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展望 2020 年，5G 时代将至，IDC、服务器、网络安全、车联网、AI 等行业有 望进入全新发展阶段。同时计算机行业是科技创新的核心领域之一，广阔的发 展空间、快速的业绩成长将持续激发市场投资热情，建议关注网络安全、云计 算、安全可控、医疗信息化、DC/EP 产业链、知识产权保护等高景气细分领域。
计算机 Q3 机构持仓环比略有下降，但仍处于仓位超配。
市场表现显著分化，整体市盈率略低于历史中位数。
2019 年年初至今安全可控、智能交通、金融信息化、云计算板块领涨。
展望 2020 年，5G 时代将至，IDC、服务器、网络安全、车联网、AI 等行业有 望进入全新发展阶段。同时计算机行业是科技创新的核心领域之一，广阔的发展空间、快速的业绩成长将持续激发市场投资热情，建议关注网络安全、云计 算、安全可控、医疗信息化、DC/EP 产业链、知识产权保护等高景气细分领域。
我国 5G 规模化商用在即，低延时、高密度、高可靠的通信网络为创新应用场 景提供支撑，我们判断计算机板块中 IDC、服务器、网络安全、车联网、AI 等 细分领域有望进入全新发展阶段，建议重点关注。
5G 将拉动 IDC 市场需求，服务器行业也有望充分受益
IDC 行业需求将持续高增长，一线城市资源稀缺性将更加突出
云计算、AI 的发展是目前 IDC 快速增长的核心驱动力，展望未来 5G 时代的来 临，也将为 IDC 打开新一步的需求。2019 年是 5G 元年，随着各国运营商纷纷 加快 5G 网络部署，5G 商用已正式到来。我国 5G 将领先全球落地，以华为为 代表的 5G 运营商将拉开我国 5G 时代的序幕。5G 网络理论下行速度可以达到 4G 网络的数百倍，即数十 Gbps（当前最高的 4G+网络速度约为 250Mbps）。 实际速度需要根据信号、网络制式、覆盖情况、承载人数来决定。5G 不仅仅是 速率变得更高，时延变得更低，它还将渗透到万物互联的各个领域。5G 高速网 络对于数据中心这一数据的底座提出高的要求。
5G 的落地势必伴随着数据量的激增，拉动市场对数据中心的需求。流量角度， 未来互联网公司的 C 端流量有望随着 5G 手机的普及而增长（2020 年有望达到 10%-15%渗透率；智能驾驶、工业互联网等应用场景的逐步开拓，也有望增加 B 端流量；此外 5G 明显提升了网络响应效率、可靠性和单位容量，所以大量 的本地计算业务完全可以迁移到云端，云计算需求增长也会增加 IDC 的市场需 求。对于传统的数据中心而言需要适应 5G 的到来，数据中心需要进行优化， 这对于数据中心服务商而言既是机遇，也是挑战。
一线城市资源稀缺，互联网公司深度扎根需求也将率先爆发。一线城市 IDC 属 于核心稀缺资源。与商业地产类似，IDC 的地理位置非常关键。一方面，IDC 需要离客户办公室较近，方便客户技术团队到现场部署和应急维护；另一方面， IDC 需要离骨干网络近，以减少数据中心到用户间的业务延迟。 因此北京、上 海、广深等大客户集中、网络条件优异的一线城市 IDC 资源最集 中，但受限 于地区承载能力，已提出能耗指标的限制政策，供应也最紧缺。C 端流量有望 率先爆发，互联网公司扎根一线城市，需求也有望快速增长，一线城市的 IDC 资源的稀缺性将更加凸显。建议重点关注一线城市/互联网行业 IDC 服务商宝信 软件、数据港等。
服务器行业已开始回暖，未来也将受益于 IDC 市场增长
2019 年是服务器小年，销售从四季度开始回暖。展望 2020 年，服务器需求有 望快速增长。
（1）服务器本身进入新一轮替换周期：一般而言，互联网行业服务器替换周期 为 3 年，普通企业为 5 年，上一轮服务器采购高峰是在 2017-2018 年，采购量 分别是 1024 万台、1185 万台，以互联网需求为主，推算 2020-2021 年将进入 新一轮替换周期。
（2）5G 有望推动服务器行业发展：5G 推动 IDC 需求增加，对服务器行业产 生直接利好，互联网厂商、企业客户、云计算厂商采购有望持续增加，拉动服 务器市场快速增长。
建议重点关注服务器行业龙头公司浪潮信息、紫光股份等。
5G 时代应用场景再度拓宽，对网络安全提出更多需求
5G 有增强移动宽带（eMBB）、低功耗大连接（mMTC）、低时延高可靠（uRLLC） 三大应用场景。5G 不仅仅是速率变得更高，时延变得更低，它将渗透到万物互 联的各个领域，与 AI、工业控制、车联网等紧密结合在一起。所以，安全就变 得尤其重要。
不同应用场景下提出了不同的网络安全需求。对 eMBB 来说，由于网络速度的 提升，需要更高的安全处理性能。对 mMTC 来说，需要轻量化的安全机制，以 适应功耗受限、时延受限的物联网设备的需要；需要通过群组认证机制，解决 海量物联网设备认证时所带来的信令风暴的问题；需要抗 DDOS 攻击机制，应 对由于设备安全能力不足被攻击者利用，而对网络基础设施发起攻击的危险。 对 uRLLC 来说，需要提供低时延的安全算法和协议，要简化和优化原有安全上 下文的交换、密钥管理等流程，支持边缘计算架构、隐私和关键数据的保护。
新网络架构也带来安全挑战。为了更好地支持 5G 应用场景，提出了以 IT 为 中心的网络架构，涉及无线接入、SDN、云计算、NFV 等技术的应用。对多无 线接入来说需要统一的认证框架来解决 3GPP 体制和非 3GPP 体制接入的 问题。比如无线 Wi-Fi 接入需要统一认证，在多接入环境下提供安全的运营网 络。SDN 和 NFV 的技术引入，可以构建逻辑隔离的安全切片，用来支持不同 应用场景差异化的需求。但这些技术个引入也对安全造成带来了巨大的挑战， 由于它使网络边界变得十分模糊，以前依赖物理边界防护的安全机制难以得到 应用。所以，安全机制要适应虚拟化、云化的需要。
