9月下旬，B股市场出现较大的下跌行情，其中9月26日一天，上证B股指数就下跌了7.69％。虽然在这段时间境内外股市都在下跌，但单日指数跌幅超过5％的并不多见。尽管现在B股并不是个大众市场，但如此表现还是值得关注。
其实，这几年B股的走势总体上还算是不错的。今年直到9月26日之前，上证B股指数还是上涨的，期间最大涨幅超过10％，比A股要强很多。也因为如此，所以当B股这次突然一天内下跌逾7％，自然引发了很多议论。有一种观点认为，这与人民币汇率下跌有关。B股是以外币计价的人民币资产，在人民币相对于美元贬值10％的时候，即便是其以人民币计价的资产价格保持不变，那么在折算成美元时，美元的标价是应该下跌的。从理论上来说，这当然没错。但这个因素表现在股市上，就不那么简单了。一方面汇率是随时在波动的，而企业资产的价值则基本是稳定的，不会也不需要随汇率波动马上进行大幅度调整。另一方面，在股市交易中汇率当然是一个很重要的参考指标，但毕竟不是最为关键的，投资者更多的还是关注其盈利能力。也因为这样，历史上尽管人民币汇率有相应的变化，但并没有对B股走势带来太大的影响。2005年汇改时，人民币兑美元汇率一下子上调了5％以上，但B股并没有因此而大涨。显然，不能否认近期人民币贬值对B股所带来的冲击，但其程度是有限的。 客观而言，本轮的人民币贬值从今年二季度开始，但上证B股指数在9月中旬还创出了年内新高。由此可见，将B股的这次下跌简单地归咎于美元升值是不全面的，也是不客观的。
那么，B股这次为什么会大跌呢？说到底还是因为流动性。前面已经提到，B股是个小众市场，它原本是面向海外投资者的，但在运行过程中，不少境内投资者也以各种形式参与其中，并且在人数上还超过了海外投资者，于是到了2000年代初，B股也对境内投资者开放了。而随着境内企业吸收海外股权投资资金的市场逐渐从B股转移到了香港的H股，B股市场开始被边缘化，没有新的公司发行B股并上市，也很少有新的投资者开户。现在，B股就是一个以境内散户为主的存量市场，每天的成交金额一般就在3亿元左右（沪深两市），是相当冷清的。但是，由于B股股价很低，而上市公司的分红水平大都不低，以至于从股息率而言，比美元储蓄利率及一些外币理财产品都高，这也使得近几年来B股股价总体上能够随着上市公司效益的改善而有所上涨，特别是在A股市场出现震荡调整时，B股基本上是不受影响，上证B股指数在9月中旬还会创出年内新高，原因就在这里。
不过，当A股持续下跌，特别是形成某种恐慌抛售的时候，同样属于境内证券市场的B股就不可能独善其身了。在今年3、4月份，B股也曾经随着A股而下跌，但那时跌幅并不大。可是到了9月份，人民币贬值被认为是股市下行的一个重要原因，在这样的认知下，B股的压力也就变得更大了。而由于缺乏流动性，承接力很弱，一旦抛压加大，B股就会出现暴跌。当然，事后随着市场情绪的恢复，B股也能够展开较大力度的反弹。但身处暴跌之中时，投资者的不安、惊恐是明摆着的。
这里也就带来了一个问题：B股因为缺乏流动性而出现暴跌，这种状况正常吗？进一步说，一个即不再发行新股，也很少有新投资者介入，基本靠存量资源在运行的市场，它的前途何在呢？长期以来，人们一直呼吁要从根本上解决B股问题，为之找到一条切实可行的出路，但迄今还没有看到有相应的政策推出，这难免让人感到失落。而这种状况如果延续下去，B股的问题只会越来越严峻，此次的暴跌就给大家留下了足够的教训，这样的历史不应该再重复。
本文源自金融投资报
