2013年以来，经过多年的等待，终于要来了，美国第一只比特币ETF即将诞生。今年夏天首次获得美国SEC批准、由ProShares申请的比特币策略ETF将于今日正式开始交易。。本文将聚焦美国首只比特币ETF，解读其本质和潜在意义。
美国首支比特币ETF是什么?
美国首只比特币ETF的全称是ProShares比特币策略ETF("；基金")，是资产管理公司ProShares申请的。根据Linkedin的数据，ProShares自2006年以来一直处于ETF革命的前沿，拥有美国最大的ETF阵容团队之一，在全球享有广泛声誉，为投资者提供旨在管理风险和提高回报的创新型战略ETF。。其产品包括各种正向跟踪指数ETF，以及提供低杠杆的反向ETF。
ProShares比特币策略ETF的主要投资策略是通过管理比特币期货合约的敞口来寻求资本增值。不过，该基金并不直接投资比特币，因此所谓的"比特币ETF"实际上是一个比特币期货ETF。这是一种标准化的现金结算比特币期货合约，在商品期货交易委员会(CFTC)注册，并在商品交易所交易。。比特币期货的价值根据CME比特币参考汇率(BBR)确定，寻求投资以现金结算的近月比特币期货(近月期货是指期货市场上接近交割月但尚未进入交割月的期货合约)。
ProShares比特币策略ETF基金(以下简称"基金")预计将其部分资产投资于一家根据开曼群岛法律组建并由ProShare
成立的公司。Advisors提供咨询的全资子公司，以获取风险敞口。一般来说，该基金预计将其总资产的25%左右投资于该子公司。当然，基金顾问拥有从基金中获取最佳收益的决策权，所以可能会出现比例高于这个比例的情况。
策略ETF的显著点是：
第一，基金不采取暂时防御的姿态。通常，该基金会在比特币价值持平或下跌或上涨期间持有比特币期货合约。为了维持比特币期货合约的敞口当期货合约即将到期时，基金会将其出售，并用一个到期日期更晚的新期货合约替代，通常称为"滚动"。然而，到期日较晚的新期货合约和到期日较短的期货合约是有区别的，即"期货溢价"。如果到期日较晚的期货合约定价高于到期日较短的期货合约，则在展期内，本基金将以相对较低的价格卖出到期日较晚的合约，并以相对较高的价格买入到期日较晚的合约，反之亦然。简而言之，基金会将"续订"无限期且不会主动平仓。
第二，基金通常寻求在任何时候都保持对这些投资组合的充分投资，并提供比特币期货的敞口，无论市场条件、趋势或方向如何。
第三，本基金不投资或寻求与当前"spot"或者比特币的现金价格。。基金被划分为非分散型，即相对较高比例的资产投资于单一或少数交易对手的金融工具。
4。比特币的CME期货合约表现、基金表现和比特币现货表现之间可能存在显著差异。这可能存在于投资策略风险、比特币现货和期货之间的价格波动差异风险、流动性风险、比特币期货市场风险、比特币期货容量风险、期货投资风险成本、比特币本身风险、现金和货币市场工具风险、附属投资风险、借贷风险、交易对手风险、非多样化风险、市场价格差异风险、授权参与者风险、现金购买和赎回风险、提前平仓/延迟平仓/交易暂停风险等等。。
投资者需要密切关注的风险有几个：
一是比特币期货容量风险。。如果比特币期货市场的流动性有限，比特币期货市场中断或被施加保证金要求，或被基金施加持仓限制'；如果美国期货经纪公司(FCM)、芝加哥商业交易所或CFTC被处以罚款，本基金可能无法实现其投资目标，并可能遭受重大损失。
二、期货投资的风险成本。从历史上看，比特币期货经历了很长的期货升水期，因此如果到期合约与更长期合约之间的价差远高于其他期货合约的相关价格"滚动"比特币期货市场的升水可能会产生不利影响。期货溢价和现货溢价都可能影响基金'；的投资目标。
