来源：中国经济网
中国经济网编者按：上交所官网近日发布消息，将于7月22日审核思瑞浦微电子科技（苏州）股份有限公司（以下简称“思瑞浦”）的首发申请。思瑞浦是一家专注于模拟集成电路产品研发和销售的集成电路设计企业。
思瑞浦于2016年挂牌新三板，目前仍是新三板挂牌状态。2020年4月20日，思瑞浦在上交所网站披露招股说明书，拟于上交所科创板上市，保荐机构为海通证券股份有限公司，审计机构为普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）。
思瑞浦选择的上市标准为《上海证券交易所科创板股票上市规则》第二章2.1.2中规定的第（一）条：预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。
2017年至2019年，思瑞浦的研发费用为2863.23万元、4071.47万元和7342.19万元，呈持续上升的趋势，分别占同期营业收入的比例分别为25.61%、35.74%和24.19%。
思瑞浦股权结构较为分散，无控股股东和实际控制人。华芯创投共有股东15名，该公司第一大股东为上海华芯创业投资企业，除华芯创投外，持有思瑞浦5%以上（含）股份或表决权的股东包括ZHIXU ZHOU、金樱投资、FENG YING、棣萼芯泽、哈勃科技、安固创投。其中第二大股东ZHIXU ZHOU，中文名周之栩，美国国籍，现任该公司董事长、总经理。
其中，思瑞浦第六大股东哈勃科技持股8%，哈勃科技是华为投资控股有限公司于2019年4月23日成立的一家全资子公司。2019年5月15日，思瑞浦与各原股东及哈勃科技签署《投资协议》，约定哈勃科技以人民币7200万元认购增发的224.1147万股股份，增资单价为32.13元/股。
报告期内，思瑞浦营业收入分别为1.12亿元、1.14亿元和3.04亿元；归属于母公司股东的净利润分别为512.47万元、-881.94万元和7098.02万元；经营活动产生的现金流量净额分别为1758.24万元、-436.74万元和-531.71万元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.30亿元、1.26亿元和2.37亿元。
2019年，思瑞浦营业收入同比增长166.47%，业绩的增长，与“神秘”客户A密切相关。
招股说明书中，思瑞浦并未披露客户A的名称。对于客户A的身份，中国经济网邮件采访思瑞浦董秘办，该公司工作人员表示，“因涉及商业秘密，我们对客户A名称申请豁免披露，符合法规要求”。
报告期内，思瑞浦向前五名客户合计销售金额占当期销售总额的比例分别为42.06%、45.74%、73.50%，第一大客户占当期销售总额的比例分别为13.09%、12.06%、57.13%。其中，客户A在2019年为思瑞浦第一大客户，且是首次位列思瑞浦前五大客户名单。显然，2019年度前五大客户销售额占比陡增是因第一大客户占当期销售总额的比例较高所致。
值得一提的是，客户A还是思瑞浦的关联方。思瑞浦报告期内向关联方销售商品及提供服务的金额分别为0元、169.75万元和1.73亿元，占营业收入的比例分别为0%、1.49%和57.13%，关联销售均来自客户A。对此，华夏时报等媒体报道称，思瑞浦与华为是关联方。
此外，客户A为思瑞浦带来高额营业收入的同时，也导致其应收账款大幅上涨。
报告期各期末，思瑞浦应收账款余额分别为1264.55万元、1485.61万元和9999.31万元。2018年和2019年，该公司应收账款余额增长率分别为17.48%和573.08%，营业收入增长率分别为1.91%和166.74%。
2019年，关联方客户A的应收账款余额占比达83.64%。思瑞浦回复中国经济网称，2019年公司对客户A销售大幅增长，基于其良好的信誉，给予 75 天账期，使得2019年公司对客户A的应收账款增长8186.12万元。
冲刺科创板
思瑞浦前身为思瑞浦微电子科技（苏州）有限公司，成立于2012年4月23日。2016年01月26日，思瑞浦有限整体变更为股份有限公司。