建议关注网络安全龙头厂商深信服、启明星辰等。
车联网有望成为 5G 最大的应用市场，自动驾驶、车路协同有望于 2021 年规模化落地
车联网成为确定性机遇，政策支持下进入快速发展期。根据 C114 通信网 3 月 29 日报道，工信部部长苗圩表示，5G 应用 80%将用于物和物之间的通讯。“移 动状态的物联网最大的一个市场可能就是车联网，以无人驾驶汽车为代表的 5G 技术的应用，可能是最早的一个应用。”苗圩表示工信部正在研究推动车联网的 发展，并已与交通部部长达成共识，加快推动公路数字化、智能化改造。在 5G 基础设施建设、汽车电子普及、电动汽车快速发展的三大基础之上，车联网市 场爆发成为确定性机遇。车联网有望成为 5G 最大的应用市场，产业发展已得 到政策大力支持，进入快速发展期。
车联网万亿级别市场蓄势待发，全产业链共同受益。据三大运营商信息，5G 在 今年进入预商用阶段，2020 年开始规模商用，时点临近。低延时、高密度、高 可靠的通信网络为车联网打开突破口。在通信及互联网巨头的推动下，通信技 术标准快速进步，应用场景得到明确定义，解决方案逐步成熟。据前瞻产业研 究院预计，到 2025 年市场规模有望接近万亿级别，利好全产业链。
深度参与 C-V2X 技术标准制定，我国先发优势突出。由于 LTE-V2X 技术标准 的研究制定过程中有华为、大唐的深度参与，再加上通信运营商的利益诉求和 信息安全斱面的考虑，我国车联网市场采用 LTE-V2X 技术标准是大概率亊件。 我国在 C-V2X 解决方案研发具有先发优势，而国外市场在技术路线选择上仍有 分歧，为我国实现弯道超车提供了契机。
高精度地图是 L4 及以上级别自动驾驶不可或缺的基础设施。高精度地图能够 提供传统地图没有的精细化信息， 帮助汽车获得先验数据和超出传感器探测方 位的远距离道路信息预判，配合高精度定位进行自身的精确定位，并降低传感 器及处理系统成本。因此，对于 L4 及以上级别的自动驾驶，高精度地图成为 不可或缺的基础设施。建议关注高精度地图龙头四维图新、智能驾驶舱龙头中 科创达等。
车路协同 V2X 概念日趋成熟，有望于 2021 年进入规模化落地。北京、河北、 广东、吉林、江苏、浙江、福建、江西、河南等九省快速推进新一代国家交通 控制网和智慧公路试点。在长三角、京津冀、珠三角等地区开展自动驾驶的试 点试验。
车路协同路侧改造，硬件和改造成本约为几十万到几百万/公里，目前产业链不成熟，成本方差较大。除软件、平台外，还涉及 LTE-V RSU、LTE-V OBU、智 能红绿灯、传感器、地感线圈及接收器、毫米波雷达（测速）等硬件，以及土 建实施等成本。
公路里程数不断增长，市场空间广阔。根据国家统计局数据，截止 2018 年我 国公路里程达到 484.65 万公里，高速等级公路里程达到 14.26 万公里，每年都 在保持增长。高速公路 V2I 有望达到千亿量级市场。建议关注千方科技、金溢 科技等。
智能应用作为 5G 后周期，多场景有望持续落地
5G 在用户的吞吐量、端到端时延与连接密度方面相较于 4G 有较大增强，可以 承载许多 4G 网络现在无法承载的智能业务。
例如远程医疗，特别是远程手术场景对时延、图像识别的要求非常高，用 4G 网络承载满足不了图像传输的时延、带宽的要求，而 5G 具备低时延、大带宽 的特点，可以针对智能医疗中的远程手术做很好的承载。
例如工业互联网，工业互联网具有连接工业设备种类繁多、数据类型多样化、 数据实时性要求高的特点。同时，5G 还可以满足端到端毫秒级的超低时延和接 近 100%的高可靠性通信保障，这与工业互联网领域的需求不谋而合。随着 5G+ 工业互联网的融合的逐步深入，必将衍生出更多的应用场景，如远程控制、资 产跟踪、工业摄像头、工业智能传感器、生产设备实时监控、云端机器人等。 因此，5G 契合了工业互联网领域的业务需求，成为工业互联网发展的基础。
远程医疗、工业互联网、智能驾驶作为 5G 后周期行业，会在 5G 网络建设达 到一定规模化程度后逐步发力，建议持续关注。其他智能应用还包括智能家居、 智能电网、智能农业等 IoT 类智能场景，它们对连接密度有非常高的要求。5G 面向高密度连接的 mMTC 场景也能为这些智能业务提供非常好的承载。
网络安全行业：政策提升行业景气度，企业级市场空间正式开启
网络安全是全球 IT 增长最快的细分行业。根据 Gartner 的对 2019 年的预测， 预计全球 IT 支出增速在 3.2%， 其中企业软件增速最快达到 8.5%。从全球 范围来看，信息安全的增速都是远高于其他细分行业。Gartner 预测，2018 年 全球信息安全产品和服务支出将超过 1140 亿美元，比去年增长 12.4%。2019 年，市场预计增长 8.7%，达到 1240 亿美元。随着 IT 领域新技术的不断衍生和 应用，与之相伴的安全投资仍是重点。
全球信息安全市场以服务为主。根据赛迪的统计，2018 年网络信息安全市场规 模达到 1269.8 亿美元，未来三年仍能保持平均 9%以上的复合增速。从结构上 来看，全球信息安全市场主要以服务为主，信息安全治理的复杂性导致无法单 纯依靠软硬件设备的独立运作，全面的解决方案和安全服务也为我国安全市场 发展指明了方向。
国内信息安全市场保持 20%以上的高增长，安全服务比例持续提升。中美贸易 战的持续发酵让我国上下深刻意识到安全可控的重要性，信息安全当前重视程 度空前。我国 2018 年信息安全市场达到 495 亿，同比增长 21%，远超全球增 速，预计未来能仍保持 20%以上的行业增速。我国信息安全市场一直以硬件产 品为主，近年来服务比例呈现持续提升的态势。以启明星辰为代表的龙头公司， 推出安全运营中心的新业态，也是顺应了行业趋势，未来我国安全市场服务比 例仍会持续提高。
