今年以来，银行板块也刺激了一把，走出了个极端的倒V型反转。
年初，市场还在一片叫好，甚至有卖方首席叫出，2018年的银行就是2017年的白酒；如今，人人都在急着抛，昨天还是"小甜甜"，今天怎么就变"牛夫人"了？
图：银行板块走势
实际上，也就3个月的时间，银行板块基本面并没出现明显变化，大多数利空都在预期之内。要问什么变了，是人的预期与偏好变了，说白了人心变了。
年初银行板块大涨，延续的是2017年大杀四方的提估值逻辑，再加上盈利拐点的预期，银行板块走出戴维斯双击。
但银行板块自身逻辑并不硬，提估值逻辑实则博弈，盈利拐点分歧很大，当时市场选择性接收利好。当前，市场风格变化，利空逻辑又开始兑现，银行板块又迎来戴维斯双杀。
不过，银行板块是中国的核心资产、估值低的客观事实没有变，当前过度杀跌，后续就是机会。接下来需要等，看市场风格如何演绎，以及经济数据是否会再度支撑银行上行。
经历了连续大跌，银行板块已经跌破年初的起点。行业估值也持续向下，不少PB小于1的银行股再度出现。
截止3月26日，交通银行、华夏银行市净率已经低于0.8，民生银行、中国银行、中信银行、浦发银行、光大银行市净率都在0.9以下，PB<1的银行股已经达到13只。这一数据还在上升，也就是说银行又开启白菜价节奏。
图：PB<1的银行股（截止0326）
一向稳健的银行板块为什么会走得如此极端，上演了一场大起大落的倒V型走势？
这得从2017年大杀四方的行情说起。
去年，机构打着"核心资产"这个极具主流价值的旗帜，集体抱团取暖，大市值蓝筹通杀全场，提估值成为市场不可辩驳的逻辑。
2018年年初，便宜的核心资产已经越来越少，地产和银行板块作为中国的核心资产，又属于估值洼地，自然就被主力资金盯上，提估值逻辑磨刀霍霍。
这个时候，卖方机构又集体在去杠杆成效以及经济韧性预期方面煽风点火。去杠杆稳步推进，企业盈利能力回升，银行不良率出现拐点；经济韧性仍强，信贷和利率有望上行，银行板块一片大热。
提估值叠加盈利改善的逻辑，银行板块迎来戴维斯双击。
但银行板块自身的逻辑并不硬。
对于银行盈利拐点的判断，市场一直存在两种观点，只不过当时行情大热，市场选择性接收利好逻辑。
支持盈利拐点的逻辑主要有以下2个要点。
其一，负债端成本会继续上升，这一点基本上比较统一。主要原因在于，表外资产收缩减少存款派生，货币市场利率将居高不下。
其二，贷款端收益会大幅上行，并有望驱动银行净息差超预期。
主要原因在于，金融去杠杆、去通道背景下，2018年表外融资需求挤向表内，资本约束下银行信贷供给有限，信贷供不应求加上资金成本上升，必然导致贷款收益率趋势上行。
反对盈利拐点的逻辑主要在于，不认为贷款端收益会大幅上行。
主要原因在于，银行客户是分层的，2018年表外融资需求挤向表内，但表外客户通常都是资质比较差的，这个群体在表内不能获得贷款。也就是说这部分需求会被抹掉，需求会减少，贷款利率上行可能不大。
海通宏观首席姜超从经济发展阶段出发，进一步认为，利率并不可能向上涨。
利率长期往上走，对美国适用，但绝对不适用于中国，因为中国是高债务经济。高债务叠加高利率，长期会走向崩溃，高债务的中国经济，最终一定会走向低利率而不是高利率。
除了盈利拐点的争论，提估值的逻辑自身也存在困境。
提估值大多玩的是情绪博弈，当市场主流话语权在"核心资产"上面的时候，提估值大杀四方；当市场主流话语权转向，提估值自然会受到市场质疑。
年初，市场选择性接收消息，银行板块迎来戴维斯双击，如今市场转向，戴维斯双杀开始。
十年期国债收益率走势持续向下，最终让看高利率的银行多头缴械，银行板块盈利拐点利空逻辑再一次回归。
图：10年期国债利率一路向下
而市场风格也迎来大变。主流话语权瞬间从"核心资产"过渡到"独角兽、四新领域、科技股"，这直接导致提估值逻辑话语权下降，没有了人心的博弈，杀估值也就开始。
由于银行板块自身逻辑不够完美，人性的驱使促成了板块的大起大落。即便是贸易战，也对银行板块影响甚小。银行这一波过山车行情，只能说生不逢时。
但银行板块低估值逻辑没变，接下来，需要的就是等，等到市场风格最终确定，等到经济数据出现验证。