思瑞浦是一家专注于模拟集成电路产品研发和销售的集成电路设计企业。该公司的产品以信号链模拟芯片为主，并逐渐向电源管理模拟芯片拓展，其应用范围涵盖信息通讯、工业控制、监控安全、医疗健康、仪器仪表和家用电器等众多领域。
2020年4月20日，思瑞浦在上交所网站披露招股说明书，拟于上交所科创板上市，保荐机构为海通证券股份有限公司，审计机构为普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）。
思瑞浦本次拟公开发行股票数量2000万股，占发行后总股本的25%，发行后总股本8000万股。其拟募集资金3.19亿元，拟分别用于投资建设模拟集成电路产品开发与产业化项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目。
无控股股东和实际控制人 董事长为美国国籍
思瑞浦股权结构较为分散，无控股股东和实际控制人。
思瑞浦第一大股东为上海华芯创业投资企业（以下简称“华芯创投”），华芯创投持股比例为24.7360%。华芯创投成立于2011年3月31日，是一家在中国境内依法注册并有效存续的非公司外商投资企业（中外合作），华芯创投无实际控制人，截至2019年12月31日，华芯创投总资产为21.65亿元。
华芯创投共有股东15名，除华芯创投外，持有思瑞浦5%以上（含）股份或表决权的股东，包括ZHIXU ZHOU、金樱投资、FENG YING、棣萼芯泽、哈勃科技、安固创投。
思瑞浦第二大股东ZHIXU ZHOU，中文名周之栩，男，1968年出生，美国国籍。美国亚利桑那州立大学电子工程专业学士、硕士和博士。1994年6月至2007年9月，就职于摩托罗拉公司（2004年变更为飞思卡尔半导体公司），历任器件与工艺研发工程师、高级工程师、主任研究员、模拟电路设计主任工程师、科技委员会委员、科技委员会资深委员；2008年1月至2012年4月，就职于思瑞浦（苏州）微电子有限公司，任董事长、总经理；2012年4月至今，就职于思瑞浦，现任公司董事长、总经理。
2016年挂牌新三板
思瑞浦于2016年挂牌新三板，证券代码为837539，目前仍是新三板挂牌状态。
2013年、2014年和2015年前10个月，思瑞浦分别实现营业收入1027.56万元、3056.53万元、4360.46万元，呈逐年增长，但净利润却分别为-432.58万元、18.17万元和-1035.13万元。
思瑞浦研发支出逐年增长，2013年、2014年和2015年前10个月分别为406.6万元、493.8万元、545.6万元，但在营收中占比分别为39.57%、16.16%和12.51%。
2016年2月，国金证券在思瑞浦挂牌新三板的推荐报告中写道：“公司自2012年成立以来一直专注于模拟集成电路芯片的研发与销售，是国内为数不多的专业从事信号链类模拟电路芯片设计和制造的企业。”
当年5月，全国股转公司综合事务部发布的文件显示，思瑞浦股票在全国中小企业股转系统挂牌的申请已获批准，挂牌后纳入非上市公众公司监管。
2018年亏损
2017年至2019年，思瑞浦营业收入分别为1.12亿元、1.14亿元和3.04亿元；归属于母公司股东的净利润分别为512.47万元、-881.94万元和7098.02万元。
2019年，思瑞浦营业收入同比增长166.47%。思瑞浦表示，2016 年至 2018 年，公司先后进行了新系列转换器产品和新系列线性产品的开发，历经方案优化、技术突破、验证测试等阶段，产品可靠性不断增强。2019年度，随着合作的深入，公司向其销售的产品开始放量是2019年公司销售收入快速上升的主要原因。
净利润方面，2018年，思瑞浦出现亏损。该公司称，当年公司加大研发及销售方面的投入，在收入成本较上年变动不大的情况下，研发费用及销售费用分别增加1208.24万元和387.66万元，导致净利润较上年有所下降；2019年，营业收入较上年增长较多，导致净利润较上年增长较大。
