东方证券股份有限公司蒯剑,李庭旭近期对蓝思科技进行研究并发布了研究报告《单季盈利改善，新业务稳步扩展》，本报告对蓝思科技给出买入评级，认为其目标价位为12.60元，当前股价为10.0元，预期上涨幅度为26.0%。
蓝思科技(300433)
核心观点
短期业绩承压，研发投入不断增加。22 年前三季度，公司实现营收 315.8 亿元，同比减少 7%，归母净利润 7.6 亿元，同比减少 77%，扣非归母净利润 5.4 亿元，同比减少 80%。其中第三季度实现营收 123.9 亿元，同比减少 1%，归母净利润 10.6 亿元，同比增长 8%，扣非归母净利润 10.3 亿元，同比增长 37%。前三季度公司的研发费用为 18.4 亿元，占收入比例提升至 5.8%，研发规模持续扩大。
消费电子垂直整合能力提升。公司是全球消费电子视窗防护玻璃领先企业，在此基础上公司积极推进垂直整合战略、开展整机组装业务。湘潭新园区第一季度手机组装产量已突破千万级，自动化、物联网水平较高，随着客户顺利导入有望释放更多产能。下半年公司对重要客户的备货有序开展，湖南园区、泰州园区的交付状况良好，同时推进跟新客户的业务合作。
AR/VR 客户认证顺利，预留产能充足。公司目前与 AV/VR 市场上几大头部客户都有合作，产品主要为金属、塑胶、玻璃镜片以及光学模组等结构件。4 月，公司对募投项目增加了 10 亿元的投入；7 月，黄花园区十二厂得到客户的全面认证通过。未来随着 AR/VR 市场启动爆发，公司将有充分的产能应对市场增长带来的需求。
车载业务增长迅速，前景广阔。前三季度新能源汽车业务实现收入 24.9 亿元，同比增长超 60%，其中三季度实现收入 10.2 亿元，同比增长超 80%。公司客户群体持续丰富，新产品研发、认证顺利。在智能汽车领域，电子化、新能源化、轻量化成为行业的发展趋势，公司中控屏、B 柱、仪表盘等项目与客户合作顺畅，遮光板、充电桩、内饰玻璃件等新品也顺利推进。新开发客户中包括蔚来、理想、比亚迪、小鹏、五菱、零跑、小米等造车新势力，和保时捷、宝马、奥迪、现代、大众、广汽、上汽等传统车企。车载募投项目预计年底达产，将新增车载玻璃及大尺寸功能面板产能 3,719 万件/年，为公司市场拓展提供持续支持。
盈利预测与投资建议
我们预测公司 22-24 年归母净利润分别为 19.2、34.7、56.1 亿元（原 22-23 年预测为 79.8、95.7 亿元，主要下调了中小尺寸、新材料等业务收入和毛利率预测），根据可比公司 23 年平均 18 倍 PE 估值，对应目标价为 12.60 元，维持给予买入评级。
风险提示
大客户手机出货量不达预期，公司新产品产能良率爬坡不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券王凌涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为40.41%，其预测2022年度归属净利润为盈利81.33亿，根据现价换算的预测PE为6.1。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为12.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，蓝思科技（300433）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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