文/慧净
现阶段，美国的通胀依然接近失控，居高不下，犹如一把达摩利斯之剑。美国、乃至全球经济可能会随时硬着陆，甚至爆发金融危机。
美国高通胀背后的原因，众说纷纭：
有人说是因为美国加息幅度不够高，有人说是因为美国能源供给紧张，也有人说是因为美国工资上涨。
现在，答案有了：根本原因是拜登不作为！
两个方面解释下逻辑。
先看美国的加息。
11月3日，美联储主席鲍威尔公布数据，宣布加息75个基点；至此，美联邦基金利率从3.00%~3.25%上调至3.75%~4.00%。
市场在之前已经有了充分预期，所以数据公布之后，美国金融市场出现上涨。
然而，鲍威尔紧接着表示，12月份会议虽然考虑放缓加息，但是，不会考虑过早暂停加息，而且会考虑提高终端利率。
意思是，虽然单次加息的幅度可能会放缓，但是加息的次数却可能会增加更多，最终的结果是加息的终端利率可能会超过5%左右。
这次会议以前，市场预期的终端利率是4.6%左右。
这就是说，原来市场的预期是12月份加息75个基点，终端利率是4.6%左右；现在市场的预期是12月份加息50个基点，但是终端利率可能是5%左右。
温水煮青蛙，水温不但没有降温，反而更高了，煮的时间也更长了。
结果是，直接浇灭市场的乐观情绪，扭转市场“认为美联储会因美国经济衰退而过早暂停加息”的预期，美国股票市场开始迅速下跌。
数据来源：wind
一般来说，国家的贷款利率会低于GDP增速，比较有利于国家的资产负债表的扩张。这也是为什么发达国家比较倾向于低利率，甚至负利率。
因此，美股下跌，乃至美国衰退的逻辑则就变得简单明了：美国5%以上的借贷利率，也就对应着美国GDP增速至少在5%以上；对企业以及个人而言，至少要有5%以上的预期收益；长期看，这几乎是不可能完成的任务。
2022年3月开始至今，美联储在8个月时间里累计加息6次，累计加息幅度375个基点。
美联储的衰退预警指标“2年期和10年期美债息差”扩大到-58.6个基点，创1982年来最大倒挂程度。
所以 ，美联储无论是加息的次数，还是加息累计的幅度，其实都不弱。而且，美国的企业已经表现出衰退迹象：
截至11月3日，
谷歌，股价从高点148.85美元/股，下跌到83.43美元/股，跌幅高达43.95%，接近腰斩；
亚马逊，股价从高点185.92美元/股，下跌到最近的89.30美元/股，跌幅高达51.97%，已经腰斩；
脸书（meta），股价从高点382.18美元/股，下跌到88.91美元/股，跌幅高达76.74%，堪比股灾；
亚马逊和脸书的跌幅已经回吐了疫情后的全部涨幅，下跌幅度甚至已经超过2008年金融危机；再继续下跌，则是挑战2000年美国互联网泡沫的跌幅记录。
对于股价下跌。
谷歌的高管对外宣传，营收及利润的下滑，主要原因在于广告收入大面积的下滑：
一些传统的广告大商家投放支出正在减少，这些商家包括了传统金融行业、加密货币行业以及游戏开发者；
同时，一些新兴的搜索广告业务也表现疲软，搜索广告是个长尾市场，中小商家是重要的贡献力量。但是，目前大环境日益严峻，商家们日益谨慎，观望心态变得强烈。
亚马逊，也表达了类似的观点：经济下滑、通胀飙升和利率上升，导致业绩不及预期。
亚马逊作为美国电商零售巨头，经营数据的背后是美国整体消费的好坏。就好比，一个小区的菜市场生意突然变得很差，往往暗示着周边居民的消费水平变差，周边社区的经济状况在走弱。
美国的企业经营状况明显下滑，股价下跌明显。受加息影响，企业和个人的各项指出已经在减少。
但是，我们看到，美国的CPI依然非常高，6月份CPI更是高达9.1%，目前虽然有所回落，但是仍然不低，9月CPI数据是8.2%。