我国信息安全投入严重不足，行业仍有数倍空间。我国安全投入占比极低，行 业仍有数倍增长空间。 根据 IDC 的数据， 2015-2017 年我国信息安全投入 占总 IT 投入比例低于 2%， 远低于全球市场 4%左右的水平，仍有较大的发 展空间。 如果对比美日等发达国家，这些国家的安全投入比都在 10%以上， 甚至达到 12%，中国网络安全行业仍有数倍空间。
近期工信部就《关于促进网络安全产业发展的指导意见》公开征求意见。目标 到 2025 年，培育形成一批年营收超过 20 亿的网络安全企业，形成若干具有国 际竞争力的网络安全骨干企业，网络安全产业规模超过 2000 亿。该目标与不 久前发布的《国家网络安全产业发展规划》一脉相承，其规划到 2020 年，依 托产业园带动北京市网络安全产业规模超过 1000 亿元，打造不少于 3 家年收 入超过 100 亿元的骨干企业。根据赛迪最新的信息安全市场调查，2018 年市 场规模仅有 495.2 亿元，要达到 25 年 2000 亿目标，需要保持 22%的年增速， 与当前安全市场增速基本一致。启明星辰作为安全业务营收最高的上市公司， 营收也才刚过 25 亿元，安全行业仍具备长期增长空间。
信息安全依然是政府投资重心。根据 Gartner 统计的 2019 年首要的技术投资， 信息安全是并列第一的投资目标，表面全球各级政府的高度重视。随着等保 2.0 的落地，国内信息安全投入占比将逐步向成熟市场看齐。
政策推动安全行业高景气持续。近年来信息安全政策不断推出，17 年《网络安 全法》正式发布， 19 年底等保 2.0 即将正式实施，《关键信息基础设施保护 条例》已上报国务院，有望 19 年内出台。多政策有望形成共振，从需求和责 任主体两方面共同推动信息安全的投资，刺激整个行业发展。
等保 2.0 对 1.0 进行了全面升级。变化一：法律地位提升。 2007 年的等保 1.0 体系，其法律效力为部门规范性文件。 2018 年的等保 2.0，是依据《网 安法》与《保守国家秘密法》制定的行政法规。在法律效力上，等保 2.0 显著 优于等保 1.0，必然在测评过程中给予更强的执行力。变化二：等保监管范围 扩大。等保 1.0 只针对网络和信息系统，等保 2.0 细化了网络安全等级保护 制度定级对象的具体范围，将云、物联网、工业控制系统等均纳入了等保范围。 变化三：强制定级和提升级别。等保 1.0 是“自主定级、自主保护、监督指导”； 等保 2.0 是“明确等级、增强保护、常态监督”，是一种强制定级。从等保 1.0 在 2007 年发布可以看出，为之后 3-5 年信息安全公司带来了一个高增长；等保 2.0 有望复制 1.0 行情，再次驱动行业增速向上。
重点标的：
启明星辰：信息安全龙头，营收增速持续向上
深信服：安全和云计算齐发力，看好公司长期发展
云计算行业：进入业绩兑现期，龙头集中度有望持续提升
全球云计算市场保持稳定增长态势。根据 Gartner 数据，2018 年全球公有云市 场规模达到 1363 亿美元，增速为 23%。预计未来几年市场仍能保持 20%左右 的增速，2022 年市场规模将超过 2700 亿美元。从市场结构来看，全球云计算 市场中 SaaS 体量远高于 IaaS，2018 年达到 871 亿美元。以 Adobe 为代表的 传统软件 SaaS 化，以及以 Salesforce 为代表的新型 SaaS 公司层出不穷，云 服务在全球软件领域百花齐放。全球市场对于 SaaS 的模式接受程度较高，主 要集中在企业服务市场，目前 ERP、CRM、办公套件仍是主要 SaaS 服务领域， 商业智能等新兴应用保持较快增速。整体上看，云计算是全球 IT 产业最具确定 性的发展趋势，SaaS 成为全球软件领域的最好的商业模式。
我国云计算奋起直追，SaaS 应用期待爆发。根据中国信通院的统计，2018 年 我国云计算整体市场达到 962.8 亿元，同比增长 39.2%。在市场结构上，我国 私有云仍占据主要份额，2018 年私有云市场达到 525 亿元，同比增长 23.1%； 公有云市场达到437亿元，增速达到65.2%。预计未来云计算市场仍能保持30% 以上的增速，且公有云将逐步超过私有云市场。从公有云结构来看，目前市场 仍以 IaaS 为主，2018 年市场达到 270.4 亿元，而 SaaS 只有 145.2 亿元。相比较美国成熟的 SaaS 市场，我国 SaaS 应用仍处于开拓期，未能形成规模。 但是随着 SaaS 的优点逐步被市场认可，不管是国内传统软件商纷纷转云，还 是一级市场 SaaS 公司快速成长，均证明国内 SaaS 市场具备广阔空间，期待 市场进一步爆发。
云基础设施日益完善，我国积极推动企业上云。2018 年 8 月，工信部印发了《推 动企业上云实施指南（2018-2020 年）》，提出了企业上云的目标：到 2020 年， 云计算在企业生产、经营、管理中的应用广泛普及，全国新增上云企业 100 万 家。在《实施指南》的推动引导下，全国已有 20 多个省市出台了企业上云的政 策文件，在多个行业进行了推广。SaaS 服务能够大幅减少企业初始应用成本， 同时提升部署效率，在企业上云过程中必将大量采购相关企业服务SaaS产品。 随着公有云建设逐步超过私有云，云基础设施逐步完善，企业市场对 SaaS 的 应用将日益普及。
