厂长的话
一直以来，单论安全性，政信信托吊打其他信托，而城投债又吊打政信信托。政信信托出现过不少违约，但城投债有金身不破的信仰，30年没出现过实质性违约。“资产荒”大背景下，城投债被看作信用债市场上稀缺的“刚兑资产”，即使是三四个点，甚至两个多点的利息，也不缺追捧者。但最近，市场上出现了城投债展期20年、城投信仰破灭的声音，真的如此吗？
156亿债务展期20年
事情的起因是，遵义最大城投宣布近156亿债务展期20年，前10年只付利息。
12月30日，遵义道桥在中国债券信息网披露了关于推进银行贷款重组事项的公告，与各家银行类金融机构就155.94亿元银行贷款重组达成一致。具体内容如下：
图片来源：中国债券信息网
消息一出，激起千层浪。
一方面，这解决方式实在过于魔幻。
厂长也想了下，如果买了100万债权私募产品，到期后，管理人提出展期20年，前10年不还本，只还利息，而且这利率只有3%到4.5%。会是什么感受？
对于这种诚意欠缺的条款，估计会拍案而起，找律师维权、声讨曝光。。。
另一方面，有人打出“60万亿城投债”、“城投债展期20年”的字眼，并且历数城投种种罪状，下到修了四年的小路，上到门可罗雀的大型景观、几乎沦为鬼城的开发新区等。非常抓眼球。
这个就给厂长看的有点懵了。
很多人显然没搞清楚什么是城投债。如果是城投债展期20年，那对市场的冲击是巨大的，属于突破了底线。
今天厂长来和大家理清楚这个展期20年到底是什么情况，对我们投资又有怎样的影响。
城投信仰还在吗？
这里先说几个概念：政府债、城投债和政信类信托。
政府债券属于显性的政府债务；城投债则是有资质的地方投融资平台作为发行主体，资金多用于基建或公益项目。两者的审批都很严格。
政信类信托是当地重点城投发行，多是非标债权。
城投债和政信都是城投公司发行的，而城投公司往往是地方政府通过直接或间接的方式控股，其股东涉及政府或政府部门、事业单位、国有企业和各类投资基金。所以就有了隐性的政府背书。
根据天眼查信息，这次的主角遵义道桥，控股股东正是遵义市国资委，持股比例100%。
数据来源：天眼查
但要注意的是，城投债和政信是亲疏有别。城投债是标准化债券，利率通常高于政府债，低于政信信托。相比政信信托，对发行主体的要求也更严格，安全性也更高。
城投债务除了标准化的城投债，还包括银行债务、政信信托等形式的非标债务等。
城投债务和城投债是两回事。常说的城投信仰，金身不破，说的正是城投债没有实质性违约，而不是城投债务的安全性。
城投债务是不是有60多万亿，这个厂长没找到可靠的数据来源，但是据同花顺iFind数据，城投债是15多万亿。
数据来源：同花顺iFind
目前遵义道桥的城投债，加起来是近200亿，利率多在5%到7%往上。
数据来源：同花顺iFind
从公告等信息来看，对于保城投债还是比较坚决的。
根据《遵义道桥建设（集团）有限公司公司债券中期报告（2022 年）》，2022年6月末，遵义道桥总债务余额为457.54亿元（部分债务已出现逾期）；其中短期债务余额为141.41亿元，公司面临较大集中偿付压力。
2022年6月23日，遵义市人民政公告：成立遵义市金融工作领导小组，负责银行债务、非标债务的展期、重组和降息。
没有提到标债。
这次公告也明确，公开市场债券不在这个范围内。
图片来源：中国债券信息网
去年9月，遵义道桥也依然有城投债在发行。
城投平台出事的时候，往往都是弃车保帅，车是政信等非标类的，帅正是城投债等。纵览那些非标违约区域，标准化城投债也从未发生过违约。
所以在遵义道桥的20年展期后，城投信仰依然在。
理财更加小心
对普通人来说，相比天文数字的城投债务，更能触动内心的或许还是如果我的债务能展期20年，前10年只还低息该多好。
除此之外，这次事情对于配置相类似的理财产品的投资人来说，也是一个警醒。
1、非标类政信万分谨慎，最好还是底层资产为标债类产品。
城投债没有实质性违约的光鲜背后，是信托等产品的满目疮痍。
在这次展期前，遵义道桥早已经是一团乱麻。
2021年，遵义道桥实现归母净利润4.86亿元，同比下滑24.44%；2022年上半年，归母净利润-2.86亿元。
根据《中证鹏元关于关注遵义道桥建设（集团）有限公司被列为被执行人的公告》，截至2022年12月15日，遵义道桥存在158条被执行人信息。
图片来源：中国债券信息网
有的是找信托公司“借新还旧”的钱还不上了，涉及百瑞信托等。
图片来源：中国债券信息网
有的是没按约定回购，涉及信托龙头中信信托等。
图片来源：中国债券信息网
政信类产品中，除了直接提供融资给城投平台的，也有底层投资于标准化城投债的。
对于江浙等经济发达地区以外的，还是标品信托稳妥一些。产品的收益率也能在5到6个点，地区主要集中在四川、重庆、山东等地方。
收益低一些，但是安全为主。万一买个信托，展期七八年，一二十年，吐血。。。
2、信仰未破灭，但防患于未然。
城投债有光辉的历史，但未来谁也无法保证。
基建等项目投入大，周期长，以前城投债务，主要靠卖地还，但现在地产时代结束，这种方式也难以为继。
最近财政部部长刘昆在接受媒体采访时回应了财政部未来规范城投公司的思路。
刘昆表示，下一步，我们将进一步打破政府兜底预期，分类推进融资平台公司市场化转型，推动形成政府和企业界限清晰、责任明确、风险可控的良性机制，促进财政可持续发展。
任何事都有两面性，城投债务也是，助力四通八达的高铁网络，12个小时的火车旅程缩短为4小时；但也滋生了无效建设，类似贵州独山县400亿的烂尾楼。
对于城投债，虽然大家都认为政府会兜底，但政府从来都不支持财政兜底的说法。
城投打破刚兑，漫长而复杂，但属于大势所趋。
现在的市场上，标准化的城投债依然是稀缺的优质资产，但也别有太深的信仰。
兵无常势，水无常形，还是要分散一下。
3、银行理财和债券基金并非独善其身。
根据同花顺统计，2022年，债券市场违约规模只有500.61亿元，同比减少7成，但债券展期规模却创新高。
根据华福证券统计，2022年，债券市场展期规模高达1704.91亿元，同比增长134.42%。
债券不违约，但是大规模展期了。
银行理财和债券基金，穿透底层，往往会发现他们买了很多的企业债、公司债。在逆风的时候，一部分资产会有一定几率违约，或者展期。
总之，做综合配置，不要重仓单一债类资产。无论是信托，还是银行理财、基金。