说明什么？说明美国目前的高通胀根本原因不在加息，而是另有其它原因。
总结一下，美联储加息次数累计6次，加息幅度累计375基点，以及美国企业谷歌、亚马逊、脸书等的表现，相互交叉验证，说明美联储加息已经足够强劲，并且影响到了美国企业的经济状况。
美国加息的强度绝对够了，但是美国的通胀没有降下来，这个时候再说美国加息不够，所以没有把美国通胀压下去，就显得无理取闹了。
接下来看美国的能源。
美国CPI指数的构成，能源占7.35%，食品占13.37%，两者加一起是20.72%，剔除这两项就是核心CPI，主要有房租、工资及服务领域的价格等。
美国9月CPI是8.2%，核心CPI是6.6%。
我们在《闭嘴吧！别再说通胀数据差！别再说经济通缩了！》讲过，西方国家的CPI一般在2%，是温和通胀，有利于经济的健康发展。
鲍威尔在这次会议上再次重申了2%的重要意义，“美联储坚决致力于降低通货膨胀，强烈承诺将压低美国通胀至2%这一目标。”也正因此，为了能让通胀随着时间推移回落到2%，终端利率的目标区间持续提升是适宜的。
说明，现在CPI数据8.2%太高了。
数据来源：wind
前文，我们讲过美联储加息，无论从美元以外的其它国家货币日元、英镑等大幅贬值来看，或者从美国企业的财务数据和股价表现来看，还是从美联储加息次数和幅度来看，美联储加息幅度已经不低。
那么，美国如此高的通胀，问题出现在哪里？
看一张图：
数据来源：wind
美国原油价格与俄罗斯原油价格的对比：
美国原油价格在俄乌冲突之后，快速上涨，随后回落；俄罗斯原油价格则在俄乌冲突之后，先是快速下跌，随后横盘整理。
截至11月3日，美国原油价格为88.17美元/桶，俄罗斯原油价格为84.77美元/桶。
从开始，一个上涨，另一个下跌；到现在，一个下跌，另一个横盘，美国与俄罗斯原油价格收敛，接近一致。
数据说明：原油确实紧俏。
美联储不断的加息，造成的借贷成本增加，市场流动性的收紧，淋漓尽致地体现在了美国股票市场上：亚马逊、脸书下跌幅度均超过50%。
但是，以原油为代表的能源价格受到的干扰较小：下跌幅度不及25%。
原油价格高位盘整，相关企业更是赚的盆满钵满。
巴菲特不断地买入西方石油公司，买入比例合计超过29%，收益大幅跑赢市场，赚的开心。
美国总统拜登却开心不起来，指责全球最大的6家石油公司包括壳牌公司、埃克森美孚等在过去半年，总获利超过了1000亿美元。
然而，事实是怎么样的呢？
答案是，拜登表面指责，其实是自导自演，自欺欺人。
我们知道，全球原油的增量主要有三大来源：中东地区，俄罗斯以及美国页岩油。
拜登上台是怎么做的呢？
1.对于本土的页岩油视而不见：页岩油是共和党的地盘，拜登作为民主党，上台后终止Keystone XL管道项目和暂停在联邦土地上开采石油和天然气，并暂停发放石油和天然气开采许可。
2.对于中东地区的原油产量国伊朗：拜登上台继续延缓伊朗核协议谈判，也就说伊朗有油，但是拜登并未积极想办法去解决问题。
3.对于中东地区的原油产量国沙特：拜登早在2020年总统大选时，就放出言论：沙特现任政府“几乎没有什么社会价值”，可想而知，拜登和沙特王储之间的信任有多缺乏。
4.对于世界最大原油产油国之一俄罗斯：拜登上台后，俄乌冲突发生以后，大搞特搞意识形态对立，不仅不调解俄乌冲突，反而对冲突火上浇油；又搞俄罗斯原油禁运。
概括一下，拜登是即不鼓励美国本土页岩油开发，又不积极解决俄罗斯、沙特、伊朗石油进口问题。最后，却又指责美国本土原油企业。