传统软件转 SaaS 将带来营收再次增长。传统软件销售模式下，在市占率较高 的情况下，新增客户有限，单品价格较高，也难以再提升，营收已接近天花板。 但是以SaaS方式提供软件服务后，单品年费只有原来License模式的1/4-1/3， 价格降低有利于促进存量客户的账户数提升，以及盗版用户的转化，大大提升 订单数；同时，SaaS 产品粘性较高，客户续费率有保证，客户的生命周期价值 也得以提升。另一方面，公司在提供原产品 SaaS 服务的同时，也更容易推出 新的增值服务，客户的 ARPU 值也有望得以提升。因此，SaaS 模式对订单数 和单价均有提升，云转型必然带来市场空间的扩容。
具备较高市场地位的产品型公司更容易转云。从全球范围来看，传统软件转 SaaS 较为成功的主要是产品化程度较高的传统软件巨头 Autodesk、Adobe 等， 从其毛利率较高（85%以上）就可以证明其为产品型公司。这些公司在本行业 中拥有较高的市占率，在转云过程中，对下游客户话语权较强，客户接受程度 较高。从财务上看，转型公司均经历了收入短暂下降后的再增长，利润和现金 流也持续得到改善，SaaS 转型得到了市场充分认可。
SaaS 满足业绩可预期、发展可展望、空间可想象的模式，企业价值有望重估。 传统软件公司最大的弊病就是订单制无法跟踪，不确定性较强，贴现率较高。 SaaS 模式下，客户按年付费收入可以预测，且预收账款可以跟踪；公司推出新 产品，价格与客户试用次数都能有表现，未来都可以进行展望；客户全生命周 期价值可以估测，衍生拓展品类也能进行猜想，整个市场空间变得可以想象。 整个行业的估值都得到优化，SaaS 行业以 PS 估值为主，从 Autodesk 和 Adobe 转型来看，PS 在 12-15 倍是较为合理的区间。
重点关注赛道广泛的通用 SaaS 公司，以及垂直领域精尖深入的 SaaS 公司。 根据2019年Salesforce发布中小企业发展趋势报告，CRM系统是成长期SMBs 最优先规划的技术预算部分，财务软件和硬件完善则分别居于优先级的第二和 第三名。如 CRM、HCM、营销、客服等软件，几乎是任何企业刚需，市场空 间更大。另一方面，垂直领域的 SaaS 公司，往往是传统软件转云，因为其产 品在细分行业已经深耕多年，具备极强的用户粘性，在云化过程中也会有更多请务必阅读正文之后的免责条款部分 优势。
重点标的：广联达：SaaS 转型顺利，BIM 领域争当龙头
安全可控行业：自主可控发展决心坚定，产业链崛起在即
中美贸易摩擦由经贸领域向科技领域延伸，自主可控是我国的必由之路，产业 链目前应用软件和基础硬件的差距逐步缩小，但芯片、基础软件等方面的差距 仍然较大，短板亟待补齐，有望成为国家重点发展领域。外部环境变化缩短我 国国产替代的缓冲期，更加坚定我国发展安全可控的决心，利好全产业链发展。 我们对计算机行业自主可控产业链进行梳理，探究发展机会。
计算机行业安全可控产业链中，硬件主要包括 PC、服务器整机集成以及主要部 件 cpu、存储等，软件主要包括操作系统、数据库、中间件、办公软件（WPS、 ERP、OA）、信息安全软件以及其他应用级软件（PDF、CAD）等。我国自主 可控产业链快速发展，具有一定的成熟度，达到“基本好用”的应用标准。
安全可靠技术和产业联盟是我国安全可控的中坚力量。自 2016 年 3 月以来， 安全可靠工作委员会在产业组织、行业自律和政府支撑方面发挥重要作用，为 安全可靠应用推广工作提供技术、标准、人才等方面的支撑服务。从最初的 92 家，经历两次扩容，目前达到 203 家成员单位。
CPU：国产 CPU 主要厂商都已实现批量出货，核心三要素基本具备
目前我国芯片的研发基于指令体系的不同呈现出了多技术路线同步推进的高速 发展阶段, 主要的领导厂商有龙芯中科、天津飞腾、上海兆芯、天津海光、华 为鲲鹏、江南计算机所（申威），其指令体系分别为 Mips、ARM、x86、x86、 ARM、Alpha。
在目前的国产 CPU 生态中，MIPS、Alpha 架构从底层指令集开始已实现完整 的安全可控，X86、ARM 架构属于全球技术主流，生态更加完善，我国厂商实 现软核可控，未来指令集迭代方面亦有望有所突破。目前华为鲲鹏、天津飞腾 等厂商的国产 CPU 性能约落后国外约 3 年时间，但足以满足普通应用需求，已 实现批量出货。
在政府及行业应用市场中，目前龙芯占据主导份额，飞腾位居第二；在军用市 场中，申威占据主导份额。但在商业市场的长远发展趋势下，各大厂商比拼软 件生态，ARM、X86 等主流架构厂商有崛起之势。目前，7nm 工艺制程芯片接 近商业化生产的极限，量子隧穿效应导致芯片制造成本急剧上升，摩尔定律失 效可能为国产 CPU 赶超提供可能。
存储：国产品牌份额逆袭，具备替代基础
长期以来，我国存储市场几乎被 EMC、戴尔、IBM、日立、富士通等外资品牌 所垄断。但随着国内厂商存储器技术的逐渐成熟，外资品牌的技术壁垒被打破， 国产品牌开始迅速壮大。目前我国外部存储市场上国产品牌已经占据约 60%的 市场份额。其中，华为目前排名第一，其他主要的国内厂商还包括：海康威视、 中科曙光、浪潮信息、大华股份、同有科技、宇视科技、宏杉科技、联想、神 州数码网络、中兴通讯。
据 IDC 数据，2018 年中国企业级存储市场占全球市场的 12.0%，2018 年全年 同比增长 26.8%，达到 32 亿美元。
操作系统：深度、中标麒麟、银河麒麟成为主流品牌
国产操作系统多为以 Linux 为基础二次开发的操作系统。2014 年 4 月 8 日起， 美国微软公司停止了对 Windows XP SP3 操作系统提供服务支持，这引起了社 会和广大用户的广泛关注和对信息安全的担忧。工信部对此表示，将继续加大 力度，支持 Linux 的国产操作系统。就市占率而言，中国软件的中标麒麟操作 系统市占率持续领先，深度、银河麒麟操作系统在目前项目中崛起之势凸显。 由于操作系统的生态构建决定核心竞争力，所以我们认为，最后这一市场玩家 可能会逐步减少，市场集中度持续提高，而目前生态成熟的厂商，例如深度、 中标麒麟、银河麒麟等系统将具有显著的领先优势。
