原创 慧净 叶檀财经
文/慧净
王五昨天和我通电话闲聊，他说近期螺纹钢（钢材的一种）商品的价格走势不太好，感觉房地产投资的景气度还没有完全恢复。
我看了下盘面，螺纹钢主力合约价格从前期高点约4400元/吨，下跌至目前的约3950元/吨，下跌幅度超过9%。
这样的盘面引起了我的思考：房地产行业虽然是国家经济发展中的重要支柱，但是显然已经过了高速发展的阶段。
2022年底，我国住户存款累计金额已经超过120万亿元，天量的货币将来该流向何处？
过去数十年，中国的资金有不少都流向了房地产行业，造就了一波又一波的房地产牛市。而美国的资金则流向了股市，也同样造就了一波又一波的股票牛市。
如今，房地产在房住不炒的大环境下，房价恐怕难以再次大幅上涨；当然房地产涉及到地方的土地财政收入，价格也难大幅下跌。
然而资金天性逐利避险，一定会流向上涨阻力更小的资产池子里。
所以，有没有一种可能，今天的股市摸着美国股市的石头过河，走出与GDP增速相匹配的慢牛？
有没有一种概率，今天的股市就像20年前的房地产，将承接天量货币，改变居民的财富分配？
4月10日，沪深交易所主板注册制首批企业正式上市，这标志着科创板、创业板、主板市场迎来了全面注册制时代。
证监会主席易会满对此表示，注册制有四个重要的变化：
1.理念的变化，坚持以信息披露为核心，监管部门不对企业的投资价值作判断。
2.把关方式的变化，主要通过问询把好信息披露质量关，压实发行人信息披露第一责任、中介机构“看门人”责任。
3.透明度的变化，开门搞审核，审核注册的标准、程序、问询内容、过程、结果全部公开，监督制衡更加严格，让公权力在阳光下运行。
4.监管执法的变化，对欺诈发行、财务造假等各类违法违规行为“零容忍”，露头就打，实行行政、民事、刑事立体处罚，形成强有力的震慑。
意思是，证监会将来的工作重心将会从“严进宽出”，转向“宽进严出”。
企业将来上市的门槛有所降低，但是财务造假、信息瞒报等不仅将会严惩企业，也会严惩中介，比如券商、审计等机构。
比如胜通集团债券违约，相关的中介机构中天运会计师事务所、粤开证券、国海证券等被证监会分别警示，并分别罚款数千万元。
比如4月6日，证监会官网显示，中信证券、国开证券因为未对华钰矿业项目勤勉尽责而遭到监管点名。
又比如4月10日，一字板跌停的东方材料发布公告称，公司与华为将合资运营TD TECH，但遭到华为否认。随后，上交所对东方材料发出监管函，就公司非公开发行事项提出监管要求。
另外证监会注册制启动以来，股市退市制度也在配套完善中，我国股市退市企业数量逐年增多。
比如2019年至2022年，退市公司数量分别为11家、16家、20家、42家，退市企业数量创出历史新高。
图：退市数量 数据来源：德邦证券、叶檀财经
这些说明了什么？
说明全面注册制度下，中国股市的违规违法成本是在有序提高：先试点实验、再扩大推广。
无论是股东、庄家、还是券商、律所等中介机构，将来只要露头就打、踩线就查，甚至受到刑事处罚。
股市各方参与者在“有命赚钱、没命花”的趋势下，也将越来越理性，股市的制度也将从根本实现“刀刃向内”的变革。
总结一下，全面注册制下的股市制度一定是越来越完善，股市结构也越来越科技化、创新化，上市公司的整体利润也将稳定向上，包括房市在内的资金大概率将会逐渐涌入股市，推升股市走出长牛，跑赢通胀。
接下来有个问题，中国股市已经在3000点上下徘徊太久，中国股市为企业发展进行了太多的融资，它能像20年前的房地产一样带来财富的保值、增值吗？
我们通过一组数据来进行回答：
美国道琼斯指数20世纪60、70年代，在500点~1000点区间内整整震荡整理了近20年。
美国整整一代股民都已经麻木了，他们经历了通货膨胀、经济衰退、越南战争等，完全对股市上涨提不起希望了。
但是美国股市震荡了近20年后，在1983年左右突破了1000点之后，开启了“不回头”的牛市，最高涨至35000点以上。
从道琼斯1000点来算，美国股市40年间上涨了35倍以上；而从500点来计算，美国股市则上涨了70倍以上。
所以，我们股市虽然在上证3000点震荡太久，但是也是一种沉淀、一种准备，更是一种厚积薄发。
图：美股震荡近20年 数据来源：wind、叶檀财经
最后，我个人觉得全面注册制度下，中国股市将来的整体表现一定会越来越稳，重心逐步抬升。
不过，股市内部的分化也会越来越剧烈。
举个例子，
股市之前上市企业数量少、资金容量小。市场一有风吹草动，资金闻风而至就容易把大盘注入很多泡沫，大盘容易暴涨暴跌。
全面注册制后，上市数量越来越多，资金容量越来越大；资金很难对整个大盘掀起太多的风浪，但是对板块的进攻将更加集中，也就是说板块指数暴涨暴跌的概率增大。
但是，也因为股市资金容量大了，板块越来越多元化，反倒整个股市内部有了对冲作用，稳定了整个指数。
比如，近期成长赛道的人工智能大幅回调，但是价值赛道的石油石化板块却在上涨；成长赛道下跌、价值赛道上涨，股市内部一个涨、一个跌，就对冲掉了，保证了大盘整体的稳定性。
所以，我个人觉得中国股市的阿尔法行情将会越来越难、越来越极致，也就是说内部选股的胜率和赔率性价比越来越低，对职业投资人提出了更高的挑战。
相反，中国股市的贝塔行情将会越来越确定，越来越友好，也就说股市整体的指数上涨概率和赔率越来越好，对普通老百姓是个历史机会。
一句话，长期来看，指数的投资机会远远大于个股的投资机会。中国股市的宽基指数（沪深300、创业板50等指数），可能就像40年前美国的股市，可能就像中国20年的房地产。
而我们人生发财靠周期，抓住一波，能够成为中产，抓住两波，则可以实现财务自由，我们希望能够通过定投、指数投资等抓住这一波全面注册制的长期慢牛。
中国股市将来会接棒房地产，承接居民财富吗？大家是怎么认为的呢？
（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）
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