第三，税务风险。为了满足受监管投资公司(RIC)及其股东的特殊税收待遇至少90%的资金'；每个纳税年度的总收入必须来自"合格收入"，满足一定的资产多元化，在每个纳税季度末测试，满足年度分配要求。如果在任何一年，本基金没有资格给予
RIC
。及其股东有资格获得特殊税收待遇，并且没有资格或无法纠正这一失败，基金将与普通公司一样纳税，公司的所有收入将在基金层面缴纳美国联邦所得税。。产生的税收可能会大大减少基金的净资产和可供分配的收入。
美国第一只比特币期货ETF的意义和影响：
首先，它是一个里程碑。不可否认，在加密货币和区块链热潮中，美国在交易所、风险投资基金、项目创新和监管，以及快速增长的矿业计算能力方面都走在世界前列。尽管呼声很高，但SEC一直以扰乱市场金融秩序等口号拒绝或推迟比特币ETF的到来。。然而，随着欧洲、南美等地区几个比特币ETF的采用，作为聚集了顶级资源的美国，加密资源与加密金融工具错配的矛盾愈演愈烈。美国首只比特币期货ETF终于千呼万唤始出来，这无疑是一个重要的时刻。，代表着加密资源最丰富的国家终于迎来了第一只加密ETF。消息一出，发酵传播。比特币比之前涨了不到1000点，这是加密投资者的最佳反应。
二、比特币的强烈共识使得监管"妥协"。按照上市公司、重金属等资产市值排名，比特币已经是全球第八大资产标的，离前面的白银也不远了。诞生至今不过十余年。比特币从默默无闻到全球共识，其间经历了上百次国家政策打压。，却成了世界上不可忽视的存在。想必美国政府也明白，扼杀从来都不是最好的办法，而是要以更创新的方式看待它，拥抱它。
第三，历史意义大于实际意义。狂热的背后还是需要理性的。比特币期货ETF无疑大大提高了社会和传统投资者的关注度，也为散户和机构通过合规参与比特币交易提供了渠道。但实际上，对于散户来说，这可能不是享受比特币长期上涨的最佳方式；对于机构来说，比特币期货ETF可能成为对冲基金或资产管理公司对冲其比特币现货标的或其他资产标的的工具，或者说白了，也为长期看空比特币的人提供了一种更合理的做空手段。从短期来看美国首个比特币期货ETF成了噱头。作为普通投资者，要关注Fomo。
第四，加密衍生品市场的进一步发展。虽然美国也有CME比特币期货，但其交易量在整个加密期货市场中所占比例很小。，仍被币安和FTX等头部加密货币交易所占据。首个比特币期货ETF在美国的到来可能不会对比特币价格产生重大影响，但会影响其衍生品市场的增长由于比特币期货ETF的到来吸引了机构成交量，CME比特币期货的交易量可能会快速发展。
基于美国首只比特币ETF诞生的期货投机：
第一，比特币现货ETF或者以太坊ETF的到来可能不会太远。如上所述，比特币期货ETF是一个重要的里程碑，它开创了美国SEC'美国对加密货币的监管。那么比特币现货ETF的到来(基金投资或跟踪当前"spot"或者比特币的现金价格)或许值得投资者期待。美国首个比特币现货ETF，对比特币价格大概会有更大的现实意义。因为它直接让投资者以一种全新的合规方式适当持有比特币现货，或许可以直接在传统金融市场购买，而不是通过加密交易所，这无疑会极大地促进比特币交易，尤其是传统投资者的进入。
另外，随着以太坊和DeFi生态的崛起，以太坊市值也进入全球前20，超过强生；约翰逊公司和S&美国的P500ETF。相信以太坊ETF也可以期待更多。
第二，ETF的监管负担可能暂时中止那么，其他监管问题如稳定货币、DeFi、交易所是否会受到更多关注？虽然美国通过了第一个加密ETF，但其监管措施可能不会放缓，而是集中在传统金融市场容易出现系统性风险的地方。