近日中国软件公告称，公司与子公司中标软件、天津麒麟及两公司的其他各方 股东签署投资意向协议书，各股东方以各自在中标软件和天津麒麟的出资，按 照相应净资产评估值作价，出资设立新公司，原各股东成为新公司的股东，中 标软件和天津麒麟成为新公司的全资子公司。若顺利实施，中标麒麟、银河麒 麟将合并为统一的自主品牌。
数据库：国产品牌逐步崛起，第一梯队厂商地位稳固
数据库与中间件和操作系统并列为全球三大基础软件技术，也是企业 IT 系统必不可少的核心技术。经过三十多年的发展，国产数据库软件产业已经初具规模， 国产数据库软件已经成功应用于政府、军队、教育、电力、金融、农业、卫生、 交通、科技等许多行业。但国内数据库市场仍长期被 Oracle、Mysql、SQL Server 等国外数据库主导。目前国产数据库主要包括南大通用、武汉达梦、人大金仓、 神州通用等。阿里、腾讯、华为也纷纷推出国产化数据库产品。
在数据库领域，数据库技术门槛较高，Oracle、IBM 和微软三家厂商占据市场 份额近六成，国内厂商的订单主要来源于政府采购，国产化率一直处于较低水 平，预计未来政府、央企端数据库国产化率渗透空间较大。
国内数据库厂商从收入端已呈现明显差距，武汉达梦和南大通用作为T1 厂商地位 稳固。由于国产数据库与国外数据库产品尚存在稳定性和效率方面的差距，在商业 市场较难快速拓展，故政府和重点行业市场成为培育国产数据库产品的温床。在已 有的国产数据库竞争格局下，已形成规模化应用、具备广泛案例和较强股东背景的 厂商有望持续受益，行业集中度或有望持续提高。
中间件：国内外差距仍较为明显
在中间件领域，目前数据中间件市场基本被 IBM、Oracle 垄断，消息中间件市 场国产化厂商有崛起之势。以 2016 年为例，我国中间件市场的主要参与方包 括：IBM 公司，市占率排名第一，为 34.7%；甲骨文公司（Oracle），市占率 为 27.9%，排名第二，和 IBM 不相上下；可以看出，中间件市场两大巨头 IBM 和 Oracle 总共占据了将近 63%的市场份额。国内企业里面份额相对接近的就 是东方通、金蝶、普元等。第三名是本土企业东方通，市占率为 9.7%。第四 名是金蝶，第五名是普元。其他企业共同划分剩下的 19.2%的市场份额，包括 汇金科技、中创、协调时光、锐易特等国内企业，也包括 Red Hat、Microsoft 等国外企业。据智研咨询数据，2017 年国内中间件市场规模大约为 28 亿元。
办公软件（WPS、ERP 等）：国内厂商逐步占据主导
（1）国产文档编辑软件以 WPS 为主，由金山办公（即将登陆科创板）研发销 售，更加适合中文处理
WPS 作为办公软件，功能上与 Office 的 WORD、EXCEL、PowerPoint 相媲美， 并更多的考虑中国人使用习惯，较之 Office 更适合中文的处理，且实现了对office 的兼容，目前只有 VBA 编程和插件功能上有明显欠缺。
（2）国产 ERP 品牌以用友、金蝶为主，整体市场份额占据主导，高端市场份 额有待提高
中国 ERP 软件行业参与者主要分为跨国 ERP 巨头、民族 ERP 软件领导层、国 内ERP中产阶层、国内中小型ERP软件厂商四个层次，主要企业有SAP、Oracle、 IBM、用友网络、金蝶国际、浪潮通软、新中大、金算盘、佳软、金航数码、 英克等企业。
ERP 系统由于覆盖链条长，涉及部门多，同时，企业灌流需要有较长一段时间 的积累，因此该业务具有很强的行业壁垒，目前，只有部分企业从事 ERP 业务。 国内 ERP 市场，用友软件、浪潮、金蝶国际分别以 40%、20%和 18%的市场 占有率占据前三的位置，国外企业 SAP 和 Oracle 的总市场份额仅为 17%，不 及前三的企业。但在高端 ERP 市场，跨国 ERP 巨头的市占率领先。
SAP、Oracle 产品在高端市场尤其是大型制造业优势明显。虽然经过多年发展， 但国产 ERP 软件仍与 SAP、Oracle 等国外 ERP 软件存在一定的差距。从设计 思路上，国内 ERP 软件大多起源于财务软件，架构简单而模块复杂，造成内聚 度低而耦合度高，管理信息串扰程度高等问题。同时，国内 ERP 软件在一体化 程度、维护扩展性等方面与国外 ERP 软件仍存一定差距。国外 ERP 软件在各 类结构复杂的大型企业高端市场，尤其是在大型制造业市场优势显著。
党政国产化市场成为安全可控最具确定性的市场
中美贸易摩擦由经贸领域向科技领域延伸，外部环境变化对党政市场安全可控 形成催化，上半年 26 万台阶段性目标完成。推算 2019-2021 年党政市场安全 可控终端采购有望达到 900-1000 万台，正式打开国产化市场空间。
重点标的：
中国长城：CPU+BIOS+主板设计+产能优势突出的自主可控硬件领军企业
金山办公：以办公软件为核心的国际化企业级服务厂商正快速崛起
……
医疗信息化：传统订单持续高增长，互联网医疗步入正轨，辅助医疗迎 政策利好
2019 年前三季度医疗信息化版块主流上市公司收入增速在 20-40%区间，维持高 速增长。其中以医院端 IT 服务商增速最快，上市公司例如卫宁健康、创业慧康、 思创医惠等。
订单高增长保障业绩持续增长。以上三大厂商前三季度订单增速较快，远超收入增 速，预收款增长已开始体现，为业绩的持续高增长提供保障。
