缅甸中文网联合工商银行三季度缅币汇率分析专栏
一、2020年三季度汇率走势回顾
（一）三季度汇率走势情况
2020年三季度美元兑缅币汇率走势整体呈震荡下行趋势，缅币汇率由季度初的1366.2累计升值57.7个点,约4.22%的幅度至季末的1308.5，期间美元兑缅币汇率最高达1美元兑1388.6缅币，最低回落至1美元兑1308.4缅币，振幅约5.78%。
Source: Central Bank of Myanmar
（二）2019/2020财年美元兑缅币汇率情况
2019/2020财年，美元兑缅币汇率整体震荡下行，汇率由财年初的1美元兑1534缅币下行225.5个点至财年末的1美元兑1308.5缅币，缅币累计升值14.70%；期间汇率波动于1308.4-1535.3之间，波幅约14.78%（226.9个点）。
（三）2019/2020财年人民币兑缅币汇率情况
2019/2020财年人民币对缅币汇率整体呈缅币震荡升值趋势。根据缅甸央行数据，人民币兑缅币汇率由财年初的1人民币兑214.59缅币逐步下行至财年末的1人民币兑192.06缅币，缅币累计升值10.5%；期间汇率波动于190.67-217.4之间，波幅约12.30%。
（四）缅甸央行参与外汇市场买卖情况
2020年9月，美元兑缅币汇率处于连续贬值的走势，为稳定汇率防止美元汇率急速下行，缅甸央行通过公开市场，分别在13个工作日从外汇市场上单向购入美元，金额共计4420万美元，日均美元购入量约340万，较上月增加购入美元860万，增长率24.16%，力度较往月大幅加强。
（五）商业银行外汇交易量情况
2020年9月，缅甸外汇市场成交量共计达12.74亿美元，日均交易量约5792万美元，整体交易量较上月略有增长1.15%（9月工作日较8月多2天），但日均交易量较上月下滑8.04%。
（六）现钞汇率情况
本月美元兑缅币现钞汇率呈轻微贬值趋势，汇率中间价由月初的1341逐步下行至月末的1322.5，美元兑缅币现钞汇率累计下行约1.38%。
值得注意的是，在新冠疫情发生前，美元兑缅币的现钞汇率一直都低于现汇汇率，这是由金融机构的服务成本所决定的，是正常现象。但是新冠疫情在缅甸爆发，特别是国际航班封禁后，外国商旅客户锐减，美元现钞来源遭遇断流，一时间市场上洛阳“钞”贵，在境内现钞使用需求几乎不变的情况下，现钞来源的突然减少使得现钞汇率高于现汇汇率，出现了价格“倒挂”现象。
二、2020年三季度影响汇率的因素分析
（一）国际市场因素
一是美元指数低迷。新冠疫情在全球爆发初期，在全球流动性危机的预期下，美元指数一路上扬，最高曾达到102.99，但此后好景不长，随后美国为了应对新冠疫情，美国货币和财政政策几近用尽，美元指数在高位直接转头下跌，且跌势凶猛，最低曾跌至91.743,7个月的时间内总共跌去11%。低迷的美元指数在一定程度上支撑了缅币升值。
二是全球经济恢复预期不明朗。近期北半球气候逐渐变冷，目前欧洲国家面临第二波疫情的爆发，印度确诊数字预期将在本月末超过美国，美国疫情防控目前仍未见拐点，这些情况都使全球经济恢复原本已出现的一点曙光再次蒙上阴影，加之近期英国脱欧和美国总统大选等重大国际事件的影响，经济活动较疫情前低迷，需求减少，不确定因素增加，这些因素也对缅甸的经济恢复带来一定的挑战。
三是大国局势紧张升级。世界较大经济体间除最近两年来持续不断的贸易摩擦外，围绕新冠疫情溯源、网络安全及敏感地区问题等的摩擦再次加剧了大国间的紧张关系，同时导致全球贸易形势面临下行压力，提升市场避险情绪进而促使缅币承压。
（二）缅甸境内市场因素
1、进出口贸易放缓使美元需求减少
从刚刚公布的2019/2020财年缅甸进出口情况来看，缅甸整个财年共实现进出口总量366亿美元，其中进口190亿美元，出口176美元，分别比同期增加了4.3%、5.17%和3.42%。从整体表现来看，在疫情的巨大影响下，缅甸全年的进出口能获得如此成绩实属不易，但2019/2020财年有一半的时间是不受影响的（指2019年10月-2020年3月，缅甸于3月开始实行全国防疫），只有一半的时间是受疫情影响的。
从上图可以看出，2019/2020财年的上半年和下半年的进出口总量分别为199.5亿美元和167亿美元，下半年比上半年的进出口总量减少了16%，进口和出口下半年分别比上半年减少了21.9%和9.6%。可以看出，新冠疫情实际上对缅甸的进出口贸易带来了非常大的影响，特别是进口方面，降幅是出口的两倍。整个2019/2020财年缅甸的贸易逆差为13.79亿美元，而上半财年的贸易逆差为14.13亿美元，下半年为顺差0.23亿美元，也就是说，在出口收汇完全用于进口付汇的假设下，美元是完全够用的。由于新冠疫情的影响，下半财年缅甸在对外贸易上美元的需求直线下降，这也是缅币汇率在疫情期间一直对美元保持强势的最主要原因。
