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日本虚拟货币发行背景

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日元贬值创32年新低,为何日本还在疯狂印钞?【揭秘世界30】


今年以来,日元不断贬值,最近更是突破了1美元兑150日元,创下自1990年以来的32年新低。



9月底,日本央行出手,斥资约200亿美元干预外汇市场。这是日本央行时隔24年第一次次干预外汇市场,但是却几乎没什么效果。


10月21日,据日媒报道,日本央行再次干预外汇市场,支持日元,号称“史上最大规模干预”。


但在日本官方连续出手支持日元的同时,市场却并不买涨,日本的散户投资者甚至大笔做空日元,做空日元的投资者比例,已经上升到一年多以来的最高水平。



大家好,这里是好奇心爆棚的一心博士。


这期我们来聊聊,日元为什么会暴跌不止,甚至日本央行出手也无能为力?


日本干预外汇市场,是真的要保日元,还是说一套做一套呢?


暴跌不止


今年以来日元持续暴跌,直接原因是日本经济复苏相对缓慢、日元和美元之间的利差不断扩大。


新冠疫情爆发之后,发达经济体中,美国和欧洲经济恢复比较快,2021年GDP都已经恢复到了疫情前的水平,而日本2021年的GDP仍然低于2019年。


另外日本是进口大国,90%的能源和40%的粮食都依赖进口,俄乌冲突爆发后,全球能源和粮食价格大幅上涨,日本的进口成本随之大幅上升。


9月,日本的核心消费者物价指数上涨3%,创下8年以来的新高,而且已经是连续第13个月上涨,燃气费、电费都上涨了20%以上,企业和民众苦不堪言,经济压力越来越大。


在这种情况下,美国为了对付通胀启动加息,而日本为了支持经济复苏,则不得不继续维持宽松的货币政策,两国之间的利差因此越拉越大。


利差扩大,外汇交易员们自然会借入利率较低的日元,买入美元,日元汇率也因此暴跌不止。



直到9月,日本时隔24年之后,第一次出手干预汇率市场。


有日本媒体表示,日本政府被迫干预,是一场针对美国总统亲自下场参战的“逆货币战争”,日元在这场战争中明显处于劣势,贬值的压力不会轻易消失。


9月22日,日本财务省副大臣神田真人宣布,日本已采取了大胆行动,在外汇市场进行了干预,并且之后会密切监控外汇走势。


神田真人还表示,投机行为是日元汇率近期突然、单边波动背后的原因。


消息公布之后,日元一度大幅上涨,从146日元兑1美元涨到了141日元兑1美元。


但是,没过两天,日元的涨幅便被抹得干干净净。



为什么日本官方干预外汇市场的效果如此有限呢?


进退两难


表面上看,日本官方似乎在努力维护汇率,但是在9月底之前,除了不断的口头警告,其实并没有太多的实质性行动。


9月30日,日本公布了干预外汇市场的规模,200亿美元,大约占日本可直接用来干预市场的外汇储备的七分之一。


不过干预花费的资金,在巨大的日元交易量和日元贬值大势面前,只能说是杯水车薪。没过几天,日元的涨幅便被吞噬殆尽。


10月21日,在日元兑美元汇率突破150,创下32年新低之后,日本官方再次干预外汇市场,规模可能高达360亿美元,成为史上最大的干预行动。


但根据过去的经验,没有美国的支持,日本单方面干预外汇市场的难度非常大。


比如在1998年4月,日本在没有美国支持的情况下,花费210亿美元,相当于日本10%的外汇储备,才勉强支撑住了日元。


而在1998年6月,美国和日本决定协同支持日元时,日本只花费了25亿美元。


还有一个案例是1999年6月,当时日本计划通过干预外汇市场的方式,使日元贬值,而美国宣布不承认日本干预外汇市场的合理性,结果后来日元非但没能如日本所愿贬值,反而出现了大幅升值。