电子病历分级评价通过率与目标尚有差距，未来投入增长值得期待。近两年来， 国家致力推动医疗信息化改革，重点关注以电子病历为核心的 CIS 系统建设。 在 2018 年 10 月，医政医改局发布《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗 机构信息化建设工作的通知》拉开了医院电子病例升级的序幕。该文件要求： 到 2019 年，辖区内所有三级医院要达到电子病历应用水平分级评价 3 级以上， 即实现医院内不同部门间数据交换；到 2020 年，要达到分级评价 4 级以上， 实现全院信息共享，并具备医疗决策支持功能。同年 12 月又发文《关于印发电子病历系统应用水平分级评价管理办法(试行)及评价标准(试行)的通知》，在原 先的要求基础上增加了“到 2020 年二级医院要达到分级评价 3 级以上”，明确 了国家对于电子病历推广的决心。
然而国家卫健委于 2018 年对全国4329 家二级医院、1695 家三级医院参与电子病 历应用的水平，进行了分级评估。发现二级医院平均等级 1.35 级，三级医院平均 等级 2.81 级。这与上述目标相比，尚有一定差距。预计此后各医院将持续加大对 于电子病历升级和使用推广的投入，侧面引领医疗信息化程度的提高。
电子病历达标的二级、三级医院仅占比不足 30%，以经济较强的北京市和江苏 省的现状为例：
2019 年 11 月 7 日，北京市卫生健康委信息中心网站发布了《关于公布 2019 年度北京地区电子病历系统应用水平分级评价结果(0-4 级)的通知》，调查发现 在 90 家通过评审并定级的医院中，17 家医疗机构通过 4 级评审，38 家医疗机 构通过 3 级评审，19 家医疗机构通过 2 级评审，5 家医疗机构通过 1 级评审， 11 家医疗机构为 0 级。虽然与去年相比，今年通过 4 级、3 级评审的医疗机构 在增加，通过 2 级、1 级评审和 0 级的医疗机构有了明显减少，但未来仍需较 大的投入以最终完成指标。
2019 年 11 月江苏省医院协会医院信息管理专业委员会主持编撰的《2019 年江 苏省医院信息化调研报告》发布，发现住院和门诊电子病历覆盖率最高，其中 住院已实现全覆盖，门诊覆盖率也近 90%；急诊和治疗科室的电子病历覆盖率 相对较低。而使用方面不甚乐观，至少 40%的医院门诊电子病历使用率不足 20% 之间，不到 30%的医院门诊电子病历使用率超过 80%，相比而言住院电子病历 的使用率较高，普遍在 80%以上。在电子病历系统的应用安全方面，规范的用 户授权基本全部实现，但只有少部分医院（近 30%）支持 CA 认证功能，而对 于数据安全方面，虽然绝大多数医院有完全、完整的数据库备份措施，但大数 据的使用严重不足，实现大数据应用自主进行脱敏处理功能的刚超过 10%。电 子病历仍有很大的增长空间。
各地互联网医院沐浴政策利好，渐迎模式成熟，势头方兴未艾。据《北京日报》 报道，在 2019 北京国际远程医学高峰论坛上，国家卫健委统计信息中心主任 张学高介绍，目前我国互联网+医疗健康政策体系已基本建立，到今年 10 月份 全国已有 269 家互联网医院；据动脉网统计，截至 11 月 8 日，2019 年又有 121 家企业参与到互联网医院建设中。
自从去年 4 月国务院办公厅印发《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》 以来，中国互联网医疗产业进入了发展的快车道。今年 9 月底国家发展改革委 等二十一部委联合制定并印发了《促进健康产业高质量发展行动纲要 （2019-2022 年）》，其中对于互联网医疗的发展计划与要求提出了具体的指导 意见。纵观今年，互联网医院相关的政策文件频发，各地纷纷响应，互联网医 疗模式方兴未艾。
今年以来，为开展审批互联网医院，多地加快推进省级互联网医疗服务监管平 台的建设。今年 4 月初国家卫健委发布的消息显示，山东省、浙江省、广东省、 四川省、云南省、宁夏已率先建成省级互联网医疗服务监管平台。此后，据公 开报道，海南、上海、辽宁、黑龙江、江苏、福建等省份也发放了互联网医院 牌照，意味着这些省市的监管平台也已建成。
今年除了以往企业参与建设互联网医院较为活跃的的宁夏、浙江、广东等地， 海南省互联网医院发展态势也非常乐观。其省政府提出到明年各二级以上医院 将全面提供“互联网+”医疗服务，下半年来参与互联网医院建设的企业成立呈 雨后春笋之势。同时，这些企业大多位于发展互联网产业重要载体和平台的海 南生态软件园——省政府斥巨资打造的 500 万平米产业新城，2020 年园区预计 实现收入 500 亿元，累计税收过 100 亿元，而且园内还建立了“企业服务超市”， 多个行政审批部门入驻，为企业提供巨大的业务审批便利。可预见未来海南省 互联网医疗相关业务的企业将持续增加，为其医疗互联网化发展注入强大的动 力。而这也将为全国各地作出表率和示范。
目前互联网医院的业务模式也逐步成形，与面向的 C 端和非 C 端用户（包括政 府、医疗机构、医生和企业）有着提供单向服务、合作共建等多维交互方式， 其中主要盈利来源是会员制服务，因为互联网医院可大量融入资源，从而实现 能够根据用户需求打包出售。
公立医院着力互联网布局，参与企业多元化提升。同时公立医院作为国内医疗 服务对的主要提供者和政策实施的主体，也积极响应国家的号召，目前许多公 立医院已完成互联网医院的建设。同时在各省政府对于加快上线互联网医疗服 务的安排下其他公立医院也在不断推动响应的布局，从而主导互联网医院的建 设。
医疗服务价格和医保支付政策面逐渐明朗，保障互联网医疗服务的有序推广。 今年新修订的《药品管理法》没有明确禁止处方药的网络销售，预计未来会出 台具体的规范方法。而目前互联网医院对于部分常见病和慢性病的复诊已拥有 处方权，未来权限有望进一步扩大，处方药网售的市场从而将非常可观，同时 能够加快互联网医院与医药电商、药店、药械企业等的融合发展。
