信达证券股份有限公司马铮近期对千禾味业进行研究并发布了研究报告《营收增长稳健，区域有序扩张》，本报告对千禾味业给出买入评级，当前股价为15.6元。
千禾味业(603027)
事件： 公司发布 2022 年三季度报告， 22Q1-3 实现营收 15.54 亿元，同比+14.63%；实现归母净利润 1.87 亿元，同比+42.05%；实现扣非归母净利润1.82 亿元，同比+38.57%。 其中 22Q3 实现营收 5.39 亿元，同比+14.75%；实现归母净利润 0.69 亿元，同比+3.70%；实现扣非归母净利润 0.68 亿元，同比+2.87%。
点评：
22Q3 营收增长符合预期。 分产品来看， 22Q3 酱油/食醋营收分别为3.23/0.89 亿元，同比增长分别为 10.13%/4.62%。酱油业务收入基数较低，同比增幅较大。分地区来看， 22Q3 东部/南部/中部/北部/西部区域营收增长分别为 2.56%/13.76%/27.21%/20.80%/11.25%。 公司持续推进区域扩张， 22Q3 中部和北部区域收入增长较快。截止 2022 年 9 月末，公司经销商数量为 2,033 家，环比净增加 130 家， 三季度经销商的开拓速度有所加快。
22Q3 缩减费用投入， 缓解成本压力。 22Q3 公司毛利率 33.5%，同比下滑 6.4 个百分点，主要由于大豆和包材等原材料价格上涨。单二季度看，销售费用率为 14.1%，同比下降 3.1 个百分点，主要由于减少广告宣传费用投入。 22Q3 毛销差为 19.4%，同比下降 3.3 个百分点。管理费用率为 2.8%，同比下降 0.1 百分点。研发费用率为 1.9%，同比减少 1.0 百分点。 归母净利率为 12.7%，同比增加 0.3 个百分点， 但是环比提升 0.8个百分点。
盈利预测与投资评级： 短期原材料价格上涨， 公司成本端仍有压力，但公司通过收缩费用积极应对。 2022 年公司股权激励落地，提升员工积极性，人员团队也会趋于稳定。 随着家庭消费者更多的关注健康概念， 酱油品类升级的趋势明显。 公司主打零添加概念， 具有先发优势， 有望受益于酱油品类升级的红利。 我们预计公司 22-24 年 EPS 分别为0.30/0.38/0.47 元，对应 PE 分别为 50.00/40.74/32.76 倍，维持“买入”评级。
风险因素： 竞争加剧风险；原材料价格上涨超预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋李鑫鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.83%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.48亿，根据现价换算的预测PE为50.32。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级14家，增持评级12家；过去90天内机构目标均价为18.99。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，千禾味业（603027）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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