日本最近的干预也是单方面的干预,二十国集团财长和央行行长会议上,日本跟美国打了招呼,美国表示非常理解,但是要干预你自己干预,联合干预实在无能为力。


所以在日本真正干预外汇市场之前,市场就普遍认为,日本的单方面干预不会轻易成功。


而且从历史情况来看,无论是单边干预还是协同干预,都只能使日元短期内上涨,无法改变原本的贬值趋势。


尤其是单边干预,起作用的时间只有一周左右。



日本央行干预汇率市场,之所以效果有限还有一个重要原因,就是市场普遍认为,日本官方表里不一,说一套做一套。


在干预外汇市场的同时,日本依然在努力维持低利率政策,这表明相比于汇率,日本还是更加重视经济复苏。


这样的自相矛盾,体现出了日本如今进退两难的困境。


不加息,日元暴跌不止。


加息,对日本经济来说则是不能承受之重。


新冠疫情爆发后,日本经济本身就复苏乏力,大量的中小企业生存艰难,不得不增加负债,甚至过度负债。


一旦加息,企业的债务负担将会加重,可能导致大量的企业破产倒闭,同时加息也会提高个人的债务负担,抑制人们的消费需求。


至于日本政府同样负债严重,债务是GDP的2.5倍,加息也会加重日本政府的债务负担。


面对这种情况,日本只能一边继续货币宽松稳经济,一边进行外汇干预稳日元,虽然自相矛盾,但也是没有办法的办法。


干预汇率即使无法扭转日元的贬值趋势,但至少可以延缓日元贬值的步伐,争取时间。


贬值无解?


日元暴跌的根源在美日经济和货币政策的差异,所以想要日元汇率真正稳定下来,摆在日本面前的只有两条路,要么坐等美国停止加息,要么是日本主动加息。


但是至少目前来看,这两方面都不太现实。


美国现在的重点还是控制通货膨胀,而日本从首相到财务相再到央行行长,虽然都表示汇率大幅波动需要采取行动,但是日本央行行长已经明确表示,“目前日本并不适宜加息”,日本央行即使小幅加息,也不可能扭转日元的贬值趋势,反而可能会影响日本经济复苏。



在政策转向之前,干预外汇市场,依然是日本可以采取的为数不多的手段之一。


至于联合干预,意味着要买进日元,向市场上抛售美元,美国的通胀至今依然居高不下,所以联合干预短期内也不现实。


而单边干预,除了前面说的效果可能有限之外,对日本的外汇储备也会构成挑战。


2021年底,日本的外汇储备超过1.4万亿美元,进入2022年之后不断下降,截至9月底已经下降到了1.24万亿美元。


尤其是最近两个月,日本的外汇储备大幅缩水,8月份减少310亿美元,9月份减少540亿美元,创下历史最高纪录。



日本的外汇储备中,可以直接用于干预市场的美元存款只有1400亿美元,经不起几次折腾,大量的外汇储备是以美债等其他形式存在。继续干预外汇市场,迟早要动用这部分外汇储备。


比如日本央行10月份干预外汇市场,就被指出是先抛售美债,再买入日元。


尽管日本的外汇储备还比较充足,但一直这样下去,日本可以用来支撑日元的外汇储备也只会越来越少。


所以说,只要美日之间的利差问题得不到根本解决,无论日本官方再怎么嘴硬,再怎么干预市场,也无法打消市场的疑虑。以至于出现如今这样的尴尬情况,日本央行干预外汇市场,反而,被视为做空日元的良机。


好了,本期内容就到这里了,有感兴趣的话题记得评论区留言,下期见。



参考文献:

1.Japan Retail Traders Bearish Yen Bets Jump Amid Intervention, Hiroko Komiya and Mary Biekert

2.日本9月消费者物价同比上涨3%,涨幅达31年来新高,王珊宁

3.日韩干预汇市预期升温,机构为何执意沽空日元韩元,陈植

4.说一套做一套,日本“态度暧昧”,日元难阻跌势?夏雨辰

5.日本外汇干预:以时间换空间,但效果或有限,李刘阳等

6.“货币保卫战”太烧钱,日本9月外汇储备降幅创纪录,王眉

7.日银外汇干预的白与黑,谢亚轩

8.日本外汇储备1个月减少4.2%,创历史降幅,日经中文网

9.汇率暴跌凸显日本货币政策困境,刘春燕

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