今年 9 月国家医保局出台《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策 的指导意见》，在医疗服务价格和医保方面的规范化方面迈出了重要的一步，为 未来各地具体政策的制订指明了方向。10 月起，银川开始试行高血压、糖尿病 在互联网医院就诊的医保报销，这不但肯定了互联网医院的贡献与地位，也为 相应疾病的网上就诊提供了更大动力。
值得一提的是在 11 月 20 日，山东省医保局发布《关于完善“互联网+”医疗 服务价格和医保支付政策的实施意见》，对“互联网+”医疗服务价格项目的立 项、价格制定、医保支付等作出了较为详细的规定，并公布了第一批“互联网+” 医疗服务项目价格表。此举落实了国家的指导意见，为“互联网+”医疗服务的 推广提供了政策上的保障与潜在的支持。
辅助生殖迎政策利好。近日，四中全会提出《中共中央关于坚持和完善中国特色社 会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》。《决定》 重视发展科技，提出“优化生育政策，提高人口质量”。我们认为优化生育政策有 望提高生育率，形成对辅助生殖市场的利好。
中国辅助生殖市场受不孕率提升、生育政策、辅助生殖认知普及、人均可支配 收入持续增长、辅助生殖投资者增加等因素驱动而快速增长。据弗若斯特沙利 文数据，中国 IVF 渗透率仅约 7%，目前在中国进行的 IVF 取卵周期数大幅增 长，由 2014 年约 390,000 个增长至 2018 年约 684,000 个，复合年增长率为 15.1%，预计 2023 年达约 1,326，000 个。按目前一般周期单价 3.5-4 万元推 算，2018 年 IVF 市场规模达到 250 亿元左右，2023 年有望达到 500 亿元以上， 空间巨大。截至 2016 年 12 月 31 日，获许可的辅助生殖机构共有 451 家，其 中 327 家机构持有 IVF 牌照。在该 327 家医疗机构中，仅 35 家为民营机构。
民营牌照稀缺，建议关注拥有牌照的麦迪科技等上市公司。
重点标的：
卫宁健康：医疗信息化领军企业，创新业务拐点临近
创业慧康：区域医疗领军企业，“中山模式”推广加速
思创医惠：智能开放平台龙头厂商，定增即将发行改善股东结构
麦迪科技：进军辅助生殖蓝海市场，双轮驱动高增长可期
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央行数字货币 DC/EP：有望正式出台应用，率先利好银行 IT 行业
2019 年 11 月 28 日，人民银行副行长范一飞在出席新浪金麒麟论坛时表示，目 前，央行法定数字货币 DC/EP 在坚持双层投放、M0 替代、可控匿名的前提下， 基本完成顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。下一步，将遵循 稳步、安全、可控原则，合理选择试点验证地区、场景和服务范围，不断优化 和丰富 DC/EP 功能，稳妥推进数字化形态法定货币出台应用。
历经五年的研发，央行数字货币 DC/EP 有望加快落地，工行已开始试点区块链 钱包，DC/EP 从技术上已经成熟，2020 年或有望正式落地，率先应用于小额、 零售场景。
DC/EP 的本质是现钞的替代，它是具有价值特征的数字支付工具，脱离账户也 可以进行价值转移，能够满足可控匿名的支付需求。根据账户信息完整度的不 同，或有金额等账户限制。
展望未来，DC/EP 或逐步打开出现较多应用场景：
（1）银行：需要对于银行系统的改造。发币行与用户之间需要建立新的账户体 系，银行自身的存款、贷款、结算等核心系统以及外围系统需要新的升级或建 设，利好银行 IT 厂商。
（2）国际化：DC/EP 直接交割，避免 SWIFT 费用，有望增加货币的国际化使 用。
（3）税务、精准扶贫：或有可能会逐步改变税收、扶贫支付体系。
（4）供应链金融：可以与 DC/EP 进行跨链融合，供应链内部发行 DC/EP 衍生 品资产（例如凭证、白条等），将该类资产与 DCEP 进行对标。提供衍生资产 信任背书，便于监管资金往来。
（5）ABS 赋能：像美国现在已经批准企业进行 STO，其优于 IPO 的地方在于 更加全球化（股票市场是区域化的），且以企业某项资产为背书，类似 ABS。 而 DC/EP 的出现使得链上资产对冲成为可能，扩大流通范围，作为储备金的存 在。
重点标的：长亮科技：银行核心系统龙头，国际化业务高速增长，DC/EP 有望贡献增量
知识产权保护：获空前政策关注，确定趋势下把握三大投资机遇
在外部政策的利好下，计算机板块知识产权保护产业有望实现高速发展
产权、数据喷发的时代，解决知识产权保护问题必将加大对技术路径的依赖。
传统方式是通过开发信息加密技术、水印加载技术、CA 认证技术等，阻止、限 制或禁止不正当使用或复制知识产权的行为，保护产权人的权益安全。
知识产权保护技术主要面向数字作品或软件的创作和流通环节，提供信息加密、 身份认证、版权检测（检索）等技术支持，解决盗版问题。
针对原创内容进行授权信息加密处理，防止非授权用户查看，是保护网络版权 的重要手段。加密技术应用领域最普遍的就是视频制作的加密技术保护。视频 加密系统主要是针对 FLV、F4V、MP4 这类视频文件进行加密，防止非授权用 户的播放。系统分为加密和播放两部分：①FLV 视频加密程序：负责对视频文 件进行加密，可以将 flv/f4v/MP4 文件通过该软件进行加密，加密后的文件别的 播放软件无法播放；加密后的 FLV/F4V/MP4 文件只通过播放端进行播放。②视 频文件播放端：用于播放加密或者未加密的 FLV/F4V/MP4 文件。