报告期内，思瑞浦经营活动产生的现金流量净额分别为1758.24万元、-436.74万元和-531.71万元。2018年和2019年思瑞浦经营活动产生的现金流量净流出，该公司解释称，2018年公司经营活动产生的现金流量净额主要受存货、经营性应付项目以及股份支付费用影响；2019年公司经营活动产生的现金流量净额为主要受存货、经营性应收项目、经营性应付项目以及股份支付费用影响。
报告期内，思瑞浦销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.30亿元、1.26亿元和2.37亿元。就2019年销售商品、提供劳务收到的现金不及同期营业收入，该公司回应中国经济网记者称，2019年比值较小是因为当年公司销售收入处于持续增长阶段，第四季度销售额占全年总收入的38.86%，但由于账期原因大部分第四季度销售在2019年12月31日尚未回款。
2020年一季度，思瑞浦实现营业收入1.28亿元，较上年同期增长297.71%；实现归属于母公司股东的净利润4306.30万元，较上年同期增加4810.19万元；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润4279.96万元，较上年同期增加4811.33万元。
思瑞浦预计2020年1-6月可实现的营业收入区间为2.83亿元-3.46亿元，同比增长191.82%-256.67%；预计2020年1-6月实现的归属于母公司股东的净利润区间为1.03亿元-1.25亿元，同比增长933.23%-1162.83%，预计2020年1-6月扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润区间为1.02亿元-1.25亿元，与上年同期比较变动幅度在991.27%-1233.77%之间。
研发费用高于同行业可比上市公司
模拟芯片技术更新需要大量的持续投入。报告期内，思瑞浦的研发费用为2863.23万元、4071.47万元和7342.19万元，呈持续上升的趋势，分别占同期营业收入的比例分别为25.61%、35.74%和24.19%。
2017年和2018年，同行业可比上市公司研发费用率平均值分别为13.60%和14.94%；2019年，可比公司聚辰股份、晶丰明源、博通集成、汇顶科技和卓胜微尚未披露相关数据，可比公司德州仪器、亚德诺、美信研发费用率平均值为16.25%。
报告期内，思瑞浦研发费用主要由研发人员薪酬、研发人员股份支付费用以及研发耗用材料构成，三项合计占研发费用的比例分别为89.46%、88.24%和87.31%。
其中，思瑞浦研发人员薪酬分别为1671.55万元、2733.93万元和4418.05万元，占研发费用比例分别为58.38%、67.15%和60.17%。报告期内，思瑞浦研发人员年平均薪酬分别为37.08万元、42.50万元和52.96万元。截至2019年12月31日，思瑞浦研发及技术人员共有98人，占员工总数比例为62.82%。
报告期内，思瑞浦研发费用中耗用的材料成本分别为377.52万元、473.89万元和1135.74万元，占研发费用的比例分别为13.19%、11.64%和15.47%。思瑞浦在研发过程中耗用的材料主要包括光罩费用、研发耗材和工程流片费用。
报告期内，思瑞浦对部分研发人员发放限制性股票作为以权益结算的股份支付，计入研发费用的股份支付金额分别为512.31万元、384.94万元和856.43万元，占研发费用的比例分别为17.89%、9.45%和11.66%。
被指专利数量与质量不及同行
据集微网，无论专利授权数量、重点专利数量还是专利总体质量，思瑞浦与已经上市的模拟IC同行都有一定差距。
据智慧芽全球专利数据库统计，思瑞浦累计获得授权专利共计21件，其中，扩展同族大于5的重点专利数量为0。其所获专利全部为国内专利，未有海外专利。
即使将全部A股IC设计企业纳入统计范围，思瑞浦专利数据依然偏少，且近五年有效专利数量不增反减，这一点在将数据基数较大的中兴通讯排除后，可以清晰地呈现在统计图中。据国家知识产权局专利检索与分析数据库数据，近十年思瑞浦有效专利共17件，全部申请于2015年以前（含2015年），2016年后暂未见有效专利。