美国原油企业倒是想增产，关键是产能利用率已经很高，扩建新产能又需要时间投产，远水救不了近火。
拜登，典型的意识形态和政党之争，穿着皇帝的新衣，闭着眼大声呼吁油价下跌。
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拜登遇到的问题，中国也遇到了。但是，中国作为负责任的大国，积极解决问题：
2021年9月，中国煤炭价格不断疯涨，由于我国实行“市场煤，计划电”，导致电力企业大面积亏损；电力企业苦不堪言，无法大规模新增发电，工业用电价格也出现上涨。
煤化工企业、钢铁企业、养殖企业等用电均受到不同程度影响，推高行业生产成本，相应产品价格也是不断上涨，国内的ppi同比达到历史高点。
国家果断出手。
1.推进煤炭增产增供，推动晋陕蒙等主要产煤地区和重点煤炭生产企业增产增供。
2.促进优质产能释放，对在建产能加快手续办理力度，对现存煤矿积极支持产能核增。
3.进一步投放煤炭储备，在供需偏紧时段有效补充市场供应，并对电厂存煤偏低的地区予以重点保障。
4.加强煤炭价格监测，对恶意炒作、哄抬价格等违法违规行为依法依规进行查处。
5.加大煤炭进口。
6.甚至对地方主管领导实行“一票否则”等考核制度。
一切从保障民生出发，国内能源价格快速回落至合理水平；有效地阻断了工业领域价格的上涨传导至全社会领域各行各业的价格上涨，也使得国内通胀控制在较为健康的水平。
最后需要说一下，美国的所谓工资与物价螺旋上涨，并没有那么高深，就是能源价格上涨导致的滞后作用。
看看那些要求涨工资的美国人是怎么说的，
纽约市的出租车司机工会要求，提高出租车价格，并提高出租车司机的工资，工会给出的原因是为了应对油价的飙升和高通胀。
美国餐馆里的水电费提高了，蔬菜肉价格提高了；原材料成本上涨，餐馆里的菜单价格也就必然上涨；企业赚到钱了，餐馆工人要求涨工资。
理发店、汽车美容等其它服务领域的价格上涨也基本上是同样原因。
美国形成的工资与通胀之间的“死亡螺旋”，即工资上涨，拿上涨的工资支付升高的物价，而物价的上涨又再次推升工资的上涨。
这些问题的源头都指向了能源价格的上涨，只要控制了能源价格，那么这个“死亡螺旋”就会被打破，通胀就会回落。
现在，美国面临的问题是什么？
一方面，美联储疯狂加息，面对如此庞大的资产负债表，将来要偿还的利息必然陡增；
另一方面，拜登选择不作为，美国本土有油不增产，伊朗、俄罗斯有油不进口。
简化一下：供应端的通胀问题，仅仅依靠加息，只会是事倍功半。即使，金融危机来了，通胀依然会存在。
也可以换一个角度思考问题，假如美国原油供应过剩，即使美联储不加息，美国的通胀也会随着时间自然回落，而不会像现在一直居高不下。
这就好比下饺子：水开了，加点儿凉水（原油的增量），水温（通胀）自然下降；不加水，妄图多下点儿饺子（加息）来降低水温（通胀），那是自欺欺人了。
最后的结果就是，饺子（加息）越来越多，饭（经济危机）都烂完了，水温（通胀）依然很高。
拜登的意识形态、政党之争、甚至不断对乌克兰军事援助，导致了这场通胀。美联储即使继续加息对于通胀的解决都是治标不治本。
当下，高利率时代下，美国企业的资本开支不断受限，现金流状况不断受限，美国经济硬着陆的风险越来越大。
而且，随着美元走强，日元、欧元大幅贬值，日本、欧洲国家的资产负债表越来越恶化，都有可能被美国带进泥潭。
每一阵的风平浪静，都是下一阵狂风暴雨的开始。
真正的危机也许还远远没有到来，永远别低估了风险。
（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）