常见的视频加密技术分两种：（1）防盗链：添加防盗链签名的 URL，经过签名 的 URL 能够与流服务器的安全机制进行配合，可以将 URL 的使用权限定在指 定的 APP 或播放器上，恶意第三方拿到 URL 也不能使用和播放；（2）流媒体 加密：通过对称加密算法加密视频内容本身，用户获得加密后的视频内容，通 过验证的用户可以获取解密视频的密钥，在客户端解密后播放。
CA 认证技术的核心在于实现身份认证，主要解决数字产品或软件传递过程中 的身份认证问题，确保信息传递仅到达授权者，并保证信息的保密性和完整性。 数字证书在用户公钥后附加了用户信息及 CA 的签名。为确保只有某用户才能 接受信息，发送者需要用接受者公钥加密信件；接受者便用自己的私钥解密信 件。同样，为证实发送者的身份，发送者要用自己的私钥对信件进行签名；收 件人可使用发送者的公钥对签名进行验证，以确认发送者的身份。在线交易中 您可使用数字证书验证对方身份。用数字证书加密信息，可以确保只有接收者才能解密、查看，保障信息在传递过程中的保密性和完整性。
水印加载技术主要应用于商标、图片版权保护领域。因为该技术的低成本和便 利性，目前在图片上打水印已成为图片库和媒体通用的手法，一方面可以标注 图片来源，避免图片被滥用，另一方面可以保护创作者合法权益。但由于图片 中的水印往往和图片本身有一定的区别，水印本身在不透明度、颜色、结构上 具有一致性规律，利用 PhotoShop、谷歌多图像消隐等工具，水印可被消除。
此外，数字水印技术是一种信息隐藏技术，可以将版权信息、标识信息、图像 等信息以可见或者不可见的方式嵌入进视频、音频、图片、文本等载体图像之 中。嵌入不可见水印信息时，由于嵌入的水印信息低于人类视觉系统所能承受 的最小粒度发现范围，所以，它一方面可以用于证明作品的来源，作为侵权起 诉的证据，另一方面还可以通过对数字作品的水印进行检测、分析，实现对作 品的完整性保护。
产权检测技术是打击盗版的关键。针对不同形式的内容载体，版权检测的技术 手段也有所不同，但实际都属于检索技术的范畴，包括文本检索、图像检索、 音频指纹技术、数字水印等。
新畅想——AI 检索技术和区块链技术未来有望应用于海量内容版权记录、确权、 维权举证领域。
区块链有望在知识产权保护领域得到应用。传统知识产权行业具有三大痛点： 产权难追溯，侵权行为难判断；利益归属难界定，原创作者权益难保障；维权 成本高，举证困难。区块链上的数据具有时间戳，同时具有公开可追溯、不可 篡改等特点，与数字内容在使用过程中的内容确权、合法传播，提升可信度等 要求相符。在区块链知识产权中，创作者或机构可以通过加入区块链网络，快 捷地实现内容上链，记录知识产权。
区块链单一技术难以实现确权和维权，需要结合 AI 解决方案。知识产权内容规 模庞大，使用 AI 检索对比功能，才有可能在庞大的互联网公开信息中实现确权 并搜索侵权行为，以及进行复杂的维权行为。随着 AI 技术的快速发展，AI 处 理图像、音频、视频、自然语言的能力日益提升。
直接利好计算机板块知识产权保护产业
政策将直接利好计算机板块知识产权保护产业，并为该领域具有独特竞争优势的企 业注入了新的发展活力。我们核心推荐拓尔思（300229）、美亚柏科（300188）。
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利好银行 IT 行业
中国 2B 软件行业成长较为缓慢的重要原因是，甲方市场过于强势，产品存在 较多定制化需求，从而降低供应商的产品标准化程度；同时部分资深 IT 能力较 强的行业，通过项目形式获取供应商的知识产权成果，而减少对外的 IT 支出。
国家加强知识产权保护的决心空前，核心利好银行 IT 板块。银行作为拥有较强 自身 IT 能力的行业，在目前的部分项目中，对于国内的核心系统、外围系统厂 商要求提供产品源代码，同时项目中 License 费用仅占比约 10%左右。未来随 着知识产权保护力度的加强，这一现状有望逐步改善，银行核心系统项目 License 占比有望与海外 50%左右的比例对标，利好相应厂商，核心推荐长亮 科技（300348）
显著利好工具类软件厂商
我国虽有知识产权保护的法律支持，但全国范围内打击盗版的力度并不大。未 来随着打击力度的不断加大，核心利好国内的工具类软件厂商，付费用户转化 率有望得到明显提升，核心推荐万兴科技（300624）、金山办公（688111）。
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展望 2020 年，5G 时代将至，IDC、服务器、网络安全、车联网、AI 等行业有 望进入全新发展阶段。同时计算机行业是科技创新的核心领域之一，广阔的发 展空间、快速的业绩成长将持续激发市场投资热情，建议关注网络安全、云计 算、安全可控、医疗信息化、DC/EP 产业链、知识产权保护等高景气细分领域。
建议重点关注上市公司如下：
IDC：宝信软件（600845）
服务器：浪潮信息（000977）
SaaS：广联达（002410）
网络安全：启明星辰（002439）、 深信服（300454）
安全可控：中国长城（000066）、 金山办公（688111）、 中国软件（600536）
医疗信息化：卫宁健康（300253）、 创业慧康（300451）、 思创医惠（300078）、 麦迪科技（603990）
低估值高成长：拓尔思（300229）、 新北洋（002376）、 捷顺科技（002609）
（报告来源：国信证券）
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