2、市场成交量萎缩
从2019/2020财年的外汇市场成交量来看，在受疫情影响较弱的前6个月，日平均交易量基本都能维持在6000万美元以上的水平，2020年一月由于新年假期等影响成交量出现了一定的萎缩，但总体影响不大。而受疫情影响较大的后6个月仅有3个月份的日平均成交量达到或者轻微超过6000万美元。
外汇成交量在一定程度上是会直接影响缅币汇率，经济发展速度如果慢下来，进出口总量减少，外汇市场就会变得没有原来那么活跃，导致外汇成交量减少，在这种情况下，市场上少量的大笔外汇交易都会直接引起汇率的大幅变动，这也是今年缅币汇率上涨的一个侧面原因。
3、央行参与市场交易
2019/2020财年的缅币兑美元汇率走势可以用强势和凶猛来形容，在这种情况下，维持一个合理和稳定的汇率水平是缅甸央行的一个重要任务，从全年的实际情况来看，央行较好地完成了这一任务，多次在汇率变动的关键时候通过公开市场交易来进行汇率调整，在一些关键时间点止住了美元汇率的进一步大幅下跌，稳定了市场汇率。
从实际的数据来看，缅甸央行2019/2020财年共在市场上进行了89笔交易，其中买入美元88笔，卖出美元1笔，总金额到达26,720万美元，在央行多笔交易中，仅有1笔是卖出美元，其余交易都是买入美元，这也与上财年美元相对缅币大幅贬值形成了对应的反比关系。
4、缅甸经济增长面临压力
得益于近来几年缅甸政府所做的大量积极有效的工作，经济发展基础逐步改善，2019/2020财年开始的时候，缅甸的经济发展其实有着一个强而有力的开局，但新冠疫情的爆发中断了这种良好的发展势头。从疫情后的经济发展来看，旅游业、运输行业、批发与零售贸易及服务业受国内外疫情冲击较大，工业生产受国内外各项疫情遏制措施影响，劳动力及原材料的供应有所下降的同时国内外需求也有所萎靡。根据世界银行数据，2019/2020财年缅甸经济增长预计将由上个财年的6.8%回落至0.5%。经济发展基本面的恶化会使缅币面临贬值压力。
与此同时，缅甸国内通货膨胀放缓。在新冠疫情的冲击下，国内消费者需求有所放缓，食品及非食品价格皆有所下滑，根据IMF数据，预计2019/2020财年缅甸通膨率将回落至5.90%。通膨率的下行支持了缅币升值。
三、2020年四季度汇率走势预测
结合前一阶段的汇率走势，从影响缅币汇率因素看，未来的缅币汇率走势主要受以下几个方面的影响：
一是缅甸大选和缅甸疫情防控情况。缅甸将在11月迎来五年一度的大选，这是缅甸国内最大的政治事件，大选结果的早日落地有利于缅甸经济的发展。但与此同时，缅甸的疫情防控工作也面临极大的挑战，疫情如果进一步恶化，经济活动将会进一步受限，进出口总量将进一步下降，缅币汇率波动会加剧，但仍会出现震荡升值的趋势。反之如果缅甸疫情防控效果较好，加上政治局面相对稳定，经济发展将会加快，进出口总量将恢复，缅币将会在短期出现贬值幅度加大，但中长期贬值幅度减弱的预期。
二是美国总统大选。美国总统大选也将在11月初举行，这也是全球最大的政治事件之一，从目前的情况来看，特朗普和拜登无论谁当选，都将引致全球金融市场较为剧烈的震荡，加之市场仍紧盯美国第二轮财政刺激方案的落地，预期落地后将加速美元指数的进一步下跌，缅币汇率也会面临较大的升值压力。
三是新冠疫苗的投入使用。目前中国、俄罗斯等国家的新冠疫苗已经进入三期实验的最后阶段，有望于年底前大规模投入使用，此外，欧美国家的疫苗研发也到了关键时候。疫苗一旦可以大规模投入使用，将对全球和缅甸的经济发展产生积极效果，会减缓缅币升值的压力。
四是前期缅币的大幅升值导致出口承受了较大的压力，预计会在将来一段时期内影响缅甸的出口状况，同时新冠疫情相关的药品及医疗设备进口将有所上升，加之旅游业收入及侨汇量有所下滑，预计外贸逆差会小幅扩张，进而加大市场对外汇的需求，将加大缅币的贬值压力。
五是中国经济发展将逐步恢复至疫情前水平。得益于有效的疫情防控，中国经济近期发展态势良好，人民币对美元不断升值，从短期来看，人民币对缅币也将会有一个逐步升值的过程。
基于以上因素判断，我们预计2020年四季度，美元兑缅币汇率将在1270-1370之间双向震荡，短期内缅币仍面临较大的升值压力，但已较前期有所缓解。相关走势要结合重大政治、经济事件来考虑，但不排除在缅甸经济超预期下滑、国际贸易紧张局势升级、全球经济增长进一步恶化、美元指数超预期波动及局部地区局势动荡等极端情况下出现巨幅波动的可能。而对于人民币对缅币汇率，我们预期汇率将在188-200之间双向变动，短期内缅币相对人民币贬值的可能性较大。
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