更令人忧心的是，思瑞浦近半数核心技术没有专利保护。据思瑞浦招股说明书披露，思瑞浦通用产品核心技术3项，其中1项为非专利技术；特定产品核心技术14项，6项为非专利技术，另有3项技术的相关专利正在申请中，这在同行中并不寻常。据集微网统计，已上市国内模拟IC企业中，圣邦股份和富满电子都曾在招股说明书中披露核心技术专利情况，圣邦股份2017年上市时有21项核心技术，11项技术有专利授权及集成电路布图设计，9项技术仅有集成电路布图设计，1项既无专利也无集成电路布图设计。富满电子于2017年上市时，披露核心技术32项，均有专利授权。
就此问题，思瑞浦相关负责人回复中国经济网记者称，截至2019年12月31日，公司已拥有专利16项、其中发明专利14项，在中国境内登记集成电路布图设计专有权31项。公司秉持先进的集成电路工艺和设计理念，在模拟芯片领域积累了大量的技术经验，并以此开发了涵盖信号链和电源管理领域的多品类模拟芯片产品，其中代表公司技术水平的核心产品已通过诸多知名企业的验证，实现进口替代，填补国内空白。
2019年应收账款增长率远高于营业收入增长率
报告期各期末，思瑞浦坏账准备分别为17.09万元、14.86万元和19.71万元，应收账款净额分别为1247.46万元、1470.76万元和9979.59万元，占各期末流动资产的比例分别为14.92%、18.14%和37.61%，呈持续增长趋势。
报告期内，思瑞浦应收账款周转率分别为8.35次、8.38次和5.30次；同行业可比上市公司应收账款周转率平均值分别为9.26次、9.51次和10.77次。
与国外可比公司处于不同的发展阶段，思瑞浦应收账款周转率可比性较差。该公司称，可比公司中的德州仪器、亚德诺及美信均为全球领先的半导体设计与制造公司，该类公司成立时间久，产品数量和业务规模远大于思瑞浦，与思瑞浦处于不同的发展阶段，故其应收账款周转率与思瑞浦可比性较差。
思瑞浦称，卓胜微、圣邦股份对主要客户账期较发行人短，应收账款周转率高于公司。2017至2018年思瑞浦销售以经销为主，并给予主要经销商30-45天的账期。2019年思瑞浦对第一大客户销售大幅增长，且基于良好的信誉给予其75天账期，使得公司2019年应收账款周转率下降。
华为旗下哈勃科技入股
招股说明书显示，华为子公司哈勃科技为思瑞浦第六大股东，持股8%。
哈勃科技是华为投资控股有限公司于2019年4月23日成立的一家全资子公司。据悉，哈勃科技的经营范围是创业投资业务，主要是根据华为的业务需求，对于上游的供应链相关企业进行战略投资。
2019年4月1日，思瑞浦召开股东大会作出决议，同意公司将总股本由2577.3196万股增加至2801.4343万股，本次增发的224.1147万股股份由哈勃科技全部认购。2019年5月15日，思瑞浦与各原股东及哈勃科技签署《投资协议》，约定哈勃科技以人民币7200万元认购公司本次增发的224.1147万股股份，其中，224.1147万元计入公司注册资本，剩余6975.8853万元计入公司资本公积，本次增资单价为32.13元/股。
思瑞浦主要产品为高性能模拟芯片，招股书显示，公司是少数实现通信系统模拟芯片技术突破的本土企业之一，满足了先进通信系统中部分关键芯片“自主、安全、可控”的要求，因此公司已成为全球5G通信设备模拟集成电路产品的供应商之一，市场地位突出。
而华为目前正在加速5G基站建设，对于相关重要部件的需求巨大。投资思瑞浦，对于华为重要部件的供应稳定有重要意义。
同时，思瑞浦主要从事高性能模拟芯片研发，而华为海思则主要专注于数字芯片研发，双方可以在产品上形成一定的互补关系。
作为思瑞浦的第六大股东，同时也将其视为寻找供应链国产替代的重要一环，华为很有可能对思瑞浦的产品、技术和业务起到了一些的帮扶作用，这将是思瑞浦未来发展的一项较大优势。
2019年12月，思瑞浦有部分股东对股权进行转让，转让单价大多为89.24元/股，相较哈勃科技认购价增幅177.75%。
