节能环保、新一代信息技术产业等多个领域。
股权投资业务发展较早的建信信托，近年来对战略性新兴产业加大投资力度，围绕新能源、新材料、生物医药、通信电子、高端制造等九大细分赛道核心企业产业链开展投资。截至2021年末，建信信托已投资科创企业150余家，涉及人工智能、芯片设计、新能源、医药健康等多个战略新兴产业。
又如，中航信托主要投资于医疗、高端装备制造、绿色信托、新一代信息技术等新兴产业；英大信托投资于能源电力等基础设施；东莞信托重点投资于产业互联网、企业服务、数据智能等新兴产业的未上市企业股权；江苏信托主要投资于新能源、新材料、智能制造、医药健康、节能环保等战略性新兴产业……
不过，尽管各家信托已经对生物医药/医疗健康、半导体及电子设备、机械制造、IT、化工原料机加工等相关新兴产业领域有所涉猎和布局，但多数股权投资仍围绕房地产、基础设施等信托机构传统业务领域开展。“从这个意义上理解，信托公司通过股权投资信托业务在更广泛、更深入意义上支持国家战略产业和实体经济仍有较长的路要走。”国投泰康信托在上述研报中直言。
构建多方面的专业能力
从上述参股的合伙企业来看，信托公司多数会与头部股权投资机构、私募股权基金等专业机构的合作。
例如，9月21日，百瑞信托和中诚信托一同新增投资的企业中金祺智（上海）股权投资中心（有限合伙）。此前，该公司股东就已包括中国华融（02799.HK）控股的华融渝富股权投资基金管理有限公司、南方基金控股的工银（杭州）股权投资基金合伙企业（有限合伙）以及多家金融机构。
业内观点认为，在股权投资信托业务方面，信托公司与市场上专业的私募股权投资管理机构、券商直投公司等还存在较大的差距，也面临着多方面的挑战。
和晋予分析指出，信托公司主要面临资源获取、能力提升和资金募集这三个方面的挑战。首先，信托公司开展股权投资业务，要从实体经济需求出发，在之前业务经验较为丰富的基础产业与房地产之外，获得更多符合经济增长需要、能够在市场上体现价值、具有较好成长性的行业资源以及企业资源，这对信托公司的资源获取能力提出了更高要求。其次，股权投资信托业务覆盖“募、投、管、退”多个环节，特别是对投资标的价值的判断以及风险的管控，是业务开展的重要基础。这就要求信托公司要深入投资标的所在的行业领域，学习借鉴专业股权投资机构的经验，提升投资价值与风险管理方面的专业水平。
和晋予还表示：“股权投资信托业务的资金募集与传统融资类信托产品有很大区别，相关工作要在项目介入之初就要做好准备，信托公司要做好项目的路演工作，提前与有意向的资金方进行沟通，资金的募集对象更多地偏向于能够承受投资风险以及投资周期的机构，并且资金方提出的条件也会影响交易架构的设计。”
上述发展报告也提到，信托公司可与专业机构合作，循序渐进提升自身股权投资能力。比如在“募投管退”业务环节，以LP跟投、发行母基金、担任双GP等模式，与专业机构协同发展，从“合作共赢”到“小步慢跑”，再到“自我发展”。
有受访信托公司人士认为，“与专业机构合作是信托公司发展股权投资业务发展前期一个不错的选择，但最终还是需要构建起自身的专业能力。”
在孙新宝看来，信托公司需要构建多方面的专业能力。一是培养专业股权投资团队。围绕重点产业对人才队伍进行专业化分工，同时探索差异化考核与激励机制，打造有竞争力的信托股权投资团队。二是打造区别于其他股权投资机构的差异化竞争优势。比如开展股权投资信托业务时为企业同时提供股债结合、一二级市场联动、夹层投资等多模式的融资，满足企业不同阶段融资需求等。三是强化信托公司在股权投资信托领域的风险管控能力和投后管理能力。逐步借助信息化、数字化等金融科技手段提高股权业务运营管理效率。