“神秘”客户A营收占比近六成
细究思瑞浦2019年营收暴增近两倍的原因，除了前述思瑞浦所称“新系列转换器产品和新系列线性产品的开发”，或与其2019年新增的第一大客户客户A有关。
报告期内，思瑞浦第一大客户占当期销售总额的比例分别为13.09%、12.06%、57.13%。显然，2019年度前五大客户销售额占比陡增是因第一大客户占当期销售总额的比例较高所致。
根据招股书披露的思瑞浦近三年前五大客户名单，2017年和2018年，思瑞浦的前五大客户较为稳定，分别上海三目宝、深圳中电、广州周立功、深圳沃莱特和上海蓝伯科，仅排名不同。而2019年前五大客户则新增了客户A和深圳中兴康讯。
其中，未披露公司名称的客户A颇为神秘。客户A为思瑞浦关联方，2019年一跃成为思瑞浦第一大客户，思瑞浦对其销售金额1.73亿元，在营收中占比高达57.13%。深圳中兴康讯亦为中兴公司关联公司，思瑞浦2019年对其销售金额1284.89万元，在营收中占比4.23%。
对于客户A的身份，中国经济网邮件采访思瑞浦董秘办，该公司工作人员表示，“因涉及商业秘密，我们对客户A名称申请豁免披露，符合法规要求”。
根据思瑞浦招股说明书中对客户A的描述，该公司为本土的系统厂商，2016年开始，思瑞浦与其建立合作关系，着手为其开发多种高难度的模拟芯片；2017年底，思瑞浦获得客户A合格供应商认证；2018年底，思瑞浦获得客户A认可而开始被其采购；2019年度，客户A向思瑞浦的采购开始放量，成为思瑞浦第一大客户。报告期内，思瑞浦向客户A销售的产品已用于其终端产品中。
关联交易占总营收57%
2019年，思瑞浦关联交易金额骤增。
报告期各期末，思瑞浦关联交易总额分别为1353.29万元、999.83万元和1.83亿元。其中，思瑞浦报告期内向关联方销售商品及提供服务的金额分别为0元、169.75万元和1.73亿元，占营业收入的比例分别为0%、1.49%和57.13%，关联销售均来自客户A。
思瑞浦称，报告期内，公司向客户A销售的产品主要为信号链模拟芯片，同时亦销售少量的电源管理模拟芯片。上述关联交易定价系根据客户A在产品规格型号、标准、技术参数等方面的具体要求，双方依据市场公允价格协商确定。
2019年，思瑞浦业务快速增长主要依靠该关联客户A订单。同时，思瑞浦2019年应收账款大增，也与客户A有关。2019年，关联方“客户A”的应收账款余额占比达83.64%。
报告期内毛利率上涨
报告期内，思瑞浦综合毛利率分别为50.77%、52.01%和59.41%。该公司营业收入主要由信号链模拟芯片的收入构成，故其综合毛利率主要受信号链产品毛利率变动影响。该公司主要产品为高性能模拟芯片，分为信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大类。
报告期内，思瑞浦信号链产品的毛利率分别为50.79%、52.03%和59.81%，呈上升趋势，其中2019年毛利率比上年增长7.78个百分点。
据思瑞浦介绍，2019年，信号链模拟芯片中转换器产品开始对客户大批量供货，当年销售收入达1.08亿元，同比增长1782.43%，其占信号链模拟芯片收入总额的比例也从2018年的5.07%上升到2019年的36.48%。因为该类产品的毛利率较高，达65.79%，所以造成公司2019年信号链模拟芯片毛利率上升。
报告期内，思瑞浦线性产品单价分别为0.2781元/颗、0.2661元/颗和0.3605元/颗；转换器产品的的单价分别为1.9655元/颗、3.0413元/颗和12.0390元/颗；接口产品的单价分别为0.4033元/颗、0.4032元/颗和0.4099元/颗；电源管理模拟芯片的单价分别为0.1316元/颗、0.1257元/颗和0.1461元/颗。
报告期内，同行业上市公司毛利率平均值分别为48.70%、50.80%和60.61%。其中，国外可比公司毛利率分别为62.40%、66.32%和65.18%，思瑞浦公司毛利率；国内可比公司毛利率分别为41.84%、43.04%和46.88%，低于思瑞浦毛利率。
